金吾财讯 | 国信证券发研报指，2023年，粉笔(02469)预计实现收入超30.00亿元，同比增超6.7%；预计归母净利润超1.66亿元，去年同期亏损20.87亿元；若剔除股权激励、上市开支及按照公允价值计量且变动计入当期损益的金融负债的公允价值亏损等影响，预计调整后净利润超4.20亿元，同比增119.3%，优于该行前期预期（3.74亿）。2023H2，预计实现收入超13.04亿元，同比-3.3%，系2022年疫情致省考联考考试推迟至7月基数较高所致；预计调整后净利润超1.32亿元/+37.6%，净利率改善明显。

该行指，调整公司2023-2025年经调整净利润为4.21/5.50/7.03亿元（原预测为3.74/5.42/7.09亿元），同比增速120%/31%/28%；经调整EPS为0.18/0.24/0.31元，对应2023-2025年PE分别为25/19/15x。目前就业形势下体制内岗位吸引力日渐提升，且招录赛道将持续扮演人才蓄水池作用，招录行业规模&参培率有望继续提升。目前赛道头部玩家短期面临各自经营压力，粉笔拥有行业最为庞大的用户流量池，若未来正价课转化相对顺利，公司业务发展有望与行业景气度形成共振，看好公司经营的确定性，但预计小股东减持动作也可能对短期股价带来持续扰动，维持公司“增持”评级。