华尔街见闻

　　美联储新理事Stephen Miran呼吁大幅降息至2.5%或更低，遭华尔街强烈质疑。摩根大通批评其论据“可疑、不完整、几乎不具说服力”，指出其中性利率分析存在缺陷，通胀分析过于局限，政策影响评估有误。同时，美国经济数据表现强劲，与Miran降息主张相矛盾。

　　美联储新任理事、“特朗普国师”Stephen Miran首次重大政策演讲引发华尔街强烈质疑，经济学家纷纷批评其大幅降息论缺乏说服力。

　　9月22日，Miran向纽约经济俱乐部发表演讲呼吁大幅降息以快速达到中性利率水平，引发华尔街经济学家们一致质疑，摩根大通经济学家在最新研报中则进行了全面驳斥。

　　9月30日，据追风交易台消息，摩根大通在最新研报中指出，Miran提议将联邦基金利率快速降至2.5%或更低，但其论证“可疑”、“不完整”且“几乎不具说服力”。

　　研报称，摩根大通分析师对Miran的论证方法提出了多项质疑，包括关于中性利率（r）的争议和通胀分析的缺陷。该行还批评了Miran演讲中“选择性引用”引用政策论据。

　　与此同时，最新经济数据进一步削弱了Miran的论据，多项经济数据显示美国经济表现强劲，与Miran的降息主张相矛盾。

　　Miran成为美联储“异类”

　　Stephen Miran作为特朗普任命的美联储新理事，在9月22日向纽约经济俱乐部发表演讲，呼吁大幅降息以快速达到中性利率水平。

　　Miran的核心论点是特朗普政府在贸易、移民、税收和监管方面的政策显著降低了防范通胀所需的利率水平，因此当前的基准利率过高。他主张通过“非常短的一系列”50个基点降息来达到中性水平。

　　他在9月16-17日的美联储会议上对25个基点的降息幅度表示异议，支持50个基点的更大幅度降息，并表示将在未来会议上继续持异议立场。

　　9月FOMC会议结束后，许多政策制定者对支持进一步降息持谨慎态度，更不用说快速连续的大幅降息。

　　圣路易斯联储主席Alberto Musalem表示，鉴于通胀居高不下，进一步宽松的“空间有限”。旧金山联储主席Mary Daly虽然表示支持进一步降息，但坚持认为时间表仍不明确。

　　摩根大通直言“几乎不具说服力”

　　摩根大通首席经济学家Michael Feroli在研报中毫不客气地批评道：“我们发现他的一些论据可疑，其他的不完整，几乎没有一个具有说服力。“

　　分析师们对Miran的论证方法提出了多项质疑：

关于中性利率（r）的争议：Miran在11页多的演讲中提到r多达36次，但摩根大通指出，生产率增长加速实际上应该导致r上升，而非下降。一个经济学逻辑是，对未来收入增长更快的预期会促使人们增加当前消费，因此实际利率必须上升以激励推迟消费。

通胀分析的缺陷：Miran几乎完全专注于租金通胀讨论，对其他价格组成部分仅假设“将继续保持当前运行速度”。摩根大通批评这种做法有将相对价格变化与整体价格水平通胀混淆的风险。

　　研报指出，Miran在论证贸易政策影响时，引用了一篇预测关税冲击将使中性利率下降30个基点的学术论文，但“未能注意到这一结果源于模型预测GDP相对基线的收缩”。

　　在财政影响评估上，Miran依赖白宫经济顾问委员会的估算，认为关税收入增加将减少财政赤字，从而降低可贷资金需求。但摩根大通指出，国会预算办公室和市场共识预期显示，延长《减税与就业法案》的成本将超过关税带来的收入，导致赤字扩大而非缩小。

　　摩根大通认为，除非经济基本面发生重大变化或美联储人事构成出现根本性调整，否则Miran难以说服同事。该行维持其渐进式降息预期，预计利率将以25个基点的幅度逐步下调至明年初的3.25%-3.5%区间。

　　经济数据不支持大幅降息论

　　多项经济数据显示美国经济表现强劲，与Miran的降息主张相矛盾：

• 美国经济第二季度增长速度创近两年最快

• 8月商业设备订单和商品贸易逆差数据预示第三季度增长良好

• 初请失业金人数降至7月中旬以来最低水平

• 8月消费者支出以稳健步伐增长

• 美联储偏好的核心通胀指标仍顽固维持在2.9%，比央行2%目标高出近1个百分点

　　High Frequency Economics首席经济学家Carl B． Weinberg在上周五的个人消费支出和核心PCE物价指数报告公布后表示：

“这份报告完全不支持Stephen Miran关于政策利率必须立即大幅削减的建议，实际上这些数据根本不建议任何货币宽松！”

　　彭博经济学家Tom Orlik和Jamie Rush在报告中指出：

“通胀高于目标已超过四年，共识预期显示未来几年通胀仍将偏高而失业率温和，主张极端宽松的举证责任在于Miran。”

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