调研核心聚焦：锂产业链与铝产业链

一、锂产业链：宜春矿产储量报告修订进展，供应端风险与成本影响分析

永兴材料（Yongxing）：9 月 30 日前提交修订版储量报告，当前阶段以行政工作为主

✅ 永兴材料确认，将按地方政府要求，于9 月 30 日前提交修订后的矿产储量报告；但后续矿产资源重新分类的具体要求尚未公布。

✅ 管理层表示，鉴于此前的储量报告是按 Li₂O（氧化锂）品位 0.2% 的边界品位编制，符合当前标准，因此现阶段修订大概率仅为行政流程性工作。

✅ 管理层预计，地方政府可能会规范矿产类型分类，并为企业合规设置缓冲期，生产限制或停产的可能性较低。

✅ 若采矿许可证上的矿产类型变更为 “锂矿”，管理层认为锂 carbonate（碳酸锂）生产成本仅会小幅上升（每吨增加数百元人民币），影响极小。

企业库存与宜春其他锂矿潜在风险

✅ 永兴材料及另一家与 “建下窝矿（Jianxiawo mine，已停产）” 相关的加工企业，目前均拥有约 2 周的锂云母库存。

⚠️ 部分观点认为，随着 9 月 30 日报告提交截止日期临近，锂供应端或面临进一步停产风险：宜春另外 7 座存在采矿许可证问题的锂云母矿，年底前可能面临临时停产。

⚠️ 参考其他矿产的历史案例，采矿许可证上的矿产类型变更可能需要 1-2 年时间；但考虑到宜春地方 GDP 面临较大压力，这一流程或有望加快。

二、铝产业链：中国铝业（Chalco）对需求、产能与海外供应的判断

2025 年中国铝需求增速预期：3% 或有上调空间

✅ 中国铝业预计，2025 年中国铝总需求将增长约 3%；但鉴于 7-8 月铝需求表现超出预期（电线电缆、汽车、储能等领域需求稳健），这一增速预期或需上调。

✅ 中国铝业认为，铝需求大幅下滑的可能性较低；长期来看，需求增速可能会小幅回落 —— 国内市场年增速或降至 1.5%-2%，全球市场年增速或降至 1%-1.5%。

氧化铝产能管控潜在利好价格，铝土矿供应扰动加剧支撑

✅ 尽管具体措施尚未公布，但中国政府正考虑对氧化铝产能进行管控，且已暂停部分新增规划产能；中国铝业认为，这一潜在管控措施，叠加铝土矿供应扰动，将为氧化铝价格提供支撑。

未来三年海外铝产能增长有限，多区域扩产面临挑战

✅ 过去两年，中国企业一直在东南亚、中东、非洲等地寻找铝产能建设机会，但中国铝业认为，未来三年海外铝产能增长空间有限。

⚠️ 核心制约因素包括：这些地区的行业环境与基础设施尚不成熟（尤其是电网供电稳定性不足）、物流吸引力较低、与下游市场距离较远，因此未来几年铝产能扩张难度较大。