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来源：华泰期货
作者： 王育武
工业硅：消息面影响较多，工业硅先涨后跌
市场分析
价格：11月22日当周，工业硅期货宽幅震荡运行，主力合约2601盘面先涨后跌，当周跌幅0.67%。现货方面，SMM华东通氧553#硅在9500-9600元/吨，周环比上涨50元/吨，441#硅在9700-9800元/吨，周环比上涨50元/吨，421#硅（有机硅用）在9800-10200元/吨，周环比持平，3303#硅在10400-10600元/吨，周环比持平。期货盘面上涨后，西北硅厂出货意愿增加，期现贸易商拿货较多。
供应：本周供应端小幅减少，周度产量小幅降低，根据SMM统计，样本厂家周度产量6.03万吨，环比减少50吨。根据百川统计数据，目前金属硅总炉数 796 台，本周金属硅开炉数量与上周相比减少 5 台，截至 11月 20 日，中国金属硅开工炉数 262 台，整体开炉率 32.91%。
需求：本周铝板带箔产量 210735 吨，产量较上周持稳。铝棒产量 307545 吨，产量较上周减少约 1820 吨，产能利用率下滑。本周铝棒企业减产为主，减量主要体现在广西、内蒙古地区，广西地区某棒厂因需求不佳且加工费偏低而降负荷运行，产量减少约 33%；内蒙古地区某棒厂压产50%，压产部分的铝水用于生产铝杆。有机硅方面，本周开工率在74.37%，本周浙江，山东，河北装置维持降负生产，本周浙江新安迈图装置恢复生产，开工率有所上升。根据SMM统计，周度DMC产量5.16万吨，较上周小幅增加。多晶方面，周度开工小幅上调，周度产量2.71万吨，较上周增加，整体消费端基本持稳。
库存：近期总行业库存小幅增加。截至11月21日，金属硅期货交割库库存 211890吨，较上周减少14835吨。根据SMM统计，行业总库存95.84万吨，较上周增加0.45万吨，其中社会库12.9万吨，交割库41.9万吨（含非仓单库存），上游厂库17.78万吨，下游23.26万吨。
成本：本周金属硅生产成本基本稳定，主要是石油焦、硅石、电极等原料价格相对较稳，且电力成本无较大变化，下月西南地区电价将继续上调。
利润：本周金属硅利润有所增加，主要是金属硅市场成交价格较上周稍有增加，且成本较稳。预计下周金属硅生产利润基本保持稳定，目前自备电生产企业仍有较好利润，按照现金成本核算，目前多数企业处于现金成本附近，按照全成本核算，多数企业成本压力仍在，西南枯水期成本压力较大。
策略
西南枯水期开工率大幅降低，工业硅总体供应减少，供需格局有所好转。本周盘面先涨后跌，主要受消息面及整体商品情绪影响，目前工业硅估值偏低，下方有较强成本支撑，整体盘面跟随政策扰动与整体商品情绪震荡运行。
单边：区间操作为主，若盘面受回落，可逢低买入套保
跨期：无
跨品种：无
期权：无
风险
1、 新疆产区开工情况；2、 多晶硅企业开工变化；3、 政策端扰动；4、宏观及资金情绪；5．有机硅反内卷对开工影响。
多晶硅：消费表现一般，多晶硅盘面维持宽幅震荡
现货市场
价格：多晶硅N型复投料报价49.7-44.9元/千克，颗粒硅报价50-51元/千克，多晶硅价格指数52元/千克，市场价格整体大稳小动。多晶硅现货价格整体大稳小动。期货盘面本周维持宽幅震荡运行，主力合约2601合约截止周五收盘价为53360元/吨，当周盘面先涨后跌，宽幅震荡运行。
供应： 当周多晶硅产量环比小幅增加，最新周度产量2.71万吨。当前消费端表现一般，供应端西南基地停产后，供应有说降低，但西北部分基地有复产预期，整体基本面表现一般。
需求：据SMM统计，据调研，硅片企业已经开始执行11月减产计划，其中专业化厂代工订单减少明显。目前基本确定11月硅片排产将环比下降。11月SMM样本内全球电池片排产约59GW（-MoM 1.0%），境内排产约57GW（-MoM 1.6%）。11月电池排产延续下降趋势，若终端需求未能获得明显提振，电池库存压力将持续上升，减产企业范围也可能进一步扩大。组件方面，本周国内组件企业开工维持稳定，企业按照计划降产，12月产量仍有再度下降的预期。
库存：据SMM统计，多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，最新统计多晶硅库存27.1万吨，环比变化1.5%，硅片库存18.72GW，环比变化1.6%。
成本：当周成本变化不大，目前行业以全成本核算，除个别企业由于电价较低，含税全成本低于4万元/吨，多数企业含税全成本在4.5万元/吨左右。
策略
综合来看，目前多晶硅期货收到政策预期及资金情绪影响较大，但消费端一般，累库压力仍较大大，下游价格传导存在压力，对高价原料有一定抵制。中长期来看，光伏反内卷仍会不断推进，盘面或在4.8-5.6万元/吨震荡运行，消费端无明显改善情况下，价格较难大幅上涨。
单边：短期区间操作
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
1、 行业自律限产影响，2、 政策扰动影响；3、 宏观及资金情绪影响；4、西南丰水期开工情况。
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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