美国人投资股市的资金比以往任何时候都多。尽管股市的上涨可能推高了投资者们的账户余额，但他们也比以往任何时候更容易受到股市下跌的冲击。

美联储的数据显示，截至第二季度，美国居民直接或间接持有的股票(包括共同基金或退休计划中的持仓)已占家庭金融资产的45%，创下历史新高。

这一里程碑是多种因素共同作用的结果。美国股市创下历史新高，推高了持仓价值;更多美国人直接参与股市投资;而诸如401(k)这类投资于股市的退休计划在近几十年日益普及。

创纪录的股市上涨总体上是件好事，这让更多人能够分享美国企业的收益，尤其是长期投资者。但风险并非不存在。这一创纪录的股票持有比例引发了担忧——股市下跌是否会冲击美国居民的个人财务，尤其是在劳动力市场日益脆弱、通胀依旧顽固的背景下。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach表示，由于如今更多人将更多财富投入股市，股市对经济的影响力比以往更大，无论是正面还是负面。他表示：“股市的飙升或崩盘——无论哪一种情况——对整个经济的影响都将比十年前大得多。”

Capital Economics首席市场经济学家John Higgins则指出，美国人当前的股票持有比例已经超过了上世纪90年代末互联网泡沫破裂前的水平。John Higgins在一份客户报告中表示：“即使股市在AI热潮推动下还能继续上涨一段时间，这也应该敲响警钟。”他补充称：“事实上，我们的预测是标普500指数在今年和明年还会继续上涨。但目前极高的股票持有比例是一个需要密切关注的危险信号。”

数据显示，自4月8日触及低点以来，标普500指数已上涨33%。自今年年初以来，该指数上涨13%，并28次创下历史新高。今年的美股反弹由AI热潮推动，包括英伟达(NVDA.US)在内的科技巨头股价飙升，带动了按市值加权的主要指数(如标普500指数)上行。

根据标普道琼斯指数公司高级指数分析师Howard Silverblatt的数据，美股“七巨头”——Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、苹果(AAPL.US)、Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、英伟达和特斯拉(TSLA.US)——贡献了标普500指数今年大约41%的涨幅。投资者正在获益，但随着标普500指数的集中度越来越高——“七巨头”占该指数市值的34%，投资者也更加暴露在少数几家巨头公司的命运之下。

不仅仅是美国家庭持有的股票规模创纪录，根据联储数据，外国投资者持有的美股比例在第二季度也创下历史新高。Ned Davis Research美国行业策略师Rob Anderson表示，历史表明，当股票持有水平创下历史新高时，下跌的风险和低于平均水平的回报潜力也会增加。他表示：“投资者不应期待未来的回报能重复过去十年那样的幅度。未来10年，回报很可能会出现下滑。”

股市与经济

尽管标普500指数徘徊在接近历史高位的水平，但有关“K型经济”的担忧正在增加：最富有的美国人越来越富，而最贫穷的美国人却继续挣扎、甚至越来越贫穷。部分原因是，大多数美国人主要通过劳动力市场获得收入，而就业市场正在停滞不前。富人则主要通过股市赚钱，而股市正在飙升。

Simplify Asset Management首席策略师Michael Green表示：“那些在股市中拥有大量财富的人觉得自己表现非常出色。而那些没有的人，他们的财富主要依赖就业收入，在当今社会中感到更加受限。”

这也在经济数据中制造了扭曲，使得整体经济图景看起来比许多美国人实际感受到的更乐观。LPL Financial的Jeffrey Roach表示，股市的强劲表现推高了富人的净资产，推动了他们的消费，反过来又支撑了经济增长。

数据反映了这种分化。根据穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi的数据，收入前10%(年收入超过35.3万美元)的群体在第二季度贡献了超过49%的消费支出，这是自1989年有记录以来的最高比例。

但在表象之下，美国经济的基础更加脆弱——低收入美国人的压力日益增加，而一旦市场下跌，那些通过消费支撑经济的富人可能也会受到惊吓。

嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon表示：“当你有如此大的股票敞口时，股市就会成为更大的经济驱动力。”他表示，股市上涨能够刺激消费支出，但当市场下跌时，情况也可能反过来，“如果出现长期市场下跌，风险会更大，它将开始拖累家庭消费，尤其会打击富裕人群的心理预期”。