华尔街见闻

　　日元在10月份对美元贬值约4%，成为G-10货币中表现最差的货币。尽管日本官员已发出“高度紧迫感”的口头警告，但华尔街大行普遍认为，当前日元贬值尚未触及日本财务省的干预红线。分析师指出，除非出现极端波动，否则真正的政策行动可能需要等到汇率跌至158甚至160以上。

　　随着日元对美元汇率逼近备受关注的155关口，市场对于日本当局是否会出手干预的猜测日益升温。

　　然而，当前高盛和美国银行等主要投行却认为，日本当局立即入市干预的可能性不大。当前日元贬值尚未满足触发干预的常规条件，真正的“底线”可能远低于市场普遍预期的155水平。

　　高盛认为，干预可能性将在美元兑日元汇率达到161-162区间时才会显著上升。美国银行则指出，汇率可能需要测试158水平才会引发有意义的政策回应。

　　日元汇率周二进一步滑落至154.48。此前，日元在10月份对美元贬值约4%，成为G-10货币中表现最差的货币。这一轮抛售潮，源于市场对首相高市早苗倾向于财政扩张和鸽派货币政策的解读，以及日本央行上周维持利率不变且行长植田和男未就未来加息提供明确指引。

　　面对汇率持续贬值，华尔街见闻提及，日本新任财务大臣片山皋月已于上周五表示，当局正以“高度的紧迫感”监控汇率动向，包括由投机驱动的波动。当时市场猜测日本官方入局干预的水平可能是155左右。

　　然而，片山皋月的这种口头警告并未能有效阻止日元跌势，投资者正将目光投向更具体的干预信号和潜在的触发水平。

　　触发条件未满足，干预“底线”或在160？

　　高盛和美银均认为，日本立即进行货币干预的风险很小。高盛策略师Karen Reichgott Fishman在周一的报告中写道，日元“似乎并未处于特别疲软的水平”，其近期的疲软表现主要由日本财政风险溢价的重新定价和对日本央行短期利率预期的调整所驱动。

　　这一观点得到了美银外汇策略师Shusuke Yamada的认同。他表示，在没有“过度波动或投机头寸累积”的情况下，美元兑日元汇率突破155“不太可能引发立即干预”。两家机构均指出，触发干预的“通常条件尚未满足”。

　　回顾历史，日本财务省上一次干预外汇市场是在2024年，当时的干预水平分别在157.99、159.45、160.17和161.76附近。此后，当局已超过一年未曾入市。

　　据高盛估计，日本财务省拥有约2700亿美元可用于干预的资金，这使其有能力实施与2022年和2024年最近几次干预规模相当的操作。该行认为，当美元兑日元汇率达到161-162的水平时，干预的可能性才会显著上升。

　　美国银行的Yamada则认为，在没有剧烈波动的情况下，汇率“可能测试158的水平才会引发有意义的政策回应”。

　　日元跌至160的风险正在上升

　　对于未来走势，美国银行的Yamada维持其年底155的汇率预测，但补充说，“2025年第四季度汇率超调至160的风险已经上升”。

　　高盛预计，随着对冲成本下降和美元走弱，日元将逐步升值，如果美国劳动力市场数据恶化，这一趋势可能加速。

　　然而，该行也警告称，如果日本推出超出预期的财政刺激措施，特别是如果这被视为限制了日本央行的紧缩能力，或者美国经济再次表现超预期，都可能削弱日元升值的预期。

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