华尔街见闻

　　英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元，而后者将“用这笔钱”买前者的芯片。这种“投钱给客户、客户再买自己产品”的模式，让华尔街开始担忧互联网泡沫是否会重演，“给客户贷款，和当年思科一样”。但看多者则认为这是英伟达巩固GPU市场主导地位、压制ASIC竞争的战略之举。

　　英伟达与OpenAI达成的1000亿美元投资协议正在华尔街掀起激烈争论。

　　9月24日，据路透报道的细节，这项交易的结构是英伟达向OpenAI投资最多1000亿美元换取无投票权股份，而后者将“用这笔钱”买前者的芯片，并计划部署至少10GW的英伟达系统。

　　这种“投钱给客户、客户再买自己产品”的“供应商融资”模式，在推动AI板块股价飙升的同时，也让一些市场资深人士感到不安。

　　他们警告称，这种模式与2000年科技泡沫破裂前一些公司的做法如出一辙，“给客户贷款，和当年思科一样”，可能隐藏着巨大风险。

　　然而，看多者却认为，这是英伟达巩固GPU市场主导地位、压制ASIC（专用集成电路）竞争的战略之举。

　　历史的回响：重演思科的“供应商融资”？

　　对于看空者而言，英伟达的这笔交易充满了历史的既视感。高盛Delta One交易主管Rich Privorotsky在其晨报中将此交易称为“循环引用？”，并直言这正是当年科技泡沫时期的一大特征。

　　他回顾道，当时思科、朗讯等电信设备制造商向其客户提供贷款或股权投资，客户再用这些资金回购设备。历史证明，这种模式的结局对所有参与者而言都“不怎么好”。

“……供应商融资是那个（科网泡沫）时代的一个特征，当时电信设备制造商（思科、朗讯、北电等）向客户提供贷款、股权投资或信用担保，然后客户用现金/信贷回购设备……可以这么说，这对任何人来说都没有好结果。”

　　摩根大通技术交易员Meyer表达了类似观点，他指出，“当一家公司出钱让客户购买自己的商品时，这通常不是一个好兆头。”《澳大利亚金融评论报》也评论道“这十分令人担忧”：

一家公司向另一家公司投资1000亿美元，这样它就可以购买“金主”生产的价值1000亿美元的芯片。欢迎来到人工智能的循环经济。

　　批评者认为，这无异于一种会计魔法，虽然严重性尚不及安然（Enron）事件，但随着关注度的提升，市场可能正接近一个临界点。

　　战略布局：巩固GPU霸权的长线叙事

　　尽管质疑声不断，但市场的看多方则从战略层面给出了截然不同的解读。他们认为，这并非简单的财务操作，而是英伟达巩固其市场霸主地位的关键一步。

　　摩根大通的Meyer在阐述看多观点时表示，此举与英伟达此前对CRWV/Lambda等公司的投资在原则上并无不同。这一交易向市场传递了一个强硬信号：如果你想获得芯片，现在就必须下单，否则可能无法获得供应。

　　更深层次的解读是，这笔交易被视为OpenAI对GPU技术路线的公开站队。看多者认为，这意味着OpenAI将减少或放弃使用定制化的ASIC芯片，从而巩固了GPU在AI竞赛中的“胜利者”地位，为英伟达的长期增长叙事增添了有力注脚。

　　惊人的能源账单：一个项目需十座核反应堆

　　除了交易结构本身，该项目庞大的规模也令市场震惊。根据计划，OpenAI将部署至少10吉瓦（GW）的英伟达系统。

　　这个数字的背后是惊人的能源消耗。分析师Lawrence McDonald指出，美国核电站机组的平均容量约为1吉瓦，94个反应堆总容量97吉瓦。

　　这意味着，仅这一个项目所需的电力，就相当于10座核反应堆的发电总能力。

　　这一对比凸显了AI基础设施建设对全球能源供应的巨大挑战，也让投资者不得不将能源成本和基础设施的可行性，纳入评估AI产业未来发展的关键变量之中。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。