中金发布研报称，维持国药控股（01099）2025年/2026年净利润预测74.75亿元人民币/79.26亿元人民币，分别同比增长6.0%/6.0%。当前股价对应2025年/2026年7.4倍和6.9倍市盈率。该行维持跑赢行业评级和目标价24.7港币，对应2025年/2026年9.4倍/8.8倍市盈率，对应上涨空间27.1%。
中金主要观点如下：
2025年1-3季度业绩符合该行预期
公司公布2025年1-3季度业绩：营业收入4，315亿元，同比-2.5%；归母净利润为53亿元，同比+0.5%，符合该行预期。
单三季度归母净利润保持良好发展态势
2025年单三季度，公司收入人民币1，454亿元，同比-1.5%，环比+0.7%；单三季度归母净利润18.41亿元，同比+16.9%，环比-8.3%。该行认为公司目前来看经营态势稳健，近2年公司进一步夯实主营业务质量。
国大药房净利润改善
零售板块：2025年1-3季度，子公司国大药房收入152.26亿元，同比-7.14%；净利润0.13亿元，同比+133.91%，主要由于公司优化商采体系，提升单店产出，该行预计零售板块今年有望进一步内部梳理，盈利情况有望继续改善。器械板块：子公司中国医疗器械2025年1-3季度收入人民币546.93亿元，同比-2.41%，营业利润9.62亿元，同比-10.34%，主要由于器械业务受医院端处方量影响等因素。
销售费用率进一步优化
2025年1-3季度，公司毛利率为7.2%，同比-0.2个百分点；销售费用率2.7%，同比-0.1个百分点；管理费用率为1.1%，同比-0.1个百分点，财务费用率为0.4%，同比基本持平。单三季度，公司毛利率7.5%，同比持平。该行预计公司今年有望继续保持各项费用稳定。
风险提示：药品集中采购压力，零售及医疗器械业务增长不及预期。
