事件：23H1实现营收37.0亿元，同比+10.9%；实现归母净利2.4亿元，同比+145.5%；扣非归母净利2.3亿元，同比+50.3%。23Q2实现营收18.8亿元，同比+13.9%；实现归母净利1.0亿元，同比+998.1%；扣非归母净利0.9亿元，同比+34.1%。

　　主业稳健增长，其他主营业务增速较快。23H1鲜货/包装产品/加盟商管理/其他主营业务分别实现营收29.7/1.3/0.4/4.8亿元，同比+5.7%/118.2%/1.7%/43.7%，23Q2分别同比+5.5%/97.4%/7.2%/84.7%。主业门店数量达到16162家，H1净增1086家；同店基本修复到接近19年水平，新店和高势能门店预计仍有压力。

　　成本拖累盈利表现，费用端优化。23Q2毛利率为22.3%，同比-3.3pct，环比-2.0pct，毛利率承压主要是营收结构变动和鸭副成本压力。销售/管理费率同比-2.3/-3.5pct。费用端有明显改善，去年同期费用基数较高，传导到净利率，23Q2净利率为5.2%，同比+5.5pct，环比-2.0pct。

　　投资建议：展望后续，收入端股权激励目标依旧有信心、成本拐点逐步到来、餐卤第二曲线稳步推进。预计23-25年营收为78.00/91.17/109.71亿元，同比+17.78%/16.88%/20.34%；归母净利为6.43/10.69/13.87亿元，同比+176.42%/66.35%/29.72%。对应PE为35/21/16X。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，食品安全问题，原材料成本波动。