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　　来源：聪明投资者

　　“人工智能这件事，不管有没有泡沫，都得做下去，它的背后是大国竞争。”

　　“美股的人工智能股票可能会有较大波动，但在美国利率很难出现大幅上行、且流动性很难系统性紧张的情况下，人工智能的泡沫在美股崩溃很难。”

　　“现在的房地产市场有‘黎明前黑暗’的感觉，就像2024年上半年的股市。”

　　“人民币长期来看稳中有升，对应美元中长期是有一定压力的，但美元指数的对手是欧元、日元等发达国家货币，不包括人民币，只要美国的发展比欧日等国家地区更好，美元指数还是会呈现比较强势的状态。”

　　“黄金的长期配置价值是明确的，需要注意的是阶段性波动；当黄金成为全球对冲基金或平台型基金的主流配置资产时，往往会因为杠杆资金波动被放大。”

　　四季度以来市场一直在反复震荡，市场中也充斥着不少的噪声。

　　眼看着指数跌破3900点，我们在上周一个阳光和煦的上午与申万宏源研究总经理，首席策略分析师王胜进行了一次深入交流。

　　宏观出身的王胜2009年加入申万宏源研究所，认为不深入行业仅研究经济数据不接地气的他，先投身到了建筑行业的研究中；2011年洞察到行业基本面变化，从建筑行研转向策略分析岗位深耕多年。

　　这段行研经历，让王胜对于市场的结构性变化，以及微观结构的变化有着自己独特的感知能力。

　　在本次交流的过程中，王胜便通过对资本市场中结构性机会的解读，由点及面将他对资本市场的研判缓缓道来。

　　从DeepSeek的诞生带来了科技行业的结构性亮点，衍生出这轮科技牛扎实的基本面基础；再从科技牛的星星之火可以燎原，至全面牛市的基本面在逐渐夯实。

　　王胜直言，如今的牛市还远未结束。

　　有意思的是，当我们提出第一个问题后，王胜便顺着自己的研究框架对市场进行了一次完整的解读，流畅度max，我们将其完整地整理了出来。

　　最后，就几个投资者关注的问题，聪明投资者进行了追问。

　　近期市场有什么需要警惕的风险？

　　2026年春季之前，还有一波科技行情的机会从何而来？

　　市场中“新登老登”矛盾的背后有哪些更深层的原因？

　　“金融强国”的资本市场应该有什么特征？

　　在科技当道的市场环境下，高分红资产仍具备性价比吗？

　　普通投资者如何参与港股市场？

　　如何看待新消费与传统消费未来的发展趋势？

　　黄金、美元的未来走势如何？

　　结构性问题，用结构性的办法解决

　　聪投近期的市场震荡对投资者信心产生了一定冲击，你对未来的市场走势有何判断？

　　王胜先说我们对市场未来的判断，牛市远未结束。

　　站在当下回顾2022年-2024年上半年的走势其实非常清晰，随着房价波动，利率下行，市场中债券走牛，高分红持续领涨，帮助我们走出了熊市。

　　当时大家的悲观情绪主要源于市场中的负向循环，即公募基金赚钱效应降低，被大量赎回，公募基金被迫卖出那批高ROE的龙头股票，这些龙头股票继续下跌，基金净值也持续下跌，大家更多地去赎回，看上去永远没有尽头。

　　但政府有自己的创意和想法，即倡导央企价值重估，而我们是从2022年下半年就开始推央企价值重估。

　　当时，高分红资产最大的特点是机构持仓低，仅部分保险公司有一定持仓。

　　其次，随着房地产产业链的景气度下行，企业资本开支出现明显下降，剩下来的钱可以去分红。

　　在此基础上，监管倡导上市公司提高分红派息比例。执行力最强的央企起到了带头作用，从而形成了一个非常好的基本面趋势。

　　同时，也在一定程度上满足了投资者的不同需求，即高分红资产既有相对固定的分红回报，随着股价上涨又有一定的资本利得。

　　从更大的宏观趋势看，2023年中利率依然在持续下行，但当时大家对利率有一个执念，即2.3%~2.6%左右的利率历史低点很难被突破。

　　我们就此提出“万万不可刻舟求剑”的观点，因为随着房地产发生了结构性、系统性、长期性的变化，未来的利率中枢会打破原来的低点继续下行，这也为高分红资产的上行提供了基础，从而形成了完美的商业逻辑与政策逻辑的结合。

