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刚过的周末，在周六的上午正式发布了2月份的PMI数据，这个数据对于宏观数据来说比较重要，最终发布的数据是好于预期的。官方发布的制造业PMI达到50.2，比上个月的49.1大幅提升了1.1个百分点。

提示一下，PMI这个指标有几重特殊的含义。第一个，它是每个月月度当中第一个发布的指标，一般是在每个月的最后一天。这次可能因为2月份比较短，所以放到3月1号。正常来讲是放在当月最后一天，所以它最早发布。

第二个，PMI指标是一个先行指标。因为这个指标叫做制造业采购经理人指数，所以它用来判断未来会比较重要。因为一个企业真的未来准备扩大投资的话，它得先采购，所以采购好才意味着企业要扩大。所以它是一个前瞻指标。正常来讲，PMI指标的能够反映未来1~3个月整个宏观数据的一个状况。

第三个点，PMI指标比较好用，简单来说，50以上就是扩张，50以下就是收缩。过去几个月都是在50以下，而且它是一个环比指标，就意味着这个月比上个月要变得更差。原来市场预估2月份的PMI可能是在49.9，但最后是50.2，意味着本来2月份市场预估可能比1月份要收缩，但实际上是扩张了。所以从总量数据来讲是好于预期的。

结构数据来讲，确实是生产和需求都有所提升。新订单提升了1.9个百分点，达到51.1，从上个月的49.2。新订单意味着是需求，出口订单也是提升的，但是是收缩提升的。什么叫收缩提升？虽然提升了，但是还是在负增长。生产也大幅度提高到了52.5。以前的状况是生产比较强，需求比较弱，这个月的状况生产和需求都比较强。

那么是不是意味着整个经济形势全面转好？我们也提几个隐忧。比较大的隐忧是来自于这个价格，就是供需两端看起来都比较活跃。但是我们观察PMI有个重要的价差指标，就是出厂价格减去原材料的购进价格。大家仔细听一下，出厂价格减去原材料的购进价格。

正常来讲，如果持平意味着企业是保持正常利润。我的出厂价格和原材料价格保持一个正常的差价，我是赚钱的，平稳赚钱。但如果出厂价格比原材料价格走弱，哪怕都是上涨的，但是我出厂价格比原材料价格涨得少，意味着上市公司利润也是在下降的。

这个月的数据是出厂价格减去原材料价格指数是-2.3，负值是扩大的。换句话说，生产也不错，需求也不错，但是就是价格卖不上去。出厂价格掉的比采购价格还要更大，意味着企业的利润是在减少的，就是可能收入在增长，但是利润在减少。这是第一个偏负面的一个状况。

另外一个状况就是大中小企业的分叉，大型企业还是不错的，但是中型和小型企业的数据都是进一步的转入。PMI数据还有一个重要特点，它属于一个调查数据，就属于抽样到一些大的制造业企业，包括中等制造业企业，让这些采购经理去填表。

这填表不是一个客观的数据，它更多的是一个感受，所以里面有一些人为的主观的情绪在里面。所以我之前在一次直播当中给大家讲过，我认为这个月的PMI可能确实就会比预期要好，原因因为是这一点，它是一个主观的调查指标。

所以在上个月类似于座谈会这样的信息之下，不排除企业的情绪会有些高涨，因此适度的在填表的时候会略激动一点，这也是原因之一。

所以基本结论，数据从绝对数值上来讲还是不错的，但是从真正企业能够自发的扩大投资来讲还是比较弱的。

什么叫企业自发的扩大投资？作为企业来说，它有两个诉求。第一个企业诉求是活下去，活下去只要你有基本的订单，我的利润很薄，但是我东省西省，我企业能继续开着，这是第一层的诉求，这个诉求更多的是在PMI指标当中显现出来了。

但是我企业的第二诉求就是不只是活下去，我还要能够赚大钱。在这时候就需要利润能够提升，就是我刚才讲出厂价格的上涨要高于采购原材料的价格的上涨，这样企业才能够利润在不断的增加，我才会扩大再生产，这一点显然是没有满足的。

简单讲一下，是不是利好？是利好。是不是大利好？这不算大利好。这是周末的PMI数据。

第二个事情就是本周其实比较重要。上周周五市场大跌之后，很多人在问本周如何看。我说本周的主要时间点，注意敲黑板，就是本周三。本周三早上是我们的报告要正式发布了，市场期待已久的各种指标都要出来了。

赤字率、特别国债、物价目标、地方政府债，关于房地产，关于科技，关于压缩产能，反正市场各种的期待和传闻，本周三上午就会全部揭晓。我们会在报告出来之后给我们会员做内部的加餐的音频。这是第一个变化点。

第二个变化点其实可能很多人就不了解了。北京时间周三的晚上，老美那边周三的白天，特朗普将会到美国国会做第一次的听证，相当于向国会作述职。在这次述职当中，实际上是他上任之后，第一次到美国国会发表演讲，也相当于他一次比较完整的他个人来讲的一个施政报告。

因为上次讲的是他当选总统之后发表的感言，大家知道，谢谢CCTV，谢谢SMG，谢谢谁谁谁，那个是这样的。那么北京时间周三晚上，特朗普到美国国会，做的施政报告才是最为重要的，可能就是比较完整的去讲一下他未来的政策思路。

甚至敲下黑板，周五港股和A股的大跌一个原因，当然我们内在的涨太多了，本身有调整的诉求。

另外一个就是外部的不确定性，美国股市都大跌。对我们这边我其实要提一下，对于我们来说，大家可能在过去一段时间过度乐观的情绪当中，当然我认为科技板块是有机会的，但是过度乐观的情绪当中，在宏观层面低估了特朗普关税的影响。

现在目前来看，之前很多人都觉得对中国的关税没有那么严，所以看多，但现在看不会的。我们是在2月份已经被加征10%关税之后，有可能在3月4号就是明天晚上再次被加征10%的关税。

注意，这样中国对美国的整体关税的平均水平直接干到40%了，直接提高20个基点，一点也不比市场之前想的弱，甚至到今年下半年估计还会有关税上涨的上调的这样一个可能性。所以各位还是不要把这块忽视掉。

所以对于港A来说，我们的看法就是政策预期牛基本上结束了，这是到三四月份政策出的牌差不多了，就该结束了。未来就是AI变革的科技牛的这样一个机会，我们会在会员内部给大家去分享。

所以本周最重要关注时间点不是今天，不是明天，是周三。周三从白天到晚上，确实会有一些变盘的可能性，确实会有一些变盘的可能性。我们拭目以待，我们会第一时间给大家在会员内部带来分享的。

就讲这么多，我们非要判断的话，周一周二可能会是一个相对偏随机游走，对于我们交易意义不是很大的垃圾时间。周三或者周四，就消息出来之后可能就会变得比较敏感，我们尝试着努力给大家做提前的预判和关注。