近期创新药消息不断，从2025医保国谈到ESMO 2025会议，再到标杆性BD合作陆续落地，还有三季报业绩向好，产业逻辑持续验证等等。

　　多重利好下，资本市场反应强烈，创新药板块逆势大涨。从上周五到本周一，创新药接连“吃糖”两天了。

　　昨日（11月3日）更是人气十足，给人一种“周五重现”的感觉，一曲“yesterday once more”送给大家．．．

　　Yesterday Once More，The Carpenters Tribute Band

　　以港股通创新药ETF（520880）为例，昨日该ETF场内收涨2.13%，周五大涨4.84%，领跑全市场医药类ETF。同时，成交额8.66亿元创9.12以来新高，全天溢价交易，买盘充沛。

　　1、2025医保+商保启动，首次正式引入“商保创新药目录机制”2025年国家医保谈判于10月30日在北京开启，11月3日为收官日，预计谈判结果于12月上旬发布。今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制，这标志着中国医疗保障体系正式从“单一保基本”向“多层次保障”转型。

　　此次国谈释放了哪些核心信号呢？一起来盘点下：

　　1、支付模式革新，为高值创新药开辟新通道。商保目录专门纳入因价格昂贵无法进入基本医保，但创新程度高、临床价值大的药品，如CAR-T疗法、部分抗癌药和罕见病药，通过商业保险渠道支付，缓解医保基金压力，提升患者用药可及性。

　　2、支持真创新，政策持续倾斜创新药。谈判规则优化，例如对1类新药触发降价时可申请重新谈判以获取更温和降幅，延续了创新药谈判高成功率的政策导向。

　　3、谈判高效透明，流程优化体现效率。总计656个药品（基本目录535个+商保目录121个）通过形式审查，谈判按临床需求分批次进行（从慢性病药到抗癌药），确保资源聚焦临床价值高的品种。

　　2、重点医药医疗公司三季报表现

　　恒瑞医药2025年第三季度实现营业收入74.27亿元，同比增长12.7%；单季净利润为13.17亿元，同比增长9.5%。业绩增长主要得益于创新药产品的持续放量与商业化推进，公司作为国内创新药龙头，其稳健增长体现了强大的研发转化和商业化能力。

　　联影医疗2025年前三季度业绩亮眼，实现营业收入88.59亿元，同比增长27.4%；扣非净利润10.53亿元，同比大幅增长126.9%。公司作为高端医疗设备龙头，业绩高增长得益于国产替代趋势加速和公司产品竞争力的持续提升。

　　根据朝阳永续季度业绩前瞻数据，联影医疗三季报业绩超预期。

　　信达生物三季度的重大进展备受市场关注。公司与武田制药达成了总金额最高达114亿美元的全球战略合作，涉及IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）和IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）三款核心产品。

　　此举不仅带来了12亿美元的首付款，含1亿美元战略投资，更标志着信达生物的国际化战略迈出实质性一步。券商分析认为，公司肿瘤领域龙头地位稳固，创新管线价值正通过BD交易得以重估。

　　3、创新药后市怎么看？基金经理最新发声！

　　港股通创新药ETF（520880）基金经理丰晨成认为，创新药板块行情有望在2025年四季度重启。

　　其核心逻辑基于三点：一是中美地缘政治风险短期缓和，可能吸引担忧该风险的资金回补仓位；二是板块三季报业绩（如信达生物、恒瑞医药）得到验证，基本面支撑稳固；三是医保谈判政策持续释放暖意，支持原创创新。

　　从市场层面看，板块经历约两个月的回调后，无论时间、空间还是龙头股估值都已较为充分，且近期无边际利空，交易层面的冲击主要来自个别减持。风格上，市场可能正从动量因子向质量因子切换。

　　基于此，丰晨成建议从中长期维度均衡配置生物医药板块。具体可在三个方向进行再平衡：中美资产（关注跌出价值的美国生物医药）、市值维度（行情中期向大市值白马轮动）以及板块内部（均衡布局创新药与器械、服务等滞涨板块）。同时，医疗器械龙头出现业绩拐点，国内外CXO企业上调指引等信号也增强了板块的配置吸引力。

　　4、相关ETF

　　港股通创新药ETF（520880）及联接基金（025221）该产品跟踪恒生港股通创新药精选指数，核心特点是聚焦于港股市场的中国创新药龙头公司，前十大权重集中度高，达71.6%，如百济神州、信达生物等。其优势在于能够覆盖港股“18A”规则下的众多未盈利生物科技稀缺标的，是把握“港股+创新药”投资主线的重点工具。

　　港股通创新药ETF前十大权重

　　今年以来，恒生港股通创新药精选指数在同类指数中弹性更高，进攻力更强，截至9月底，年内累涨108.14%，领涨一众创新药指数。

　　2、药ETF（562050）及联接基金（024986）全市场首只制药ETF，跟踪中证制药指数，全面覆盖A股制药领域的龙头公司，不仅包括创新药，还囊括了化学药和中药领域的代表性企业（如恒瑞医药、云南白药等）。因此，其投资范围更广，化学药权重较高，并兼顾了中药标的。

　　药ETF前十大权重

　　3、医疗ETF（512170）及联接基金（012323）全市场规模最大的医疗ETF，跟踪中证医疗指数。ETF侧重于医疗器械和医疗服务两大领域，后者包括CXO、民营医院、医美和医疗信息化等。其重仓股如联影医疗、爱尔眼科、爱美客等，体现了它与纯粹创新药ETF的差异，更适合投资于医药行业的“硬科技”和服务消费升级板块。

　　医疗ETF前十大权重

　　（来源：ETF万亿指数）