　　其结果也很简单，即吸引增量资金。

　　随着这类资产屡创新高，会有更多的增量资金入场，同时也解放了高分红资产中的部分存量资金；而这类资金转而流入非高股息资产，比如那些已经跌过的低估值板块，市场开启正循环，慢慢从最差的时刻中走出来。

　　当市场中的结构性亮点开始表现时，市场就会得到结构性的增量资金，对市场来说这也是增量资金。

　　在我们看来，其实所有问题都是结构性问题，无论是市场、经济等等，而解决问题也要用结构性的办法，而不是一刀切。

　　过去我们常盯着总量数据，大家难免会对牛市缺乏信心，这也是过去很多年中国少数投资者悲观的核心逻辑。

　　科技牛有扎实的基本面基础

　　这轮牛市有着扎实的基本面基础，即经济当中的结构性的亮点越来越突出。

　　首先，科技行业出现了重大变化，这是这轮科技牛的基础。

　　DeepSeek的出现一方面证明了中国科技实力已经到了一定程度；另一方面证明了民营经济在中国经济创新中的重要作用，也由此产生了很多新的亮点。

　　其实中国的科技投资最终是要看结果，即有没有产品，只要能做出来就够了，剩下的产业化、降成本，都是中国人最擅长的。

　　当然，现在大家对人工智能这个问题还有不同看法，认为是泡沫。

　　但人工智能这件事，不管有没有泡沫，都得做下去，它的背后是大国竞争。

　　我将其分成了两种概念：

　　第一，人工智能的产业投资，即实体有没有泡沫；

　　第二，在市场投资中人工智能的股票有没有泡沫。

　　然后再把这两个问题分隔为中国和美国，来具体分析。

　　从实体的角度看，美国市场中有两个质疑，第一，其人工智能企业和“卖铲子”的人之间互相投资，形成了一个闭环生态，大家在质疑实体企业是否存在真实需求。

　　第二，应用端付费能否解决，这关系到人工智能可持续的商业模式。

　　我觉得这方面短期内确实有一定的泡沫，但我相信，当人工智能发展到一定阶段，剩下的就是中美如何携手在人工智能上找到可持续的商业模式，而中国人对此很擅长，会有很多赚钱的idea涌现，过往的平台型公司已经证明了这一点，所以不用太担心。

　　其次，从资本市场的角度看，历史上，化债周期里美元都是走弱的，美股几乎都是正回报，但如果剔除美元因化债贬值，将其换算成金价计价，回报可能为负，但名义回报依旧为正。

　　所以，从大格局来看，如果美联储没有收紧货币政策，美股很难出现泡沫被一下戳破。

　　因此，美股的人工智能股票可能会有较大波动，但在美国利率很难出现大幅上行，且流动性很难系统性紧张的情况下，人工智能的泡沫在美股崩溃很难。

　　尤其是到了2026年，川普的中期选举，对他来说意义太大了，所以美股不能随便跌，否则会传导到美国的消费以及美国经济的整体循环。

　　再看中国。

　　首先是实体层面，我们是借人工智能这一重要的产业升级机会，将以前该补的课补上，比如电子产业链的明显短板等等。

　　所以，中国相较于美国的实体发展，有典型的阿尔法机会。

　　而在后续的人工智能应用阶段，我们更具有绝对的优势，不能因为2025年还没有看到爆款应用，就觉得中国做不出好的应用，这是肯定不对的，只是需要时间，而且应该不需要太长的时间。

　　其次，资产价格方面，很多投资者容易犯的错是只看A股来理解中国资本市场。

　　如今中国资本市场的深度、广度和2015年已经发生了质变，有了更包容性的板块，比如科创板、创业板等等；但相对于2015年最大变化是，中国香港市场被系统性纳入中国居民的普惠性资产配置范围。

　　所以，2015年一方面大家看好“互联网+”，看对了产业趋势，却没有合适的龙头公司；另一方面，尽管南下已经开了，但大部分公募基金的投资范围里没有港股，所以当时国内公募选择的互联网标的的确良莠不齐，最后真正做大的平台型公司遗憾错过。

