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钢材：矛盾不足驱动有限，钢价仍将窄幅波动
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
螺纹方面，本周全国螺纹产量环比增加9.25吨至199.55万吨，公历同比增加25.42万吨，农历同比减少6.46万吨；社库环比增加7.71万吨至303.12万吨，公历同比减少43.37万吨，农历同比增加16.08万吨；厂库环比增加6.32万吨至148.98万吨，公历同比增加12.26万吨，农历同比增加27.53万吨；螺纹表需环比回落4.82万吨至185.52万吨，公历同比增加68.61万吨，农历同比减少11.74万吨。螺纹产量明显回升，库存增加，表需小幅回落，供需数据基本符合季节性特征。据国家统计局数据，2025年全国固定资产投资同比下降3.8%，较1-11月降幅扩大1.2个百分点。其中制造业投资同比增长0.6%，较1-11月增幅收窄1.3个百分点；基础设施投资同比下降2.2%，较1-11月降幅扩大1.1个百分点；房地产开发投资比上年下降17.2%，较1-11月降幅扩大1.3个百分点。另据海关数据，2025年12月棒线材出口量211.88万吨，同比增长45.24%；1-12月棒线材出口量1937.8万吨，同比增长61.73%。2025年12月钢坯出口量144.12万吨，同比增长86.43%；1-12月钢坯出口量1482.13万吨，同比增长134.03%。整体看螺纹需求外强内弱，海外需求的大幅增长在一定程度上弥补了国内需求的不足。目前螺纹整体处于供需双弱局面，库存压力不大，但驱动也不强。预计短期螺纹盘面价格仍以窄幅震荡运行为主。
热卷方面，本周全国热卷产量环比回落2.95万吨至305.41万吨，公历同比减少17.23万吨，农历同比增加2.67万吨；社库环比回落4.66万吨至281.14万吨，公历同比增加24.18万吨，农历同比增加55.88万吨；厂库环比增加0.11万吨至76.64万吨，公历同比减少2.91万吨，农历同比减少5.2万吨。热卷表需环比回落4.2万吨至309.96万吨，公历同比增加7.39万吨，农历同比增加7.23万吨。热卷产量小幅回落，库存继续下降，表需小 幅回落，数据表现有所改善。国家统计局数据显示，2025年12月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8%；1-12月份产量3477.8万辆，同比增长9.8%。另据海关数据，2025年12月中国热卷180.48万吨，同比下降21.55%；1-12月累计出口热卷2151.98万吨，同比下降6.15%。热卷国内需求表现一般，海外需求有所回落。预计短期热卷盘面仍将延续窄幅整理走势。
铁矿石：铁水产量小幅回升，矿价震荡偏弱
（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量有所增加，全球发运量有所下降。澳洲发运量1688万吨，环比减少243.6万吨。巴西发运量558.6万吨，环比减少116.2万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少29.2万吨至559万吨，BHP发运量环比减少133.2万吨至439.8万吨，FMG发运量环比减少62.7万吨至367.5万吨，VALE发运量环比减少201.7万吨至387.9万吨。中国47港口到港量2897.7万吨，环比减少117.3万吨。
需求端，新增5座高炉检修，4座高炉复产。检修发生在江苏、内蒙古两地，复产主要集中在天津、江苏、四川等地区。铁水产量环比增加0.09万吨至228.1万吨。钢厂盈利率环比增加0.86%至40.69%。疏港量也环比下降9万吨至311万吨。
库存端，47港港口库存、钢厂库存继续累库，分别增加208万吨和127万吨。
综合来看，近期铁矿供应端持续下降，或对后续到港量产生一定影响。高炉仍以年度轮流检查为主，铁水产量预计小幅波动。港口库存、钢厂库存持续累库，可重心关注补库需求。多空交织下，矿价或将呈现震荡走势。
双焦：宏观宽松预期延续，双焦供需维持宽松
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
焦炭方面，本周天津准一、吕梁准一、唐山一级价格不变，日照准一级冶金焦价格下跌20元/吨，期货价格上涨，焦炭2605合约上涨5元/吨。供应方面，焦化企业第一轮提涨暂未被钢厂接受，焦煤原料价格震荡运行，焦化企业生产亏损维持，目前亏损70元/吨左右，部分焦化企业开工积极性有所回落，独立焦企日均产量减少0.14万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.18万吨/日。需求方面，终端需求弱势运行，螺纹表需回落4.82万吨至185.52万吨；钢厂高炉产能利用率回升，247家钢厂高炉产能利用率回升0.03%，铁水产量增加0.09吨/日至228.1万吨/日，对于焦炭的需求环比增加。库存方面，本周230家独立焦企库存累库1.64万吨，钢厂焦炭库存累库11.31万吨，焦炭港口库存累库7.99万吨，焦炭总库存累库18.94万吨。综合来看，焦企第一轮提涨暂未被接受，焦化企业生产亏损维持，部分焦化企业生产积极性减弱，终端需求弱势运行，钢厂生产盈利率近期维持为主，给与上游原料提涨空间有限，宏观政策宽松预期依旧，对于经济有所支撑，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。
