文章来源：用益研究

　　终于又回到了我熟悉的信托领域。

　　我消化了整整一个周末的新规，今天斗胆说几句，因为我是做非标的，所以我只说说非标部分，我认为新规对非标的整体要求是“去通道，强主动”。

　　这一条主要是影响了三类业务：

　　第一类是险资信托业务。2019年的险资业务规定的是“十、除信用等级为AAA级的集合资金信托外，保险集团（控股）公司或保险公司投资同一集合资金信托的投资金额，不得高于该产品实收信托规模的50%，保险集团（控股）公司、保险公司及其关联方投资同一集合资金信托的投资金额，合计不得高于该产品实收信托规模的80%。”算是和保险那边都要求拉平了，唯一的疑问是现在那边集合信托是AAA评级的不用受80%的险资，但信托这边没有写这么具体，不知道会不会要求所有的险资业务都不超过80%的比例。

　　第二类是银行理财子业务。我不知道会不会受影响，因为理财子投的也是集合资金信托，但一般会是几个理财产品一起投，很容易满足各自占比不超过50%的要求，但是一家银行的不同理财子产品是不是加起来不超过80%就不知道了，如果是的话，那只能要求信托公司直销剩下的20%，这就比信托公司的直销能力了，因此理财子的收益率一般比信托直销的要低。

　　单一资金通道业务受不受影响呢？我倾向于不受影响，因为第二条规定了资产管理信托是两个投资人以上，服务信托本身不属于资产管理信托范畴，应该不在征求意见稿规定的范畴里。如果受影响，逻辑上就不通，他只有一个投资者，无论如何不会低于50%的比例。

　　通过多个信托嵌套去规避第九条规定的比例要求的路径被堵了。

　　第一次要求在信托合同中写明风险等级和风险收益特征，以前这部分是欠缺的，有的信托公司写了，有的信托公司没写，很多投资者对信托项目的风险等级缺乏认识，现在统一要求了，挺好。

　　非标开始外部审计，核心是再给你加一层紧箍咒，但如果只是审核净值的话，总感觉意义不大，但是我对审计这块不是很了解，也许可以通过外部审计防止很多暗箱操作。

　　堵了两个漏洞，一个是资金挪用，因为这几年信托暴雷案例很多，资金挪用是最大的问题，因此，在这里进行了重点重申；第二个对部分投资者不得提前到期的问题进行了正式规定，以前有些信托公司是各期分别到期，现在是不同期但是要同时到期。

　　影响最大的是两类业务：

　　第一是政府平台业务。以后要四个平台组合了，而且不能是关联方，极大可能是四个区域的平台进行组合，增加了业务操作难度，比如这四个平台有一个有变化整个项目就要继续等，或者有一个平台不提款，这个 项目就没办法发行。现在信托都是小团队制，估计信托公司内部要统一做一套方案，几个团队的项目进行组合。

　　啰嗦几句，组合投资的风险真的比单一投资的小吗？比如ABCD四个平台，以前是4个项目，A违约了，那只有A项目有问题，BCD还是正常退出了。按照现在组合逻辑，ABCD是一个项目，A违约了，所有投资人都有1/4本金回不来。

　　原来是集中祸害了几个人，现在是把所有人都祸害了，以前是集中应付几个人，现在所有人都要应付。

　　征求意见稿的意思可能是让你亏100万你可能接受不了，但让你亏25万你是不是就能接受了？而且不是你一个人亏25万，是所有人都亏25万哦。

　　组合投资的本质是：风险并没有减少，只是在更多的人中间均摊了。

　　古人云，不患寡而患不均。我觉得平台组合有点这个意思。

　　第二个是之前的单一TOF。信托公司明面上是个集合资金信托，但其实是个代销的角色，以后这样不允许了。

　　但是有四个例外，按照（二）的话，银行理财子和险资业务应该不受太大影响。

　　接下来，信托公司还要提反馈意见，但这次整体感觉是补补丁，把原来的业务漏洞查一查补一补，比较温和，并没有颠覆性的东西，感觉可讨价还价的东西并不是很多。

　　接下来大家还是慢慢适应吧，行业的寒冬，监管的热火，公司的内卷，你都要耐得住。

　　来源：阿信杂货院