（转自：金融小博士）

今日晚间，一则重磅消息震动 A 股：科创板的芯片龙头海光信息与主板的服务器巨头中科曙光宣布筹划换股吸收合并。这一举措不仅是新《上市公司重大资产重组管理办法》实施后的首单上市公司间吸并交易，更标志着国产算力产业将迎来 “航母级” 巨头。

海光信息与中科曙光的合并，是国产算力产业发展的重要里程碑。通过整合资源、协同创新，新公司有望在技术突破、市场拓展和产业生态构建等方面取得显著成效，为我国算力产业的崛起注入强大动力，同时也为投资者带来新的机遇与想象空间，大科技并购重组、国产算力两大主线有望被资金追捧！

海光信息与中科曙光合并后的投资逻辑与核心标的分析

事件背景：

2025年5月25日，科创板芯片龙头海光信息与主板服务器巨头中科曙光宣布筹划换股吸收合并，交易金额预计超2000亿元，成为新《上市公司重大资产重组管理办法》实施后的首单A股合并案例。此次合并旨在整合双方技术、市场与产业链资源，打造国产算力“航母级”企业，推动国产替代与算力产业升级。

一、合并的核心逻辑与战略价值

技术协同：芯片与系统的深度适配

海光信息：国产CPU/DCU芯片设计龙头，深算二号DCU性能达2300TFLOPS，适配LLaMA、GPT等主流大模型，AI算力性能逼近英伟达A100。

中科曙光：液冷技术全球领先（单机柜功率密度750kW，PUE值低至1.04），服务器市占率国产政务云超50%。

协同效应：海光DCU与中科曙光液冷服务器结合，算力成本或降30%，金融、电信领域替代加速。

市场整合：全链条闭环与客户资源叠加

合并后覆盖“芯片-服务器-算力服务”全产业链，整合中科曙光政府/金融客户资源与海光芯片生态（适配超8000款软硬件），国产替代效率提升50%。

2025年国产算力市场规模或突破1.5万亿，合并后新公司有望斩获30%以上订单。

政策红利：响应国家战略与产业升级

符合“东数西算”与国产替代战略，获政策审核简化支持（新规降低上市公司吸收合并门槛）。

助力突破x86架构依赖（海光获AMD授权）及供应链“卡脖子”风险。

二、投资主线与核心标的

（一）大科技并购重组主线

澜起科技（688008.SH）

核心优势：内存接口芯片全球市占率超40%，技术壁垒高；并购可拓展服务器产业链布局。

亮点：受益AI服务器需求爆发，DDR5渗透率提升驱动业绩增长。

中微公司（688012.SH）

核心优势：半导体设备龙头，刻蚀机国产替代率超60%；并购推动技术迭代与全球市场拓展。

亮点：5nm以下先进制程设备研发突破，政策扶持国产设备采购。

寒武纪（688256.SH）

核心优势：AI训练芯片“思元”系列迭代加速，大模型适配能力领先。

风险提示：研发费率超300%，商业化落地缓慢，需警惕技术理想主义陷阱。

（二）国产算力主线

1. 芯片类

海光信息（688041.SH）

核心优势：国产x86架构CPU/DCU龙头，金融领域市占率超30%，2024年营收91.6亿（+52%）。

亮点：深算三号研发中，性能对标英伟达H100；合并后成本优化提升毛利率。

龙芯中科（688047.SH）

核心优势：自主指令集CPU设计，适配政务/军工领域；政策支持国产化替代。

风险：制程依赖中芯国际，性能对标国际主流仍有差距。

2. 光模块类

中际旭创（300308.SZ）

核心优势：全球光模块市占率第一，800G产品量产领先；客户覆盖谷歌、微软等云巨头。

亮点：1.6T光模块研发中，受益AI算力需求爆发。

新易盛（300502.SZ）

核心优势：高速光模块技术领先，LPO技术降本增效显著。

风险：海外市场依赖度高，地缘政治或影响订单。

3. 服务器整机类

中科曙光（603019.SH）

核心优势：液冷服务器龙头，2024年液冷技术贡献营收占比超25%；合并后强化芯片自供能力。

风险：应收账款占比35%，净现比仅0.3，现金流承压。

浪潮信息（000977.SZ）

核心优势：全球AI服务器市占率前三，英伟达合作伙伴；受益国内算力基建投资。

风险：毛利率较低（约10%），受芯片供应链波动影响大。

4. 存储类

兆易创新（603986.SH）

核心优势：NOR Flash全球市占率第三，HBM技术布局领先；切入车规级存储市场。

亮点：DRAM国产替代加速，2024年存储芯片营收增长45%。

5. 数据中心类

奥飞数据（300738.SZ）

核心优势：专业的数据中心运营商，提供数据中心建设运营服务，承载算力基础设施。

亮点：布局AI算力租赁，服务互联网和金融企业需求。

光环新网（300383.SZ）

核心优势：京津冀地区IDC龙头，拓展AI算力租赁业务，服务互联网和金融等企业算力需求。

亮点：一线城市IDC资源稀缺，客户黏性强。

6. 温控类

英维克（002837.SZ）

核心优势：数据中心液冷温控方案龙头，市占率超50%；技术适配高密度算力场景。

亮点：2024年温控业务营收增长60%，毛利率提升至35%。

7. 服务器电源

新雷能（300593.SZ）

核心优势：电源产品供应商，为服务器等算力设备提供稳定电源支持。

亮点：高功率电源技术领先，适配AI服务器高能耗需求。

欧陆通（300870.SZ）

核心优势：服务器电源领域企业，保障算力设备电力供应的稳定和高效。

亮点：产品覆盖全球市场，客户包括头部服务器厂商。

三、风险提示

整合风险：中科曙光2024年营收下滑8.4%，管理层融合或引发短期业绩波动。

技术卡脖子：海光x86架构依赖AMD授权，若中美摩擦升级或遭断供。

资金链压力：合并后负债率或突破50%，海光存货54亿（同比+405%）存在减值风险。

四、总结

此次合并是国产算力产业链“补短板、锻长板”的关键举措，短期看政策催化与估值重塑（PS或从15倍抬升至25倍），长期看技术协同与生态闭环。建议关注海光信息、中科曙光、中际旭创、寒武纪等核心标的，同时警惕技术迭代与地缘政治风险。