焦煤方面，本周柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价格上涨100元/吨；进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格跌50元/吨，蒙3精煤价格跌35元/吨，焦煤2605期货价格下跌14元/吨。供给方面，原煤以及焦煤产量均有所回升，523家样本煤矿原煤产量增加1.65万吨，精煤产量增加0.16万吨至77.01万吨/日；进口方面，口岸通关车辆高位运行，蒙煤进口维持高位。需求方面，焦化企业亏损程度位置，焦企利润不佳部分企业生产积极性回落，钢厂利润整体相对尚可，钢厂焦化厂开工有所回升，对于焦煤需求环比回升。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加10.55万吨，精煤库存增加1.98万吨，独立焦企焦煤库存增加40.38万吨，钢厂焦煤库存增加1.04万吨，港口焦煤库存减少9.52万吨，焦煤总库存累库36.38万吨。综合来看，前期停产的煤矿近期复工复产，焦煤生产环比有所回升，焦煤供应边际宽松，下游焦企生产利润亏损维持，钢厂对于焦炭第一轮提涨并未接受，焦企利润不佳对于焦煤仍有一定压制，宏观政策宽松预期延续，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势。
废钢：终端需求弱势运行，电炉谷电由盈转亏
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
本周废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨0.6元/吨至2198。6元/吨。
供给端，本周钢厂废钢日均到货量增加，本周255家钢厂废钢日均到货量50.96万吨，环比增加2.01万吨。破碎料加工企业开工率回落，产量、产能利用率回落。
需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比回落0.47万吨至50.8万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.29万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.04万吨；49家电炉厂产能利用率回落1.6%、89家短流程钢厂产能利用率回落0.6%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电由盈转亏，平电利润亏损130元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加10.3万吨至344万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加3.07万吨至145万吨。
综合来看，终端需求弱势运行，螺纹表需回落4.82万吨至185.52万吨，铁水产量增加0.09吨/日至228.1万吨/日，高炉对于废钢需求小幅回升；短流程企业生产利润继续恶化，谷电利润由盈转亏，宏观政策宽松预期延续，春节假期前钢厂有备货需求，预计短期废钢价格震荡运行。
铁合金：钢招期间，需求有一定支撑
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
锰硅：成本支撑减弱，需求有一定支撑。本周黑色板块先跌后涨，合金走势相对坚挺。基本面来看，供应端，本周锰硅产量环比小幅增加，内蒙有新增产能点火，一台45000kva生产锰硅6517，一台32000kva生产高硅硅锰，广西开工率环比持续下降，截至1月23日当周，锰硅周产量19.11万吨，周环比增加0.29%，处于近年来同期低位。需求端，钢厂陆续开启节前最后一次招标，需求端有一定支撑。近期云南、广东钢厂现金定价在5900-6030元/吨区间。终端需求来看，本周锰硅实际消耗量环比有相对明显好转，周环比增加1%左右。成本端，锰矿价格环比微降，成本周环比下降。依据铁合金在线，粗略测算上周内蒙地区锰硅生产成本约5768元/吨，宁夏地区约5827元/吨，贵州地区5860元/吨，周环比微降约5元/吨。库存端，63家样本企业库存环比基本持平，同比依旧偏高，截止1月23日当周，63家样本企业库存37.3万吨，同比增加22万吨。综合来看，锰矿价格微降，但需求端有一定支撑，库存依旧偏高，基本面整体驱动有限，预计短期仍跟随黑色整体波动为主，关注钢厂采购价格。
硅铁：成本端相对稳定，关注钢招表现。本周硅铁期价走势相对坚挺。基本面来看，供应端，本周硅铁产量环比小幅下降0.3%至9.84万吨，周产量处于近五年来同期最低值，即期生产利润未有明显好转，新增开工意愿有限。需求端，钢招节前备货继续进行，陆续开始节前最后一次招标，硅铁采购需求有一定支撑，终端钢材使用硅铁消耗量周环比也有一定好转，周涨幅超1%。成本端，本周兰炭小料价格持稳，依据铁合金在线测算成本，本周青海地区硅铁生产成本约5844元/吨（避峰），宁夏地区硅铁生产成本约5353元/吨，周环比持平。库存端，60家样本企业库存周环比增加3470吨至67220吨，钢厂硅铁12月库存可用天数15.41天，环比下降0.39天。综合来看，成本端相对稳定，需求端有一定支撑，但样本企业库存在环比累积，基本面整体驱动有限，预计短期硅铁同样跟随黑色整体波动为主，关注成本及开工变动。
