始终在传统业务里挣扎的新希望，续新力明显不足。要走出2021年断崖式下行的泥潭，似乎为时尚早。

　　原创 | 沸点财经

　　撰文 | 潘谈

　　10月31日，新希望六和股份有限公司（以下简称“新希望”）披露2025年三季报。

　　该公司在今年前三季度实现营业收入805.04亿元，同比增长4.27%；归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元，同比大增395.89%。

　　然而仔细看第三季报，实现营业收入288.79亿元，同比增长4.51%；归属于上市公司股东的净利润仅为512.55万元，同比下降了99.63%。也就是说，上半年的数据掩盖了第三季度净利润大幅下降的事实。

　　新希望六和接班人刘畅在接受《联合早报》采访时声称：公司在2024年结束三年亏损，今年上半年，则是近五年首次上半年盈利。轻舟已过万重山！

　　但从第三季度的实际数据来看，要说新希望已走出2021年财务断崖式下跌的泥潭，似乎为时尚早。

　　回溯2021年以来的猪周期下行期，新希望经历了前所未有的财务考验，也让新希望陷入了长达五年的财务苦战。

　　2021年，国内生猪产能集中释放导致猪价大幅跳水，而公司此前布局的养猪业务正处于扩张期。高产能与低猪价形成尖锐矛盾，全年业绩出现高达95.91亿元的亏损。

　　2023年虽实现扭亏，归母净利润达2.49亿元，但盈利规模微薄，仅为2020年巅峰时期52.82亿元的4.7%，财务压力仍未根本缓解。

　　资产负债率从2020年的58%持续攀升，2024年一季度达到74.03%的高位，远超行业平均的57.82%。

　　虽然2025年三季度资产负债率降至69.49%，较上年同期下降1.36个百分点，但仍远高于行业平均。

　　新希望2023年以来的扭亏为盈，是行业周期复苏与自身经营改善共同作用的结果，卖公司求生亦是重要原因。

　　据不完全统计，从2022年到2024年，新希望先后转让8家子司和参股公司股权，回笼资金约10亿左右。

　　更值得关注的是，2024年以来我国CPI持续承压，在消费能力明显不足的环境下，新希望盈利的持续性仍将面临多重考验。未来也不会有多少可卖的公司，来解决财务压力。

　　2025年上半年，新希望股价有过两个不错的波段表现。但自下半年以来，股价一直在9.56-10.58元区间震荡波动，说明资本市场对业绩是否持续改善存疑。

　　估值方面，新希望动态PE约43.23倍，虽低于自身历史高位，但较养殖业板块18.56倍的均值，仍然高得离谱。

　　2025年半年报时有230家主力机构持仓，占流通A股69.24%，到三季报时只剩24家主力机构。其中，新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户，减持高达2.38亿股。

　　新希望提出的“饲料+猪产业”双核心、海外业务扩张等战略，尚未完全转化为明确的增长业绩，市场对其战略落地效果存在观望态度。

　　占比高达约68.72%的饲料行业，不可避免要受饲料原材料价格波动的影响；猪产业占营收约27.83%，市场担忧消费不景气导致猪肉价格再次下行，从而导致盈利继续回调。

　　尤其是海外业务，虽规划宏大，但当前营收占比仍较低。短期内难以改变公司的业务结构与盈利模式，无法有效支撑估值提升。

　　作为传统农业行业，新希望续新力始终难以突破。能否真正走出困境，关键在于能否将战略规划转化为实际业绩。在育种、智能化、海外扩张等领域形成差异化竞争优势，实现从“周期依赖”向“成长驱动”的转型。

　　总体来看，新希望的涅槃之路仍有挑战。在农牧行业集中度提升与全球化发展的浪潮中，公司能否穿越周期波动与宏观压力，实现可持续发展，仍然有待观察。

　　反倒是新希望集团旗下的新乳业（SZ.002946）的发展稳健和流畅得多，或许对新希望（SZ.000876）如何在核心产业上建立护城河，有一定的借鉴意义。