来源：文轩财经

图源：洽洽食品官微

　　观察员丨华华 审校丨王恒

　　当初作为“炒货第一股”身份登录深交所的恰恰食品一时风头无两，如今恰恰也开始迎来发展困境。

　　公开信息显示，恰恰食品成立于2001年8月，总部位于安徽省合肥市。目前主要产品有葵花子类、西瓜子类、豆类、南瓜子类、花生类等传统炒货产品和以开心果、核桃、杏仁等为代表的高档坚果产品。

　　2011年3月，恰恰食品在深交所挂牌上市。同年6月，恰恰食品启动新的品牌形象成功推广恰恰香瓜子、恰恰喀吱脆等产品，成为当时国内炒货行业领军品牌，除国内市场外，还销往国外50多个国家和地区。

　　恰恰食品业绩下滑的预兆早在去年便开始有所显现。

　　净利润断崖式下跌 市值蒸发60%

　　8月21日，恰恰食品发布2025年半年报。

　　其报告显示，上半年，洽洽食品实现营收27.52亿元，同比下滑5.05%；归母净利润8864万元，远低于上年同期的3.37亿元，同比下滑73.68%。

　　经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，同比减少76.12%；公司毛利率从上年同期的28.41%骤降至20.31%，净利率从11.62%降至3.24%。

　　恰恰食品业绩下跌的苗头实际在去年第四季度已经开始显现，2024年第4季度，归母净利润为2.23亿元，同比下滑24.79%。

　　今年一季度，净利润下跌的势头仍在继续。最终一季度归母净利润为7724.78万元，同比下跌67.88%。

　　在这之前的2023年，洽洽食品业绩也出现过下滑。2023年全年营收为68.06亿元，同比下降1.13%；净利润为8.05亿元，同比下降17.50%。

　　虽然2024年有过缓冲期，但从目前的数据来看，恰恰食品的业绩真实市场趋势已经摆在面前。

　　半年报发布第二天，受半年报业绩影响，股价低开低走，全天跌幅超1%。截至到8月25日，恰恰食品股价为23.43元/股，不及巅峰时期三分之一。

　　截至2025年8月21日，洽洽食品总市值为119.23亿元。巅峰期的洽洽食品总市值高达360.83亿元，出现在2020年9月，也就是五年时间市值蒸发超过3成，缩水超过60%。

　　破碎的“百亿梦”

　　2020年，洽洽食品董事长陈先保对恰恰食品提出“百亿营收，百万终端”的双百战略。

　　根据当时的规划，计划到2023年恰恰食品将实现含税销售额100亿元。其中葵花子约60亿元，坚果约30亿元，其他休闲食品约10亿元，并要在五年内做到国内坚果领域的龙头位置。

　　在制定百亿计划的当年恰恰食品全年营收52.9亿元，在当时的规划下，三年将实现翻倍增长。最终2023年业绩停在了68.06亿元。距离百亿目标最近的业绩是2024年的71.31亿元。

　　再来看增速，2020年至2024年之间的增速分别为9.35%、13.15%、14.98%、1.13%、4.79%。

　　从两位数的增速到个位数的增速，恰恰食品的业绩增长已然失速。也不得不让外界质疑当初的百亿计划是否有些“盲目”。

　　如今业绩再次大幅下跌，不仅“百亿梦”破碎，更要面临业绩大幅下跌带来的经营压力。

　　恰恰因为什么“不香”了

　　针对此次发布的半年报业绩下跌原因，恰恰食品给出的解释是主要是由于葵花籽和核心坚果原料成本上升，同时主动调整产品结构、渠道结构等，加大了新品研发和势能渠道的费用投入，对利润情况产生影响。

　　原料成本上涨方面，去年9月下旬，内蒙古区域葵花籽收获期连续阴雨导致葵花子的霉变率提升，且符合恰恰食品品质量标准的原料产量减少，原料价格上升。同时，巴旦木原料受供需关系影响、腰果原料受行业周期性及天气的影响，采购价格均有所上涨。

　　目前恰恰瓜子的葵花子原料基本来源国内，恰恰食品内部人员也证实，内蒙古连续阴雨不仅让葵花籽霉变率上升，还导致原料产量下降，成本压力如影随形。

　　实际上前几年恰恰食品也在同步调整价格策略。2021年、2022年期间连续多次提价，但市场竞争激烈，消费者价格敏感度提升，导致提价策略失效，未能从根本上缓解成本压力。

　　产品结构方面，恰恰食品也开始在除炒货外的产品赛道寻找新的增长点。陈先保在2024年股东大会透露：未来的中短期策略还是聚焦在坚果、瓜子，同时第三大品类正在孵化中。

　　今年上半年，恰恰食品推出与瓜子仁结合的冰淇淋产品在线上线下渠道销售，该产品定位高端、主打健康化，同时与山姆渠道合作推出定制化新品海盐冰奶瓜子、松茸酥心葵花籽仁等。

　　目前恰恰食品官方旗舰店所售60克规格的洽洽瓜子仁冰激凌18袋券后价123.2元，折算单支6.84元。同类产品中，伊利等头部品牌均有推出，且价格在2—5元之间，恰恰食品的冰激凌价格优势并不明显，未来要想作为第三赛道增量，还需尚待时日佐证。

　　另外，在销售方面，恰恰食品一直存在以线下销售为主，电商渠道销售不足的情况。

　　财报显示，洽洽食品电商渠道的营收占总营收的16.38%，较上年增长24.79%，毛利率为15.75%。

　　近三年来，洽洽食品的电商销售的营收占比一直维持在10%左右，而洽洽食品的重要竞争对手三只松鼠的线上销售比例已经接近7成。

　　加上如今的消费习惯，在电商销售方面恰恰食品的销售组合拳明显有些没有跟上。

　　就目前恰恰食品的市场表现中国食品产业分析师朱丹蓬点评分析，洽洽的频繁跨界，既是在寻找业务增量，也是在博取市场关注，这和泸州老窖跨界做香水是一样的道理。

　　朱丹蓬认为，洽洽的整个战略思维非常清晰，老品新作，新品精作，这些颠覆性的新品，无论是口感、视觉、体验冲击巨大。目前市场环境比较低迷的情况下，传统行业必须要做到自我革命、自我颠覆，自我改变，只有下猛药才能出圈。像洽洽这样拥有全球供应链的零食企业并不多，其依托其自身全产业链以及高品质优势，做到了守正创新，并唤起新生代重度消费人群，这也将成为洽洽业绩增长的新曲线。