海特生物正在经历上市以来最严峻的考验。2025年三季报显示，公司前三季度净亏损同比扩大近三倍至1.58亿元，单季度亏损更创下历史新高。而在这份“成绩单”背后，是公司连续三年的亏损累积、核心产品失速、并购拖累加重、现金流持续恶化的多重困境。

　　面对A股市场的融资收紧与自身经营的持续失血，海特生物近期宣布启动H股发行筹备工作，拟赴港上市“补血”。然而，在业绩不振与市场信心流失的双重夹击下，这场自救行动的前景仍充满变数。

　　核心产品失势，盈利结构持续恶化

　　曾贡献九成以上收入的明星产品“金路捷”，如今已成为海特生物业绩的拖累。该产品作为国内首批上市的神经生长因子药物，自2019年被调出国家医保目录后，销售持续萎缩。2025年中报显示，金路捷收入占比已降至22%，昔日增长引擎几近熄火。

　　与此同时，原料药及中间体业务因订单不足、折旧压力大，持续亏损；并购而来的北京沙东长期处于高投入、零产出的研发亏损循环。公司毛利率持续下滑，销售费用却逆势攀升，盈利空间被严重挤压。前三季度毛利率已降至41.81%，净利率则跌至-38.13%，显示出主营业务造血能力严重不足。

　　现金流告急，资产减值加剧业绩压力

　　连续亏损之下，海特生物的现金流正快速消耗。截至三季度末，公司货币资金较年初骤降近六成，经营活动现金流净额为-7604万元，同比下滑374%，反映出主业回血能力几乎停滞。

　　更严峻的是，资产减值风险集中爆发。公司预计对收购天津汉康形成的商誉计提减值约8500万元，这将直接冲击2025年业绩。叠加此前已出现的净资产下降、总资产缩水，海特生物的财务结构正面临严峻挑战。

　　赴港融资能否成为“救命稻草”？

　　在A股再融资难度加大、股价持续低迷的背景下，赴港上市成为海特生物为数不多的突围路径。近期多家A股药企亦启动H股计划，形成一股“A+H”风潮。

　　然而，海特生物的破发现状为赴港融资蒙上阴影。公司股价自8月以来近乎腰斩，目前已跌破A股发行价，市场信心严重不足。即便成功登陆港股，能否获得理想估值、吸引投资者参与，仍是未知数。

　　结语

　　海特生物的困境，折射出部分生物药企在产品结构单一、并购整合不力、政策环境变化下的生存挑战。赴港上市或许能带来短期流动性，但若不能从根本上改善产品竞争力、优化盈利结构、消化并购包袱，即便成功“输血”，也难以实现真正的“造血”。摆在公司面前的，不仅是一场融资战役，更是一场生存转型的考验。

　　本文结合AI工具生成