来源：金圈私话

　　12月24日，广发基金一则公告引发市场关注——资深基金经理刘格菘因“工作安排”卸任广发小盘成长混合基金经理一职。公告显示，该基金目前仍由吴远怡、陈韫中两位基金经理共同管理。

　　公开资料显示，广发小盘成长混合是刘格菘任职周期最长的产品，自2017年6月接手至今已超过6年。值得注意的是，这已是其年内第二次卸任基金经理职务。今年9月，刘格菘已从广发多元新兴股票基金经理岗位离任。

　　卸任后，刘格菘仍在管广发创新升级混合、广发双擎升级混合等4只产品。业内普遍将其频繁卸任，与近年来行业推进“基金经理减负”的趋势联系在一起。

　　然而，当市场目光聚焦在明星基金经理人事变动之际，更具冲击力的，是广发基金近年来呈现出的业绩与分红之间的强烈反差。

　　近日监管层发布的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，明确强调分红应与产品业绩、投资者盈亏状况相匹配，在这一背景下，广发基金的一组数据，在市场上引发激烈讨论。

　　近三年半数产品跑输基准，十余只基金成立以来亏超40%

　　根据新浪财经统计报道，Wind数据显示，2022年12月1日至2025年11月30日的近三年区间内，广发基金323只产品中，69只处于亏损状态，占比21%；173只跑输业绩基准，占比53%；87只跑输基准幅度超过10%，占比26%。

　　具体到单只产品，亏损幅度更为刺眼。截至2025年12月26日，广发诚享混合C（011480）、广发诚享混合A（011479）成立以来分别亏损49.84%和48.85%；广发兴诚混合C（011130）、广发优势成长股票C（011426）等产品，成立以来也亏损超过40%。十余只产品的跌幅突破40%，不少长期持有的基民，其“持有期”已演变为实质性的“被套期”。

　　员工持股落地后五年被指分走超6亿，葛长伟、王凡等高管出资数千万

　　与基民账户持续缩水形成对照的，是广发基金分红节奏的显著变化，而这一变化的时间节点，恰好出现在员工持股计划获批之后。

　　广发证券2024年报显示，广发基金2024年实现营业收入72.60亿元、净利润20.00亿元。按持股比例计算，广发基金当年向股东分红总额为8.46亿元，分红率高达42.30%。

　　拉长周期来看，2015-2024年十年间，广发基金累计实现净利润147.70亿元，累计分红67.42亿元。其中，广发证券累计获得分红37.88亿元。

　　但真正的“拐点”出现在2020年。新浪财经统计显示，2015-2019年期间，广发基金分红率长期维持在30%以内；2020年12月员工持股计划获批后，分红率明显抬升；2021年分红率一度飙升至80.69%，创近十年新高；2020-2024年五年平均分红率达59.3%，较此前阶段几近翻倍。

　　员工持股平台成为这一轮高分红的重要受益者。广发基金员工持股平台由嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富五家珠海合伙企业构成，合计持有公司10%股权。

　　据新浪财经测算，2020-2024年期间，上述持股平台累计分得分红约6.47亿元。

　　股权穿透信息显示，多名核心高管直接参与员工持股平台，在嘉裕元（珠海）股权投资合伙企业中，董事长葛长伟、总经理王凡均出资超2800万元；而在嘉裕祥（珠海）股权投资合伙企业中，副总经理刘格菘出资超2400万元；其中王凡持股比例9.13%，葛长伟持股8.69%，傅友兴等投研高管亦在列。在此结构下，公司高分红与管理层个人收益形成高度绑定。

　　新规之下的“错位”：业绩承压，高管却稳定兑现

　　当一半以上产品跑输基准、十余只基金亏损超过40%时，公司却持续将利润以高比例分配给股东和管理层，这种利益排序是否合理？

　　监管层最新发布的《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》，已明确提出分红应与产品业绩、投资者盈亏状况相匹配，直指“重规模、重分红、轻投资者回报”的旧逻辑。

　　而广发基金当下呈现的，恰恰是一种高度典型的“错位结构”。基民承担业绩波动，高管通过分红实现确定性收益。

　　这或许也解释了，为何在产品业绩承压、市场信心受损的背景下，广发基金最引发争议的，并非单只基金的涨跌，而是这套“高分红+员工持股”的制度设计本身。

　　《指引》的出台，正是试图纠偏“重股东、轻基民”的治理倾向。广发基金这种“业绩承压却高比例分红”的模式，显然站在监管导向的敏感位置，其后续是否面临规范与调整，仍有待观察。

　　截图数据来源：新浪财经、天天基金