　　但这次不同，中国投资者能够享受、参与到这一轮产业机会中，这对中国的人工智能市场来说，意义很大。

　　举个例子，阿里巴巴某种意义上说是被世界上某些国家认证过的真正的人工智能公司，它现在的静态PE是20倍，我不认为这是泡沫。

　　其实该涨的东西，只要估值合适，当产业链景气达到正常水准后，还是会涨的。

　　所以，中国的人工智能产业实体本身并没有什么太大的泡沫，结构性亮点肯定已经出来了。至于股市，当很多人担心人工智能泡沫的时候，或许它就还不是真正的“泡沫”。

　　这是这轮科技牛最重要的基础。

　　全面牛市的基础

　　目前市场中还有一个很大的质疑，科技牛不是一个“全面牛”。

　　但当结构性演绎到一定程度，一定会走向全面，这是“星星之火可以燎原”。

　　对中国经济分析时，有两个主要维度，即量和价。

　　先看“量”，传统经济增速从高速增长到中高速增长，会在合适的程度稳住。

　　从金融学的角度，投资看的是同比数据，同比数字回升的过程中，数值可能是负增长，体感依旧不好，但从投资角度，市场会做正面反应。

　　再看“价”，核心有两个数据：PPI、房价。

　　前几年的“内卷式”竞争对PPI影响较大。

　　我们的研究数据统计，今年1~9月份的PPI负增长中，有2/3源自“内卷式”竞争。

　　有些市场观点认为是产能过剩，但我们觉得不是，而且《人民日报》钟才文八篇已经定调，中国没有产能过剩。

　　所谓的“过剩”是全球范围内落后产能的相对过剩，中国通过市场竞争实现了全球份额扩张，是先进产能的优势体现。

　　中国的问题在于极少数企业沉迷于“内卷式”竞争，不愿意营造一个好的生态，改善行业竞争格局，只一味想要做大规模，自己人卷自己人。

　　不是只将价格压低就是好事，经济健康发展，要在低价与消费者福利之间取得平衡。

　　如果当期过度内卷，看似满足了消费者的需求、提高了福利，但由于无法获得足够的资本回报和利润，下一期无法投入足够多的研发，消费者的福利会随之下降。

　　所以，行业生态中的链主企业有义务、有责任去改变这一局面，组织起合理的企业利润回报，资本要有基础的回报。

　　另外1/3导致PPI负增长的原因是原材料价格下行，核心在于川普为了在征关税的同时控制通胀，所以控制油价处在相对低位，拖累了PPI。

　　在中央明确提出“反内卷”之后，已经有了结构性的边际改善，“内卷”对PPI的影响已经趋缓。

　　从总量数据来看，我们根据上市公司总体资本开支到在建工程，再到固定资产推算，上市公司的固定资产投资增速应该在2026年年中达到近年以来的绝对低点。

　　当供应增长速度放慢，需求维持相对稳定，价格往上的概率就比较大。

　　价格一旦上行，PPI回升，这会成为2026年投资的主要矛盾，大家的思想重点应该放在对国内经济的研究上。

　　但有趣的是，很多人已经习惯了过去几年国内经济的新常态，所以对边际的变化并不敏感。但这种PPI的变化在明年将会对企业盈利乃至对市场信心产生很大影响。

　　在我们的日常交流中外资最关心的就是内需。对此我们认为，应该盯着以PPI为代表的内需和供给之间形成的最终价格结果。

　　再看房价。

　　对于解决房地产这一结构性问题，在很多年前，大家提出了系统性收储的方案，但当时最大的问题在于租金回报率可能不足，存在未来被回溯的道德风险问题。

　　直到2023年，住建部部长倪虹提出了“好房子”这个概念。

　　在与外资、境外媒体交流过程中，我发现大家对这个问题的关注度不够，只有我们申万宏源地产和策略团队在不停地说“好房子”。

　　有很多自媒体把“好房子”误等同于豪宅，但它其实是一个新的住宅标准，比如，楼盘得房率在90%以上；打破传统一梯多户的局限实现真正的一梯一户，提升居住隐私性和舒适度；提高层高，显著改善居住体验等等……

　　“好房子”是一种全新品质的商品，不再是过去简单的“房子”，这类商品过去几年的新开工是不够的，供应非常有限，基本等于零库存，需求也极少，但现在明显出现了需求，尤其是改善性需求。

