10月19日晚，西安奕斯伟材料科技股份有限公司（688783，以下称西安奕材）披露首次公开发行股票网上中签结果，中签号码共约16.13万个，每个中签号码只能认购500股西安奕材股票。这也预示着西安奕材即将正式在科创板挂牌上市。

西安奕材拟公开发行5.378亿股，发行价格为8.62元，预计募集资金46.36亿元，扣除发行费用1.29亿元，净额为45.07亿元。45.07亿元的募资净额，是陕西今年最大规模的IPO，也是今年A股规模第二大的IPO，仅次于华电新能。

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财报“不美丽”

有券商看好中长期发展

西安奕材是科创板深化改革“1+6”政策推出后，首批启动发行的未盈利企业之一，也有望成为科创成长层首批新上市公司，体现了上交所对“硬科技”未盈利企业包容性不断提升。

从西安奕材的网上有效申购户数看，投资者认购非常踊跃，近八成开通了科创成长层权限的投资者进行了认购。值得注意的是，前期也有大量地方国企参与战略配售。

西安奕材一直专注于12英寸硅片的研发、生产和销售。事实上其财报并不亮丽。2022年-2024年及2025年上半年，西安奕材的营业收入分别为10.55亿元、14.74亿元、21.21亿元和13.02亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为-4.16亿元、-6.92亿元、-7.63亿元和-3.45亿元，尚未实现盈利。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析，作为一家专注于半导体材料（主要是硅片）的企业，属于国产替代链条中的关键环节。其财报确实存在一些“不美丽”的地方，近三年公司净利润分别为亏损状态或微利，毛利率低于行业龙头。此外，高研发投入尚未兑现，说明其在技术追赶阶段，尚未形成规模效应。客户集中度较高，依赖少数几家国内晶圆厂，议价能力有限。

但西安奕材的IPO，本质是“周期底部+国产替代+政策加持”下的融资窗口期。公司当前财务表现不佳，但属于“战略型亏损”，市场更看重其12英寸大硅片的量产能力和未来国产份额提升的可能性。IPO定价不算便宜，但也没有明显泡沫。

万联证券投资顾问屈放看好西安奕材，他认为，作为芯片制造的“地基”，硅片的性能和供应能力直接影响半导体产业链的竞争力。长期以来，12英寸硅片市场被全球少数几家巨头垄断。在这一背景下，西安奕材坚持自主研发，实现了关键材料的自主创新，为中国半导体国产化进程作出重要贡献。在资本市场的推动下，西安奕材有望加速实现其成为全球12英寸硅片行业龙头的远期战略目标，进一步夯实我国半导体产业链的自主创新能力。而从长期来看，公司有望进入稳定的盈利期。

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机构股东已近60家

西高投为第三大股东

尽管尚未实现盈利，西安奕材自成立以来频获资本青睐。截至目前，公司机构股东已近60家，累计融资规模突破100亿元。

2019年，西安奕材前身奕斯伟科技完成5.05亿元A轮融资，北京芯动能基金、天津博思、三行资本等投资方率先入局。同年，奕斯伟科技更名为奕斯伟材料。

2021年7月，奕斯伟材料B轮融资金额超30亿元人民币，由长峡金石、中信证券、金石投资联合领投，IDG资本、众为资本、建银国际、中国互联网投资基金等机构跟投，老股东芯动能、三行资本追加投资。

一年后，公司再迎融资高峰。2022年，公司完成近40亿元人民币C轮融资，由中建材新材料基金领投，渝富控股、金融街资本、长安汇通、尚颀资本、泓生资本、西安高新金控、中芯熙诚等跟投，国寿股权、中冀投资、普耀资本等老股东继续加码。

根据招股书，2023年5月，二期基金等8名投资者以23亿元认购新增股本29.0805万元，对应投前估值177.05亿元，完成C2轮融资。

2024年6月，光子强链、鑫华半导体等5家机构，通过受让原股东毅达鑫业持有的全部股份完成入场。以此次股权转让价格计算，公司估值接近240亿元，较C2轮投后估值溢价约20%。

招股书显示，截至发行前，陕西集成电路基金（由西安高新金控旗下西高投管理）以9.06%持股稳居第三大股东。据西安高新区披露，西高投作为西安奕材的“天使投资人”，自项目伊始便全力支持奕斯伟材料的发展，通过陕西省集成电路基金对奕斯伟材料重仓投资并全力跟进。

屈放分析，国家集成电路产业投资基金（大基金二期）、陕西省集成电路基金等“国家队”很早就成为其大股东，突显出对该公司长期价值的信任。公司上市后，随着公司市值的裂变式增长，西高投、长安汇通、北京芯动能基金、长峡金石、中信证券、金石投资等诸多股东将进入“收获期”。

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“国产替代”叙事下的融资

未来成长性需要技术和时间书写

业绩方面，从另外一个角度说，公司主要财务指标逐步向好。报告期内，公司营业收入从2022年的10.55亿元增至2024年的21.21亿元，复合增长率达到41.83%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额2022年开始持续为正。

随着半导体行业逐步回暖，公司业绩有望呈稳定上升趋势，2025年上半年公司营业收入持续保持高速增长，亏损同比呈现收窄趋势。公司预计可于2027年实现合并报表盈利。

有市场人士认为，短期看，作为“2025年A股第二大IPO”，叠加半导体国产替代热点，上市初期大概率被资金炒作。但投资者需要警惕该公司流通盘较大，若市场情绪转弱，容易面临转跌风险。

从中长期角度讲，柏文喜认为，需观察其12英寸硅片在长江存储、中芯国际等客户的认证进度与良率提升，若2026年能实现单月盈亏平衡，股价有望上行。若2026年全球半导体硅片价格反弹，公司亏损收窄，可能迎来“戴维斯双击”。再往远看，若能在12英寸硅片领域拿下10%+国内份额（目前<5%），则市值有望有更大幅度的迈进。

柏文喜分析，西安奕材的IPO或是“国产替代”叙事下的又一次融资。对于投资者来说，短期有较好的收益，中期需谨慎乐观，长期看或许有行业天花板。从这个意义上说，西安奕材的未来成长性需要时间和技术来书写，投资者的财富则需要冷静和理性来守护。

 编辑：白璐   图片：网络（侵删）