一包包零食背后，一家老牌企业的转型阵痛与突围之路正在激烈上演。从风光上市到连续亏损，曾经直营为主的来伊份正试图通过加盟模式扭转局势。在转型自救的第五个年头，上海老牌零食企业来伊份（603777.SH）或将迎来上市至今最大的一次亏损。

　　1月16日晚的那份公告，像一块冰，直直砸进市场心里，预计全年归母净利润亏损约1.7亿元，扣非后亏损更逼近1.9亿元。公司说，这是“门店结构调整的短期阵痛”。

　　2021年至2025年6月30日期间（含2021年变动），来伊份直营门店合计净减少974家，加盟门店合计净增加949家。截至2025年6月30日，来伊份加盟门店数量为1584家，占比攀升至53%，已成为渠道主导力量。

　　数据显示，来伊份自2021年起已连续三年扣非净利润为负。公司股东频繁减持，股价在两年内下跌超过60%，市值蒸发近百亿元。

面临困境

　　曾经风光的“零食第一股”来伊份如今正面临双重压力：持续亏损与股东减持。

　　实控人夫妇5次减持，过去五年间套现超4亿元。

　　2026年1月8日，来伊份公告称，公司控股股东上海爱屋企业管理有限公司（以下简称“爱屋企管”）拟通过集中竞价交易、大宗交易等方式减持其持有的公司股份合计不超过1003.27万股，即不超过公司总股本的3%。

　　资料显示，爱屋企管由来伊份实控人施永雷、郁瑞芬夫妇全资控股。截至2026年1月8日，爱屋企管及一致行动人合计持有来伊份60.80%股权。若按照当日收盘价测算，此次减持完成后，施永雷、郁瑞芬夫妇可套现 1.42亿元。

　　2021年至今，施永雷、郁瑞芬夫妇通过爱屋企管共计完成了四次减持（减持理由均为控股股东自身资金需求），减持金额分别为1.40亿元、0.93亿元、0.92亿元、0.82亿元，合计4.07亿元。追溯历史，来伊份的问题并非一朝一夕形成。自上市以来，公司营收增长明显乏力。从2016年的32.36亿元到2023年的39.77亿元，七年间增长不足25%。

　　相比之下，同期三只松鼠营收从44.23亿元增长至71.15亿元，增幅约60.9%。

　　良品铺子，2016年42.89亿元，2023年80.46亿元，增幅约87.6%。

　　来伊份已被后来者全面超越。

　　更为紧迫的是，股东正在用脚投票。公司前十大股东中，多位于2023年上半年进行了减持，持股比例下降明显。资本市场对这家老牌零食企业的信心正在流失。

直营模式高成本，电商市场布局滞后

　　导致来伊份陷入困境的原因是多方面的。直营模式的高成本与区域依赖，构成了其沉重的包袱。

　　来伊份长期坚持直营模式，截至2023年底，其3685家门店中直营门店占比51.8%。这种模式虽然有利于品牌控制，但在租金、人工成本持续上涨的背景下，单店盈利能力面临严峻挑战。

　　公司财报显示，销售费用率常年维持在30%左右，远高于采用加盟模式为主的竞争对手。这种高成本结构在经济环境变化时尤为脆弱。

　　区域集中度过高是另一大问题。以上海为核心的华东地区贡献了来伊份超过70%的营收。这种“鸡蛋放在一个篮子里”的经营策略，使其在全国市场的开拓步伐缓慢，错过了休闲零食行业全国化布局的最佳时机。

　　与此同时，线上渠道转型滞后。在传统电商红利期，来伊份未能及时建立优势，直播电商兴起时又反应迟缓。2023年，公司线上营收占比远低于15%，而三只松鼠、良品铺子等竞争对手线上占比均超过40%。

寻求转型

　　面对经营压力，来伊份终于启动了从直营到加盟的战略转型。2024年，公司新增门店中加盟店比例首次超过直营店，加盟店1600家，直营店1485家。加盟店首次突破50%，值得注意到直营净减425家（关闭低效店+直营转加盟），加盟净减175家（优化加盟质量），直营收缩幅度更大 。

　　加盟模式能够降低公司资金压力，加快扩张速度，但同时也带来了新的挑战。与采用加盟模式起家的竞争对手相比，来伊份在加盟商管理、供应链支持等方面经验不足。

　　公司正尝试构建新的加盟体系，为加盟商提供选址支持、培训服务和数字化工具。但要赢得加盟商信任并建立稳定合作关系，需要时间积累和成功案例验证。

　　加盟策略能否成功的关键在于，来伊份能否为加盟商创造可持续的盈利模式。在零食行业竞争日趋激烈的背景下，单店盈利能力面临更大考验。

行业内卷

　　放眼整个休闲零食赛道，价格战已成行业常态。随着量贩零食店的兴起，市场竞争进一步白热化。

　　零食很忙、赵一鸣等新兴品牌以极低的价格和快速的扩张，在全国范围内迅速占领市场。这类门店多采用加盟模式，产品价格通常比传统品牌低30%以上，对价格敏感的消费者吸引力极大。

　　而来伊份一直坚持中高端定位，价格带明显高于量贩零食店。在消费分级趋势下，如何维持品牌调性又不丢失市场份额，成为来伊份面临的棘手问题。

　　与此同时，产品同质化严重。从坚果炒货到肉脯果干，各家产品线高度重叠，难以形成差异化竞争。来伊份虽然有“新鲜零食”的定位，但在消费者感知中，这一差异化并不明显。

寻求破局

　　寻找盈利突破点，来伊份需在多条战线上同时推进。优化产品结构，聚焦高毛利品类是提升盈利能力的关键。

　　财报显示，来伊份肉制品及水产品品类毛利率可达40%以上，远高于公司整体毛利率。公司需要识别并扩大这类高毛利产品的销售占比，同时开发具有独特性的新品，建立产品护城河。

　　拓展多元渠道，特别是线上渠道和特通渠道（学校、医院、交通枢纽等）也至关重要。公司正加大直播电商投入，与头部主播合作提升线上曝光和转化，但这需要与传统线下业务形成协同而非内耗。

　　最为根本的转型是从零售商向品牌运营商转变。这意味着公司需要减少对门店销售的依赖，增加品牌授权、产品经销等轻资产模式，降低运营成本，提高资产回报率。

　　走进上海的来伊份旗舰店，顾客发现店内增设了现制茶饮区。不远处，良品铺子正推出高端礼品系列，三只松鼠则在抖音直播中打折促销。零食赛道的战火从未停歇。

　　加盟扩张只是来伊份扭转局面的第一步。从直营重资产到加盟轻资产，从区域集中到全国布局，从产品同质到差异化竞争，每一步转型都关乎这家零食老将能否在资本寒冬中迎来下一个春天。