　　更重要的是，明年指数如果继续能稳在4000点以上，一定会有因财富效应而出现的改善性需求，但投资性需求没这么快。

　　一旦有需求跑出来，在供应非常少的情况下，房价会在“好房子”领域有很小的结构性上涨。但对于全市场而言，这会是信心的风向标。

　　第一，会给出房价不是永远下跌的信息；

　　第二，会带动部分下跌之后的房产的吸引力，从而在均衡水平线上稳住价格。

　　当然，“好房子”重点还是聚焦在一线城市，二、三线城市的库存确实还比较多。

　　在我们看来，现在的房地产市场有“黎明前黑暗”的感觉，就像2024年上半年的股市，这可能是你们现在听到的最乐观的观点。

　　一旦PPI和一线城市“好房子”的房价稳住，“价”就会有非常大的变化，全球投资者对中国资本市场的信心也会上升。

　　从微观结构看，2022到2024年8月进入中国资本市场的，一开始是目标为高分红资产的保险公司等耐心资本，也有很多券商自营。

　　2025年更多的是私人银行渠道的高净值人群，量化私募可能是他们进入市场的渠道；外资以被动型资金流入为主，主动型资金流出放缓。

　　2026年，随着价的因素变化，外资对中国的流入将会增加。

　　目前外资对中国的配置，从全球资本配置来看，依旧在历史很低的水平上，一旦外资进来，可能会带动港股、A股的龙头公司出现系统性变化。

　　同时，2021年年初那批公募基金买的高位龙头标的，最近也有所表现，使得这批基金也陆陆续续开始解套，市场的赚钱效应回升较为明显，再加上外资推动，明年基本面牛市的概念会越来越突出。

　　尤其到明年年中，随着固定资产增速出现拐点、PPI回升、包括房价等基本面因素逐渐兑现，会提高市场对基本面牛市的信心，牛市还远未结束。

　　问题1

　　近期市场有什么需要警惕的风险？

　　王胜首先，新的世界秩序正在不断重构，中国在应对全球诸多不确定性的同时，正逐步成为承担更多国际责任的公共产品供给者。在此背景下，要看清需求的源头。

　　在“旧世界”秩序中，美国是全球需求的核心源头，其在上一世纪前半段积累了巨额财富，在过去数十年间通过全球化进程逐步释放、分散至世界各地，推动全球共同分享发展红利。

　　但随着世界秩序重构，“全球总需求的源头从何而来”成为关键问题。

　　我们党中央提出的“提振内需”，在我理解并非一时之计，而是长期国家战略，因此无需对2026年相关发展态势过度担忧。

　　此外，地缘政治冲突虽然需要重视，但市场中“东升西落”的论调并不全面，正如总书记所说“这个地球容得下中美两国，我们各自的成功是彼此的机遇。”

　　美国在创新领域具备显著优势，有很多经验值得中国学习；但在新的世界秩序中，中国的国际作用正持续上升。

　　如果能对中长期世界格局形成深刻认知，便不会因短期地缘政治波动产生过度焦虑。

　　事实上，中国综合实力的提升，对全球稳定具有重要意义，我国“十五五”规划明确指出当前国际环境的复杂性远超以往，但自“九三阅兵”起，中国已向全世界系统性展现了维护世界和平的实力与决心。

　　还有一些战术性风险，比如日本长端利率上升对日元套息交易及资产配置一定影响；欧洲产业在全球竞争的压力下可能会向外释放，有贸易摩擦的风险；权益市场走强会对债券市场造成扰动，但我们不认为债券会走熊。

　　问题2

　　你们的最新报告中有提及2026年春季之前，科技行情还有一波机会，但近期的科技行情其实已经有些疲软了，不过英伟达超预期的业绩报告还是有一些提振情绪的，你认为这波机会还会到来吗？

