太平洋证券发布研报称，重庆银行（01963）依托区域重大战略，对公业务驱动规模稳步增长；同时负债成本有效管控支撑息差表现，资产质量指标持续改善。预计2025-2027年公司营业收入为145.16、155.15、166.77亿元，归母净利润为53.63、57.47、62.14亿元，每股净资产为16.34、17.89、19.35元，对应10月10日收盘价的PB估值为0.40、0.37、0.34倍。首次覆盖给予“增持”评级。
太平洋证券主要观点如下：
事件：重庆银行公布2025年中期报告
2025年上半年，公司实现营收75.27亿元，同比+8.24%；实现归母净利润31.90亿元，同比+5.39%；年化加权平均ROE为11.52%，同比-0.25pct。
贷款增速强劲，对公业务深度受益区域战略
公司深度受益于“成渝地区双城经济圈”等区域战略，贷款投放保持高速增长。上半年公司贷款总额较年初+13.63%，其中公司贷款表现尤为突出，较年初大幅+20.65%至3776.38亿元，成为拉动规模扩张的核心引擎，零售贷款增速相对平缓，较年初+2.03%。贷款投向与区域发展战略紧密结合，上半年公司向成渝地区双城经济圈提供信贷支持近1400亿元，服务西部陆海新通道建设融资余额超470亿元。
负债成本管控成效显著，净利差逆势扩张
2025年上半年公司净利差同比+8bp至1.35%，核心驱动力在于计息负债平均成本率同比大幅-36bp至2.29%，降幅超过生息资产平均收益率的降幅（28bp）。2025年上半年公司净息差为1.39%，同比-3bp，降幅有所收窄。客户存款成本压降效果显著，平均成本率同比-31bp至2.33%，公司定期存款和活期存款成本均有明显下降。公司通过主动下调“幸福存”等特色定存产品利率，有效控制长期存款成本。
非息收入短期承压，财富管理业务亟待转型
非息收入成为业绩的拖累项。上半年手续费及佣金净收入同比大幅-28.62%至3.65亿元，主因代理理财业务收入同比锐减59.77%，反映出在理财产品净值化转型背景下，公司财富管理业务面临挑战。公司通过积极的金市业务操作，实现了12.55亿元的净交易及证券投资收益，同比+7.63%，部分对冲中收业务下滑。
资产质量稳中向好，风险出清持续推进
截至报告期末，公司不良贷款率较年初-8bp至1.17%，关注类和逾期类贷款占比实现“双降”，关注率、逾期率分别为2.05%、1.58%，较年初分别-59bp、-15bp，资产质量前瞻性指标向好。分业务看，对公贷款不良率较年初-15bp至0.75%，风险化解成效显著；零售贷款不良率较年初+30bp至3.01%，主要受个人经营性贷款（不良率6.23%）和信用卡（不良率4.19%）拖累。公司拨备覆盖率较年初+3.19pct至248.27%，安全垫进一步增厚。
风险提示：贷款投放增速放缓、息差持续收窄、资产质量大幅恶化
