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国投期货研究院
行情简述：
近期碳酸锂期货再度冲高至上一轮反内卷炒作高位，市场交投活跃。其中1月合约最高冲至8.8万元，11月11日收盘在8.65万元，10月中旬以来累计涨幅超20%。碳酸锂期货成交量处于相对高位，持仓来到年内最高的近百万手，市场投机度抬升，资金扰动显著，8万之上出现较大分歧。
基本面是否支持碳酸锂的价格表现？
从供需的角度来看，乐观因素总体在积累，比较重要的因素包括：
a，需求出现预期外的重要逆转，从下游的表现来看，涨价因素已经出现从上向下传导的迹象，正极材料开始向电池厂要求更高的加工费水平。磷酸铁锂企业为月度交付在积极冲量，现阶段的许多材料厂已达到满产甚至超产水平，导致部分订单流向中小企业。小型材料厂的排产水平也在逐月递增。下游电池厂订单增量源于纯电重卡项目不断推进、传统车销旺季表现亮眼、储能电池供不应求。特别是储能的增速远超市场预期，且储能消耗碳酸锂占比快速上扬。碳酸锂消费从新能源汽车带动转为动力电池和储能电池双轮驱动局面。这一变化是在2024年增速差距拉开——储能占比开始快速提升，2025年下半年储能增速再度与动力拉开，从最新的数据看，储能电池消耗碳酸锂体量已经从2023年不足15%，快速提升至近期逼近三分之一的水平，其体量已经不能再作为边际量忽略。从今年同比增量看，储能月度同比增量与动力边际增量比例大致为2：3。
b，合意库存水平的急剧抬升。今年9月以来碳酸锂国内周度产量屡创新高，从9月之前的周度1.7万吨水平快速上升至1.8万吨，进入10月下旬更是飙升至1.9万吨周度产量的历史最高水平；然而在这样的高产量水平下，周度库存持续去化，可见市场处在非常炙热的供需两旺水平之下。从7月以来，由于反内卷带来的预期改善，市场对于碳酸锂价格趋势预期出现急剧扭转，各环节积极持有更高水平库存，库存整体水平增加造成中短期的需求出现快速抬升，现货气氛回暖。
市场在这一位置上的主要风险点，后续走势看法如何？
上周市场传闻宜春地区部分矿山复产进度早于预期，一度导致锂价大幅杀跌至7.8万元。碳酸锂市场核心关注点还是在于政策预期的变化，如果对于宁德时代旗下矿山和其他矿山的相关政策出现较大变化，仍将对市场情绪出现较大扰动
从生产方面来看，竞争性的供应格局和高弹性仍然是压制因素，预计今明两年碳酸锂供应增速仍维持在30%上下的高水平运行，从现状来看，锂盐厂整体开工率保持高位运行，产能释放充分。锂辉石和盐湖开工率均维持在60%以上，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平。从库存来看，市场总库存下降3400吨在12.4万吨，冶炼厂库存降1300吨至3.1万吨，下游库存降1300吨在5.2万吨，贸易商下降800吨至4.1万吨，中游环节情绪有所回暖，现货端稍显支撑。由于库存总体仍然在一个较高的位置上，实货充裕继续压制价格在高位区的表现。我们倾向于在当前的位置上谨慎乐观，价格核心区间我们放在7.5-9.5万元。
国投期货
高级分析师 吴 江 期货投资咨询证号：Z0016394
