三军未动，粮草先行。继比亚迪（01211）“抽水”435亿元后，小米（01810）亦宣布配股，集资425亿元。换言之，单是这两家车企，便将在港股市场上抽走接近900亿元资金。这一来固然因为港股近期强势反弹，正是集资好时机。更重要的是，“抽水战”属于中国电动车行业内捲战的其中一环，今年汰弱留强将更趋残酷。从投资者角度看，企业“抽水”往往被视为利淡消息，但更值得担心是一些未能集资的车企，势必被动捱打，甚至维持生存也可能成为问题。

内地电动车行业今年屡创新猷，例如比亚迪刚于上周发布“5分钟充电400公里”技术，意味着“叉电快过入油”，远胜于Tesla超级充电站效率（约15分钟充电275公里），间接有分拖累该美国车企股价。此外，小米最新发布SU7 Ultra超级电动跑车，零百加速只需1.98秒，最高时速达360公里，明显跑赢Tesla同级车款Model S Plaid（零百加速2.3秒，最高时速282公里）；更重要是前者售价仅52.99万元人民币，较后者81.49万元人民币便宜35%。

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比亚迪及小米共筹900亿

不少人认为，以上述比亚迪超充技术、小米超级跑车为标志，象徵中国的电动车领域实力已经追上，甚至超越以Tesla为代表的美国电动车行业，即将把后者赶下神坛，“东升西降”实属现在进行式，改朝换代只是时间问题。某程度上，这就有点像八十年代，以丰田、本田、日产、三菱为首的日本车企，把美国同业打到奄奄一息、几乎没顶，现在可说是历史重演。

不过在风光背后，中国车企也忙于“抽水”。比亚迪于3月初以先旧后新方式配售1.298亿股H股，按每股335.2元定价，合共集资435亿元，成为港股历史上第二大抽水行动（第一大是美团2021年配股集资512亿元，连同发行可换股债券合共筹集760亿元）。随后，小米昨天亦宣布进行先旧后新形式配售，以每股53.25元发行8亿股新股，集资约425亿元，将会是港股历来第三大“抽水”个案。

换句话说，单计比亚迪和小米两家车企，便将从港股市场抽走接近900亿元资金。部分市场人士担心，同类型“抽水”活动恐将陆续有来。事实上，港股近期强势反弹，恒生指数较去年低位涨逾40%。对很多企业来说，现在正是趁高集资好时机；尤其是面对中国经济前景不明朗及美国关税战阴霾，手持多点现金有助于积谷防饥。除了比亚迪和小米，包括第四范式（06682）、晶泰科技（02228）、招金矿业（01818）、速腾聚创（02498）、迈富时（02556）、黑芝麻智能（02533）等一批上市公司，自2月以来皆各自“抽水”集资10亿元以上。

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行业内卷激化 掀淘汰潮

同样重要的是，中国电动车市场现正上演割喉式竞争，内卷愈演愈烈。各大小车企对内须继续投入大量资本进行研发，对外则被迫低价卖车抢客，以致“蜡烛两头烧”，现金难免愈烧愈少。据新华网统计，中国现有逾70家新能源车企，但去年只有4家主流车企录得盈利，分别为比亚迪、吉利（00175）、理想（02015）和小米。其中，比亚迪属行业龙头，吉利及小米则分别有燃油车及电子产品业务支撑，而理想可算是纯电动车厂的表表者。

今年首两个月，比亚迪和吉利分别录得约61.5万、22万辆新能源车销量，形成第一梯队；理想和小米则有约5.6万和4万辆销量，属于第二梯队。据业界人士估计，中国的新能源车企将整合至20家以内，只有最强的4家至5家可望持续获利。换言之，任何玩家倘未能跻身第一、第二梯队，便会十分危险。例如曾被视为“造车新势力”之首的蔚来（09866），现在似乎逐渐掉队，今年首两个月销量约2.7万辆，去年淨亏损224亿元人民币，烧钱情况相当严重，暂时未见到止血迹象。

从对外角度看，比亚迪、小米等车企相继发布令人惊艳的新技术、新车型，固属重大喜讯，象徵中国电动车的世界级实力日益强横。但从对内角度看，这亦意味内地市场竞争将更趋激烈，其他车企若无一两道撒手锏都很难招架。尤其是比亚迪、小米各自“抽水”逾400亿元之后，手持更大批弹药，既能继续加强研发，同时有条件维持低价卖车，势必为对手带来更沉重压力。

对小股东来说，上市公司集资往往被视为利淡消息，事关将摊薄每股权益。但在一个高速增长且竞争激烈的市场，一家公司有能力“抽水”，也是实力的证明，反映其获得投资者看好。相反，同一行业的其他公司倘若“抽不到水”，加以本身正在烧钱，形势难免更加恶劣，将会被动捱打，甚至维持生存也可能成为问题。现时港股仍处高位，其他车企适宜有水趁早抽，否则抽得太迟恐会后悔莫及。

（转自：信报手笔）