天风证券研报指，2022年，金蝶国际(00268)实现总合同负债yoy+21.54%，订阅合同负债yoy+38.30%，订阅合同负债下半年增加值3.06亿，较上半年增加值2.14亿显著提升。2023年一季度，公司ARR实现同比增长约37%，苍穹星瀚续费率约105%，星空续费率约96%，星辰续费率约92%。以星空为代表的订阅支撑了公司的收入韧性并助力公司进入扭亏通道，2022年公司总收入同比增长16.6%，2022年公司亏损3.89亿元，其中下半年亏损0.33亿，较2021年同期亏损显著收窄。

　　公司持续聚焦“平台+人财税+生态”的核心战略，聚焦产品打磨。2022年星空收入增长18.4%，ARR同比增长31.2%，客户数达3.1万家，新签约国家级和省级专精特新企业近千家。未来通过AI进一步丰富平台能力，将为公司后续产品的研发迭代提供更好的平台，有望显著推动公司星空、星瀚等产品进一步向上兼容迭代。

　　调整公司2023/2024年营业收入预测为60.80/75.94亿人民币（原预测65.07/81.25亿人民币），新增2025年营业收入预测94.18亿人民币，调整公司2023/2024年净利润预测为-1.80/1.00亿人民币（原预测-1.65/3.00亿人民币），新增2025年净利润预测3.50亿人民币，维持“买入”评级。