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　　来源：飞瞰财金

　　01

　　携程，终于被立案调查了

　　该来的总会来的，只是靴子落地的声音比预想中还要干脆、有力。

　　2026年1月14日，就在旅游市场正为春节档铆足了劲冲刺时，市场监管总局的一纸公告，瞬间引爆了财经圈。

　　62字的简短通报，字字千钧：因涉嫌滥用市场支配地位，正式对携程立案调查。

　　消息传导至二级市场，美股和港股的盘面给出了最诚实的反应。1月14日，携程美股盘前跌超9%，盘中一路走低，收盘大跌超17%！港股携程集团开盘跌近15%，最大跌幅超20%！公司市值在短短一天内蒸发了上千亿人民币。

　　如果你是飞瞰财金公众号的常客，大概不会对这个新闻感到意外。从2025年6月的调价助手压榨商家，到三季度报携程一家吃掉整个旅游业大部分利润，再到年底的云南民宿协会集体维权，我们持续跟踪的过程中曾不断揭露事实，发出反垄断预警。

　　如今监管层的行动告诉我们，真相不会被埋没：携程，携程，我们携手，送他一程！

　　然而要看透这次立案的本质，必须再次回顾携程那张堪称“印钞机”的财报。

　　根据携程2025年前三季度财务数据，这家OTA（在线旅游）巨头的业绩已经不是复苏可以形容的，而是狂飙。

　　2025年第三季度，单季营收183亿元人民币，净利润竟然冲到了199亿元人民币（包含投资收益及非经常性损益）。在酒店和航司还在盈亏平衡线上苦苦挣扎时，携程的毛利率长期稳定在80%以上。

　　这是一个什么概念？这几乎与茅台比肩，达到奢饰品的级别。携程“一将功成万骨枯”的盈利效率，被立案正是市场失衡与政府补位的必然结果。

　　拆解公告中的核心关键词，一个是“市场支配地位”，一个是“滥用”。大而强不是问题，错就错在那个“滥”。根据交银国际等机构的数据，2024年以GMV计算，携程在OTA领域的市场份额高达56%，第二名到第五名加起来还不如它一家。

　　在酒店预订这个细分领域，携程的优势更为绝对。据21世纪经济报道，山西五台山某酒店经理钟洋表示，其管理的两家酒店2/3订单来自携程系平台，即便遭遇算法乱调价，也不敢轻易终止合作。

　　商家如果退出，基本等于关店。这种依赖度，就是典型的市场支配地位。投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】里那如潮水般的维权案例，就是最生动的注脚。

　　在黑猫投诉网站上，包含“携程”搜索字眼的投诉总数为160430条，仅去年12月至今年一月就新增超3600条。

　　投诉内容涉及携程机酒退款遇阻、平台调价、差额补偿申诉、捆绑消费、虚假宣传、贷款纠纷等。

　　C端感知与监管定性的共振，恰恰说明携程的垄断行为已触及市场公平与民生底线，立案调查实为民心所向、行业所需。

　　02

　　为什么平台经济总是“赢家通吃”？

　　要读懂携程的垄断行为，必须先搞懂一个底层逻辑：互联网平台的商业模式，天生就带有“赢家通吃”的基因。

　　传统经济学理论中，规模效应是线性的——你多生产一件产品，成本会下降一点，但边际成本永远不会趋近于零，人力、设备、原材料的成本永远占大头。

　　但OTA平台完全不同。携程开发一套酒店预订系统，服务1个酒店和服务10万个酒店，服务器的维护成本增加相对于巨大的交易流水微乎其微，但规模效应带来的溢价却是指数级的。

　　近乎零边际成本的特性，让规模不仅仅是优势，而是生存的必要条件。你不做到最大，就会被最大的那个碾压。

　　更关键的是网络效应。酒店越多，用户越爱用；用户越多，酒店越不得不来。双向增强的回路一旦形成，极难打破。

　　2025年第三季度，携程住宿预订业务实现营收80.47亿元，占总营收的比重达到43.81%。同期，公司交通票务业务的收入为63.06亿元，占总营收的比重为34.33%。

　　住宿预订和交通票务贡献了公司将近80%的收入，而这两者恰恰就是网络效应最显著的领域。你以为携程只是一个中介？不，它早已成长为旅游产业的基础设施，就像水电煤一样，你想做生意就绕不开它。

　　但这种经济学上的必然性，不能成为滥用市场支配地位的挡箭牌。传统的反垄断方法论主要关注价格垄断和市场份额，但在平台经济时代，我们需要迭代认知。携程的垄断不是简单地涨价，而是构建了一个三维度的闭环生态系统，用更隐蔽的方式收割生态参与者。

　　第一是“供给侧”的资源锁定。作为全国性的平台公司，利用先发优势，将全国的消费者吸引到自己平台。小微企业只能依附在平台上，苟延馋喘，被迫“二选一”或者被平台更隐蔽的操控。

　　据经济观察报的消息，携程会要求特牌商家“二选一”，“携程平台的业务经理会口头沟通商家，要求其下架在其他OTA平台的产品”。

　　极为深度的绑定情况下，不仅限制了酒店在美团、飞猪等平台的定价权，更剥夺了消费者在不同平台寻找价差的可能性。

　　第二是“需求侧”的会员体系。QuestMobile数据显示，2025年5月携程App的月活跃用户（MAU）为‌1.04亿。通过积分兑换、等级权益、专属优惠等机制，携程牢牢锁定中高端客群与商旅用户。

　　对于普通用户而言，更换平台意味着放弃多年积累的会员权益，迁移成本极高；而对于商旅用户，携程与企业差旅系统的深度绑定，进一步强化了用户粘性。需求侧的锁定与供给侧的垄断形成正向循环，让携程的市场地位牢不可破，且越来越强。

