主笔 | 曾子建每经编辑|袁东

　　最近，央行公布了8月的非银存款数据，市场关注度比较高。

　　最新数据显示，人民币住户存款8月增加1100亿元，低于去年同期的7100亿元；7月减少1.1万亿元，同比多减7800亿元。关键是，非银存款8月增加1.18万亿元，高于去年同期的6300亿元；7月大增2.14万亿元，同比多增1.39万亿元。

　　所谓“非银存款”，即非银行业金融机构的存款，包括证券、信托、理财和基金等非银金融机构存放在银行的存款。

　　以上两组数据此消彼长，也就正好印证了当下热议的“存款搬家”，原来沉睡的银行存款，正在逐渐向权益市场流动。

　　但实际上，“存款搬家”也并没有想象中那么激烈。8月非银数据只增加了1.18万亿，比7月的2.14万亿还少几千亿。而今年的8月，沪指累计涨了近8%，成功站上了3800点，比7月要强得多。这也说明，A股虽然强势，但吸引力没有想象中那么强，还有很多存款并不为A股所动。这也进一步说明，当下市场的强势，虽然增量资金起到了一定作用，但总体还是靠存量在推动。

　　这一点，盘面上也是有所体现的。指数还在高位震荡，但进入9月后，不论A股还是港股，券商板块的表现是不太好的。券商股是牛市最大的受益板块，但作为“牛市旗手”，证券类ETF9月以来跌了近10%，香港证券ETF跌超7%，这都是增量资金流入市场不及预期的体现。

　　那么，为什么会出现这种情况？

　　我个人认为，本轮A股和港股的强势行情，主要是以AI、机器人、互联网科技等为代表的科技股行情。在它们已经涨了这么多之后，这类资产对于原本就风险偏好较低的银行存款来说，确实缺乏足够的吸引力。以前不会买这类资产，现在更不会加入进来。相反，如果什么时候，传统的消费股、高股息板块等，它们能够再度走强，并且形成赚钱效应，在“0利率”背景下，反而可能吸引更多的场外资金流入市场。

　　此外，之所以我说“安心了”，也正是因为场外的银行存款还没有真正加速流入股市，所以我反而觉得，今年的行情，还可以再看高一线。如果有一天，非银存款数据的增长真正开始大幅提速，“存款搬家”已经成为大众津津乐道的话题时，可就真正要小心了。因为那个时候，可能市场就真的“疯了”。回顾历史每一次牛市见顶，都是如此，最典型的就是2015年新股民排队开户，以及2021年大量爆款公募基金产品的出现。