　　王胜第一，四季度行情的本质是对来年行情的预期。

　　如果明年PPI回升，周期资产明年可能会有所表现，所以最近市场风格出现了变化。

　　我们在之前提出，四季度风格会变得更偏价值一些，但价值修复完后，年初春季躁动还是会来，所以科技会重新变化。

　　第二，每年年初都是外资在全球做再配置的时候，一般我们称之为January Effect。

　　很有意思的是，现在外资不只关注原来的传统领域，他们也非常关注中国的科技，毕竟人工智能赛道中，就是中美之间的竞争，外资对中国的看法已经跟以前完全不一样了。

　　问题3

　　如今市场中“新登老登”之间还是有着较为尖锐的矛盾，你认为其背后更深层的原因有哪些？

　　王胜（新旧产业之间）其实不存在“新登”和“老登”的矛盾，它们都很强。

　　回答这个问题要回到中国特色的“现代化产业体系”，我们认为未来其中最重要的主题就是“伟大的平凡”。

　　先进制造是中国现代化产业体系的“骨干”，我们自己可能觉得这个行业很平凡，但是在全球的很多人眼中它已经很伟大了，其背后是中国几代人的努力。

　　以稀土冶炼为例，这是一个非常典型的现代化产业体系，其本质是中国过去这么多年发展的一个缩影。

　　对美国而言，稀土冶炼是暂时跨不过去的高科技，但在中国有众多工程师默默无闻地扑在研究上，最终寻找到了一条既能解决环保问题又能实现技术突破的路径，并持续把产业做大，同时经过这么多年的优化，在全球形成了极强的话语权。

　　中国还有大量类似情况的传统制造业，通过独特的努力，在特定供应链环节形成了非常强的话语权，只是暂时还没把话语权转化为定价权。

　　我看了一个宏观数据，中国制造业增加值占全球的比例是31.6%（以美元计价），如果用购买力评价，可以达到六成。人类历史上最高的这个数值也就是美国战后曾经达到过的39%。

　　我们在当前阶段要考虑的是，如何在尊重全球规则的前提下，用好产业供应链上的话语权，在维护世界供应链稳定的基础上，让中国资本得到合理的回报。

　　如果这些行业能拿到合理定价，对资本市场可能就是一次系统性重估。

　　在此过程中，中国的国家影响力、文化影响力提升，也会帮助定价体系的提升。

　　比如潮玩、黑神话悟空，近期NBA的球星维克托·文班亚马，自己受中国文化感召，来少林寺剃发做了10天和尚等等这些现象，都侧面反映了中国文化影响力的上升。

　　有很多人是“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，其实中国文化影响力提升非常明显，现在年轻的美国人看到是一个强大的中国。

　　问题4

　　“金融强国”是当前市场的主基调，在你看来“金融强国”的资本市场应该有什么特征？

　　王胜我不定义“什么是金融强国”，但从二级市场看，它应该具备两个关键特征：

　　第一，对科技产业当中的未来产业进行定价。

　　现代化产业体系当中，新兴产业之外还有未来产业。

　　中国的投资者习惯了对新兴产业进行定价，即短期景气度非常高已有业绩验证的一类产业，比如光模块就是典型的新兴产业。

　　但是，我们不太给未来产业定价，以前亏损公司是不可能上市的。

　　然而金融强国必然伴随着科技强国，要实现科技强国，就需要给未来产业定价，以支持这些企业的发展，所以这个问题最后肯定会解决。

　　同时，未来产业的估值不能简单地看PE，可能是用市值跟它隐含的算力token数据比，当然这只是一种方法，肯定还有很多。

　　第二，股权风险溢价不应太高。

　　现在沪深300的股权风险溢价还有5%，对比美国肯定是偏高的，美国历史上股权风险溢价常常在0附近，甚至经常是负数。

　　原因在于中国过去的资本市场不成熟，机构投资者参与深度不足，并没有形成对“Always Buy the Dip”（逢低买入）的一些长线耐心资本正面奖励。

　　今年市场最大的变化是，中央汇金公司明确宣布要发挥类“平准基金”的作用，4月份之后也确实看到了效果；敢于在极端悲观时“Buy the Dip”的投资者得到了正面的激励，如果之后总是给予他们奖赏，会由此形成不断的正循环。

　　市场波动下降，夏普比率有所提高，对全球投资者来说，中国市场的股权风险溢价就会下降，如果能常态化的降下去，大家会慢慢习惯中国股市的估值中枢系统性上台阶，并且长期能够维持在高位，就能实现金融强国的资本市场。

　　问题5

　　“金融强国”是当前市场的主基调，在你看来“金融强国”的资本市场应该有什么特征？

　　王胜我认为高分红资产依然会有很好的绝对收益空间。

　　可以关注一个指标，沪深300的分红收益率减去无风险利率的差值，也就是“分红相对国债的风险补偿”，目前在历史90%分位数以上，非常便宜。

　　而如果简单看股权风险溢价，目前还有5个点，也还是很便宜。

　　所以中国的股市估值到底贵不贵？很多人简单看PE，觉得高于历史中位数一些，略贵一点。

　　但我觉得完全错误，因为中国的无风险利率在历史性的低位，所以它还很便宜。

　　问题6

　　对于普通投资者参与港股市场，你有什么建议？

　　王胜其实申万宏源非常重视港股，而且我们很早就将港股通的全部公司按照申万的一二三级行业做了分类，其意义在于通过统一的标准来做横向的行业比较，这对于投资决策非常重要。