　　第三是“技术侧”的算法黑箱。通过大数据分析，携程能精准掌握用户的消费能力、出行频率、会员等级，以及商家的入住率、竞争情况等核心数据，实现精准操控。

　　对消费者，实施差异化动态定价，老用户、高消费用户往往面临更高价格，即常被诟病的“大数据杀熟”。

　　在消费保平台的投诉信息中，某用户用四台手机查询东航MU9721航班（大理—南京）时，发现价格差异令人震惊：华为手机显示1564元，苹果和荣耀手机均为899元。更讽刺的是，投诉后涉事苹果账号价格被调至1121元，其他设备仍维持低价。

　　携程对商家的手段则更为猖獗，比如我们曾经重点讨论过的“调价助手”，携程通过它剥夺商家自主定价权。

　　其运作逻辑是通过算法实时监控其他平台同款产品价格，一旦发现定价高于竞品，便不经商家同意擅自、自动调低底价，若商家拒绝配合，直接将房源设为“不可预订”状态。

　　如此强大的市场支配地位和如此精湛的大数据算法，让携程躺着赚钱：自己大口吃肉，别人艰难喝汤。我们此前文章就提到，A股旅游链各子版块在2025年前三季度的净利润分别是：酒店15亿元、景区26亿元、航空运输149亿元，合计约190亿元，而携程前三季度净利润为290亿元，一家公司盈利能力是行业上市公司整体的1.52倍！

　　如此极端的利润分配格局，绝不能用效率差异来解释。唯一的真相是：携程通过垄断，重构了产业链的价值分配规则，将本属于酒店、航司和消费者的应得价值，转移成了自己的利润。

　　03

　　旅游业格局将如何重塑？

　　在飞瞰财金看来，携程被立案，表面看是一个企业的合规问题，实质上是一场关于平台经济价值分配权的深层博弈。

　　过去二十年，中国互联网企业享受了技术红利、人口红利和监管红利的三重叠加，创造了一个个商业神话。但在神话背后，是产业链价值的严重扭曲——

　　当一家平台企业的净利润远远超过整个服务行业的利润总和，当算法可以决定数百万中小商家的生死，当“大数据杀熟”成为用户默认的潜规则，这个经济模式就已经走到了十字路口。

　　市监总局这次出手，绝不是心血来潮。它延续了自2020年底以来对平台经济的监管逻辑，只是手段更加精准，节奏更加紧凑。

　　让我们简单回顾一下这条监管脉络：

　　2020年12月24日，市场监管总局宣布对阿里巴巴立案调查，107天后开出182.28亿天价罚单，占其2019年销售额的4%。2021年，美团因同样问题被罚款34.42亿元，占其上一年度销售额的3%。

　　这两个案例不仅创下了中国反垄断史的记录，更重要的是确立了“全口径销售额”作为罚款基数的计算方式。也就是说，罚款不是按违法业务算，而是按整个集团的年营收算。这一标准，让此后所有平台企业的违法成本都指数级上升。

　　携程目前面临的，正是这样一个已经运转成熟的监管体系。根据《反垄断法》第57条，滥用市场支配地位的，处上一年度销售额1%-10%的罚款。携程2025年营收预计628.5亿元，按最低1%算就是6.28亿元，按最高10%算则是62.8亿元。参考阿里和美团的比例（3%-4%），携程的罚单则将落在18亿-25亿元区间。

　　但这笔钱对利润高企、账面现金充足的携程来说，或许只是少许“割肉”，真正的“断骨”在于业务逻辑的强制重塑。监管极有可能要求携程开展全面整改，彻底废除全网最低价协议，并对算法进行透明化审计。一旦失去了对价格的绝对控制力，携程过去那种高毛利的“躺赚”模式将不复存在。

　　围在城外的对手们已经按捺不住手中的铁锹，也客观上将给商家和消费者提供更多选择。京东在2025年明确加码酒旅业务，利用其供应链优势切入；抖音则通过内容+交易的闭环，从种草到拔草一站式解决。

　　小红书等平台则通过真实的UGC内容建立信任，再通过私信或外链完成交易，虽然转化率暂时不如携程，但用户粘性更高，且不存在“杀熟”问题。

　　美团则在侧翼包抄，凭借本地生活的超高频属性，推出“酒店神券”等优惠，继续在下沉市场和中低星酒店领域蚕食携程的根基。

　　此外，酒店行业的觉醒正在形成。云南等地的民宿协会已经率先发起反垄断维权，收集“二选一”、涨佣、屏蔽流量等证据。自下而上的反抗，一旦得到监管背书，将彻底瓦解携程的供给侧锁定。

　　一个健康的行业，不应该只有一棵遮天蔽日的大树，而应该是一片灌木丛生、充满活力的森林。

　　携程的遭遇，其实是中国互联网下半场的一个注脚。在那个草莽英雄的时代，我们容忍巨头的蛮横，因为它们带来了效率；但在追求共同富裕与高质量发展的当下，社会需要的是更具同理心、更具创造力的平台。

　　如果一个行业的进步只能靠压榨供应商和收割老用户，那么这种增长本身就是不可持续的毒药。监管的介入，本质上是在给行业“排毒”。

　　依靠垄断获得的超额利润，终究是要还给市场的。对于携程来说，立案调查或许是一次重生的契机——如果它能真正学会敬畏法律、敬畏用户，转型为真正的服务提供商。

　　而对于我们每一个普通消费者来说，这场重构意味着，那个“一张床位、三个价格”的荒诞时代，或许真的要结束了，期待！