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中国潮玩IP龙头公司

北京泡泡玛特文化创意有限公司是中国领先的潮流文化娱乐公司。发展十余年来，POPMART泡泡玛特围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、创新业务孵化与投资五个领域，构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。以2023年的零售价值及2021至2023年的收益增长计，泡泡玛特是中国最大且增长较快的潮流玩具公司。2023年全年营收63.01亿元，同比增长36.5%，累计注册会员总数达到3435.4万人。截至2023年12月31日，POPMART泡泡玛特在中国大陆的线下直营门店达到363家，拥有2190台机器人商店。

高速增长的全球性新兴市场

潮玩最早发源于中国香港，近年来，全球潮玩市场快速扩容。根据弗若斯特沙利文报告，在居民可支配收入增长、潮流文化产业快速发展以及市场成功孵化出众多优质潮流玩具IP等多重因素的推动下，2015-2019年全球潮流玩具零售市场规模由87亿美元增长至198亿美元，复合年增长率为22.8%，预计于2024年达到418亿美元，2019-2024E复合年增长率为16.1%。

以IP为核心的潮玩全产业链的一体化平台

公司最核心的商业模式是建立了一个覆盖潮玩全产业链的一体化平台，通过艺术家挖掘、IP运营、消费者触达以及潮玩推广等环节连接小众设计师和广大潮玩爱好者；艺术家可以通过公司这个平台，将自己的IP产品进行商业化量产，并通过公司的管道销售。因此，IP的持续运营和管道布局是公司最重要的抓手及竞争力。十余年来，公司孵化出了多个爆款IP，IP运营能力不断被证明；同时借助先发优势以及盲盒占据消费者心智，公司快速建立起了行业领先的销售管道网络。

盈利预测与评级

公司在潮玩行业具备从IP 孵化到品牌运营的全产业链布局，其IP运营能力逐步被验证，海外市场仍有较大的增长空间，我们预测FY24/FY25/FY26公司归母净利润为27.3/39.6/52.2亿元，公司对比同业公司具备稀缺性，应基于一定的估值溢价，给予FY25 40xPE。得出公司目标价125.6港元，较现价有17.2%的上升空间，首次覆盖，给予买入评级。Ø