光伏：高基数致23H1业绩降速，需求景气及韧性仍足

　　23H1光伏板块营收/净利润共实现同比+31%/+39%的增长，虽较去年同期有所回落，但高景气仍延续。23Q2光伏板块营收/净利润共实现同比+25%/+20%的增长。23H1光伏需求仍旺盛，光伏装机同比高速增长；随着行业供给在23H1逐渐释放，此前供需不足问题得到缓解，产业链价格进入周期下行阶段。23H1，光伏行业毛利率22%，同比持平；其中，23Q2光伏行业毛利率21%。分板块看：1）硅料硅片：受产品价格快速下降影响，收入及净利同比表现较弱，龙头更显韧性。23H1收入/净利润同比+9%/-10%，毛利率/净利率分别为33%/22%。2）电池片组件：受益于原材料降价，收入及净利润实现高速增长。23H1收入/净利润同比+37%/+116%，毛利率/净利率分别为17%/9%。3）逆变器：受益于原材料及海运费下降，逆变器毛利率提升明显。23H1收入/净利润同比+125%/+271%，毛利率/净利率分别为31%/16%。

风电：23H1风电装机不及预期，整机厂业绩下滑，分化显著

　　23H1风电板块营收/净利润共实现同比+4%/-29%的增长，风电装机不及预期，风机价格竞争加剧，风机销售短期承压。23Q2光伏板块营收/净利润共实现同比+24%/-17%的增长。23H1，风电行业毛利率19%，同比-2pct；其中，23Q2风电行业毛利率18%。分板块看：1）风电整机：上半年风电装机不及预期，叠加风机竞争加剧产品降价，风电整机板块营收负增长，二季度较一季度明显好转。23H1收入/净利润同比-4%/-53%，毛利率/净利率分别为18%/6%。2）风电零部件：营收及净利润增速较去年大幅转正。23H1收入/净利润同比+19%/+41%，毛利率/净利率分别为21%/8%。

　　投资建议：光伏高景气延续，风电下半年需求释放确定性较高1）光伏辅材：关注预计三季度盈利环比改善环节，光伏辅材中有涨价逻辑的玻璃环节，如福莱特；产品价格较稳定，且可通过完善产业链上游布局降低成本的金刚线环节，如美畅股份、岱勒新材；受益于N型电池片放量，高毛利产品占比提升带来公司业绩量利齐升的银浆环节，如聚和材料；产品价格降至底部区间，拓展产品下游应用领域，业绩将出现改善的碳碳热场环节，如金博股份、天宜上佳。2）光伏主材：受益于短期IPO及增发节奏放缓，在手产能充足的新技术如TOPCon电池片企业受益，对其盈利预期将提高，建议关注钧达股份。3）风电：下半年装机确定性提高，关注三季度业绩环比改善的风机环节，如运达股份。

　　风险提示：光伏价格竞争加剧风险，下半年风电装机延后风险，原材料价格上涨风险。