　　港股由于没有涨跌停机制，波动性大于A股，再加上信息不对称，个人投资难度较大，对于普通投资者，我建议通过组合投资的方式参与，比如借助专业机构或南向资金占比较高的产品，或者通过ETF等其他专业工具进行配置会更稳妥。

　　另外，在本轮牛市的巅峰，我们很可能会看到中国资本市场出现全球市值最大的公司，既可能在A股也可能在港股。

　　追问近期红利策略的ETF持有体验回温，如何看待A股与港股ETF的差异，以及叠加因子的红利策略？

　　王胜红利增强产品是一个很好的选择，夏普比率很优秀，虽然收益率可能不及科技类资产，但风险调整后回报很好。且分红的关键在于可持续性和稳定性，需要具体公司具体分析，不能简单说哪个市场更好。

　　问题7

　　过去数月新消费的股价接连遭遇震荡，也正在经历资本“退烧”，你如何看待这一趋势？新消费的叙事逻辑是不是已经被打破了？

　　王胜新消费的叙事逻辑并没有被打破，中国新消费崛起的本质，是中国的国家影响力和文化影响力的上升，对于非一线城市居民来说，新消费是消费升级。

　　因此，对新消费长期前景我保持乐观，只是下一轮爆发的新消费方向还不确定。

　　追问那如何看待如今的传统消费？

　　王胜我认为有几个层面：

　　第一，改变东亚人的储蓄习惯并不容易，一些表达自己社会地位的消费场景确实比较难有明显变化了，中国如今的年轻一代有更强的自信心，不再需要通过奢侈品来彰显社会地位，更倾向于低调，讲究“腹有诗书气自华”。

　　第二，房地产财富效应的高峰已经结束，对居民财富的最大冲击已经过去，影响在逐渐减弱。

　　第三，我相信股市能够创造出一个全新的财富效应，而且已经在发生。

　　我们可以引导新消费形式，比如服务类、数字类消费，对于传统消费的下降要理性看待。

　　问题8

　　现在市场中有一个观点“黄金可能已经见了今年的高位，美元见了今年的低位，但明年大概率还会重新延续之前的趋势”，你认为美元明年还会有下行的空间吗？黄金明年的走势又如何？

　　王胜人民币长期来看稳中有升，对应美元中长期是有一定压力的，但美元指数的对手是欧元、日元等发达国家货币，不包括人民币，只要美国的发展比欧日等国家地区更好，美元指数还是会呈现比较强势的状态。

　　中国相对于美国的崛起是不可忽视的趋势；未来美元可能将与其他货币共享铸币权，这应该是大势所趋。

　　在世界货币秩序的重构中，黄金作为共识度较高的价值载体，将扮演重要角色。

　　至少从中国角度，我们倡导“人类命运共同体”，支持多元货币解决方案，黄金正是其中不可或缺的一环，它不仅可以作为配置资产，还可以通过银行体系进行信用创造。

　　因此，黄金的长期配置价值是明确的，需要注意的是阶段性波动；当黄金成为全球对冲基金或平台型基金的主流配置资产时，往往会因为杠杆资金波动被放大。

　　追问如果一个家庭总资产有100万，该如何进行资产配置？黄金、权益资产和债券的配置比例如何？

　　王胜对于黄金，我们看到达利欧的建议是10%—15%。

　　至于股债比，在金融强国的背景下，权益资产的占比应该高于债券。

　　美国市场遵循“40/60”法则（即40%的债券+60%的股票），但中国的权益和固收比例是2：8，而且几乎没有黄金配置。展望未来，这样“二八”的历史配置比例很可能是刻舟求剑。

　　当前权益市场正处于估值修复阶段，之后会逐步趋于稳定，向成熟市场的状态靠拢，那么资产配置的方向也会逐步向成熟资本市场国家去靠拢。

　　如果你相信中国最终能实现金融强国，相信中国的国家影响力和文化影响力终将上升，就应该提高权益的比例。当然，也要结合每个家庭自身的风险承受能力和生命周期阶段，具体问题具体分析。