（来源：行业侦查员）

　　周四凌晨，美联储利率决议将出炉。芝商所的FedWatch工具显示，市场认为美联储降息25个基点的概率高达96.1%，另有3.9%的概率降息50个基点。

　　降息已经板上钉钉，市场的关注点在于投票票型，点阵图以及鲍威尔的讲话。

　　鸽派降息还是鹰派降息？直接决定美股走势

　　若美联储在降息同时传递更为鸽派的利率前景，美股或将走高；反之，如果美联储“鹰派降息”，美股大概率会承压。

　　摩根大通交易部门梳理了五种情景，以及潜在的市场影响：

　　47.5%概率：“鸽派”降息25基点。此种情形下，美联储认为通胀是暂时性的，更加关注劳动力市场疲软，未来存在进一步降息的空间。标普500指数将上涨0.5%——1%。

　　40%概率：“鹰派”降息25个基点。最新数据（小企业调查、Indeed招聘信息等）显示招聘活动正在回暖。此种情形下，点阵图和鲍威尔发言可能偏鹰派，标普500指数大概率会小幅下挫。

　　7.5%概率：美联储大幅降息50个点。此种情形下，市场走势完全取决于鲍威尔的发言。若大幅降息是挽救劳动力市场，则说明美联储认为美国经济已经濒临衰退，美股将大跌；若大幅降息是“补偿”7月按兵不动，美国经济仍稳健，则美股将上扬。

　　最后两种情况是美联储按兵不动，以及加息25个基点。这两种情况出现的概率极低，可以忽略。但如果真的发生黑天鹅事件，美股将大幅下挫。

　　A股应如何布局？

　　美联储本次为预防式降息。以史为鉴，在2019年7月与2024年9月联储预防式降息后，A股受益于流动性宽松和风险偏好提振，呈现上涨态势。

行业布局层面，计算机、消费电子、广告传媒、商贸零售等顺周期板块表现占优。

　　美股应如何布局？

　　经济相对强劲、美联储预防式降息的情况下，信息技术、工业、金融等顺周期性板块表现优于大盘；医疗保健、必需消费品两大防御性板块表现不佳。Ned Davis Research行业策略师Rob Anderson指出。

　　但在经济疲软的衰退式降息周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高。

本次降息目前看为预防式降息，以史为鉴应布局顺周期板块。但需密切关注美联储对劳动力市场的评论。若劳动力市场持续走弱，美国有陷入衰退的风险。

　　本次降息或重演2007年情形？不宜对股市过分乐观

　　市场普遍认可本次为预防式降息，理论上利好全球资本市场。但较1995和1998年两次典型的预防式降息来看，本次政策环境存在较为明显的不同。

1995年、1998年美国通胀率分别为2.83%和1.56%，总体处于温和甚至偏低水平；而目前核心CPI仍保持在3%以上，美联储需要防范通胀反弹，后续降息路径或受到物价掣肘，加之美股估值处于历史最高位，不宜高估本次降息对股市的积极影响。 Leuthold Group首席投资官Doug Ramsey指出，本次降息与2007年9月降息存在显著的相似之处。当时美国房地产市场、劳动力市场均走弱，通胀则持续超出预期。美联储当年降息的初衷是刺激经济的疲软领域，结果并未带动企业新订单增长，却让通胀反弹。

　　如果本次降息导致通胀反弹，美国有陷入滞涨的风险。Leuthold Group预测美国CPI同比增速将在2025年底前加速至3.5%，并警告称若通胀反弹至这一水平，美股可能遭受巨大冲击。

BTIG分析师Jonathan Krinsky警告称，美联储降息后，市场可能出现“买预期卖事实”的抛售反应。

　　9月美联储会议或有四票反对！凸显内部分裂

　　以往的议息会议，12名票委投票往往一致，或者只有一票反对。然而，本次美联储会议可能出现四张反对票，凸显内部分裂。

　　美国参议院周一以微弱优势确认斯蒂芬•米兰（Stephen Miran）接任美联储理事，赶上本次议息会议。鉴于米兰与特朗普的亲密关系，几乎可以笃定他将投票支持降息50个基点。

　　另外两位美联储理事鲍曼和沃勒在7月会议时均投票支持降息，反对按兵不动的决定。由于劳动力市场弱于预期，通胀可控，这两人可能在9月会议再次投下反对票，支持50个基点的降息。

　　最后，美国上诉法院裁定特朗普不能解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），这意味着她可以参与本次投票。为了凸显自己不受特朗普的压力，Cook有可能投下利率不变甚至加息的反对票。

如果上述预测准确，本次议息会议将有1/3的票委表达不同意见，堪称近几十年来美联储最分裂的一次。

　　政策声明，点阵图有何看点？

　　由于近两个月非农数据不及预期，美联储本次措辞很可能有所调整，可能会承认上半年经济动能放缓，就业市场走弱迹象加深。

　　通胀方面，可能会强调关税通胀是“一次性”的，但服务通胀黏性不能忽略。相比通胀，美联储更加关注就业的下行风险。

　　整体来看，声明基调可能会偏鸽，但会保留“保持政策灵活性”的空间。

　　点阵图方面，2025年利率中值预计下调至4.125%（此前为4.375%） ，意味着政策立场更偏向鸽派。有少数委员可能是激进降息派，点阵图可能出现大幅低于中值的预测。

　　2026年利率中值大概率维持在3.375%，但少数委员可能上修至3.625%，以展现对通胀黏性的担忧。短期鸽派与长期鹰派同时存在，意味着美联储并未放弃对抗通胀的中长期使命。

　　鲍威尔的新闻发布会是本次会议的最大看点，关键在于其对“降息节奏”的态度：

　　①若鲍威尔展现“端水大师”的风范，市场可能会从更详细的经济数据中寻找答案。

　　②若鲍威尔鹰派表态，市场将削减美联储未来降息预期，美股将承压。

　　③若鲍威尔超预期鸽派表态，市场会迅速定价美联储激进降息周期，美元指数重挫。

　　各大投行怎么看？

　　主流投行一致预期美联储将降息25个基点，广泛认可就业市场急剧转弱，已成为政策转向的决定性因素。但投行对点阵图分歧明显，摩根大通、花旗预计美联储今年将降息三次；摩根士丹利则认为仅有两次降息。

通胀虽有粘性或边际回升，但劳动力市场风险已被提至更优先位置，通胀难以阻止本轮宽松启动，声明和新闻发布会料延续数据依赖、逐会决策的主线。