华尔街见闻
巴克莱称，美联储降息后美股表现完全取决于经济是否陷入衰退这一重要前提。研究显示，过去50年七次降息中，无衰退情况下股市稳步上涨，12个月涨幅达17%；但衰退情况下股市继续下跌，涨幅仅6%。失业率是区分两种情形的关键指标：衰退时失业率持续上升近一年，扩张时则小幅上升后回落。目前美国失业率已升至4.3%，成为美联储考虑降息的关键因素。
美联储降息后，美股会大涨？巴克莱指出，这关键取决于经济是否陷入衰退，而失业率是判断经济走向的关键指标，决定降息后股市表现。
9月11日，据追风交易台消息，巴克莱在最新研报中称，美联储重启降息后股市走向的历史经验显示，股票表现完全取决于经济是否陷入衰退。研究显示，过去五十年中美联储在显著暂停后重启降息的七次实例中，四次伴随经济衰退，三次经济持续扩张，两种情形下股市表现截然不同。
研报称，市场普遍预期美联储下周将重启降息周期，且市场定价显示未来12个月约6次降息。在无衰退情形下，股市在降息后稳步上涨并在6个月内创新高，表现优于债券。但若衰退发生，股市通常在降息后继续下跌，不过12个月后会反弹。
巴克莱强调，失业率成为区分两种情形（经济衰退或经济扩张）的关键指标。历史数据表明，当衰退发生时，失业率在降息后持续上升近一年；而经济持续扩张时，失业率仅小幅上升后在几个季度内开始下降。目前美国失业率已稳步攀升，这正是促使美联储考虑降息的关键因素。
除此之外，该行还表示，收益率曲线形态影响板块表现。历史上，牛市平坦化环境对股市最为有利，而周期性板块在熊市陡峭化期间表现最佳。巴克莱认为，如果当前利率定价保持不变，牛市平坦化态势可能持续并继续支撑股市。
历史复盘：降息重启后股市表现取决于衰退与否
据巴克莱统计，过去五十年美联储在显著暂停后重启降息的七个主要实例中，1974年12月、1981年11月、1990年7月和2008年10月四次降息后发生衰退，而1995年12月、2002年11月和2003年6月三次降息后经济持续扩张。
在无衰退情形下，MSCI世界指数在降息后1个月、3个月、6个月和12个月的平均表现分别为1%、2%、8%和17%。相比之下，衰退情形下的表现为-2%、2%、0%和6%，明显逊色。
跨资产表现同样呈现分化。无衰退情形下，股票通常跑赢债券，标普500指数12个月表现达16%，而10年期美债收益率几乎持平。衰退情形下，债券表现更佳，美债收益率上升8个百分点，而标普500指数12个月涨幅仅12%。
值得注意的是，如果经济周期最终得以延续，股市总是在新一轮降息前上涨，但反之则不成立。这表明市场对经济前景的预期在降息启动前已有所体现。
失业率：区分软着陆与衰退的关键指标
失业率走向成为判断降息后经济路径的关键变量。历史数据显示，在衰退情形下，失业率在降息后继续攀升约一年时间，累计上升幅度达2-3个百分点。而在经济持续扩张的情形下，失业率仅在降息前后小幅上升，随后在数个季度内开始回落。
目前美国失业率已从低位稳步攀升至4.3%，这正是市场预期美联储重启降息的主要驱动因素。巴克莱经济学家预计，随着劳动力市场显著放缓，美联储可能将联邦基金利率从当前水平降至2026年底的3.0%。
就业市场的领先指标显示，薪资增长可能进一步放缓。ISM就业指数等先行指标表明，就业增长势头将继续减弱，但美国经济意外指数仍保持强劲正值，与利率预期的急剧下调形成对比。
经济活动指标同样呈现类似模式。ISM制造业指数在无衰退情形下，通常在降息后约一个季度开始改善。但在衰退情形下，该指数持续下滑数个季度才见底回升。
收益率曲线形态决定板块轮动方向
收益率曲线的不同形态对股市板块表现产生显著影响。历史数据显示，美国10年期与2年期国债收益率曲线通常在降息前出现牛市陡峭化，在衰退情形下这一趋势更为明显。
降息重启后，收益率曲线走势呈现分化。在无衰退情形下，曲线在降息后数月内温和走陡，随后转为平坦化。在衰退情形下，初始陡峭化后出现熊市平坦化，约6个月后随着经济复苏转为熊市陡峭化。
从板块表现看，牛市平坦化环境对股市最为友好，整体市场涨幅最大且板块参与度广泛，略倾向于周期性板块。周期性板块在熊市陡峭化期间表现最佳，而在熊市平坦化和牛市陡峭化期间表现不佳。
目前美国实际利率下降是推动收益率走低的主要因素，而非通胀预期变化。历史上，实际利率下降通常利好资本品、耐用消费品、化工、建材、汽车、采矿和运输等短周期板块。
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