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2025年11月上中旬，据长江有色金属网获悉，长江现货市场1#镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心由月初的122，000元/吨逐步下探，至11月18日触及阶段低点约117，250元/吨，随后在成本支撑下小幅反弹，截止11月20日最终收于118，300元/吨附近。这一走势主要受供需宽松格局主导：印尼等主产国供应持续释放，全球显性库存不断累积，而不锈钢等传统需求表现平淡，新能源领域对镍的消费拉动亦不及预期，共同压制价格上行空间。尽管宏观流动性改善与矿山成本为镍价提供一定托底，但在缺乏实质性供应收缩或需求回暖信号的情况下，市场整体延续震荡磨底态势。此外，印尼近期出台的《2025年第28号政府条例》，通过工业经营许可管理对新建镍冶炼项目施加限制，标志着其镍产业政策进入以“控产能、提价值”为导向的新阶段。该政策旨在抑制镍铁、高冰镍等中间品的产能扩张，推动资本向不锈钢、电池材料等下游高附加值环节聚集，从而优化本国资源价值链。短期内，作为全球镍供应链关键节点的印尼若放缓冶炼产能投放，可能引发市场对中长期供应收紧的预期，进而对镍价形成支撑；长期来看，政策若有效落实，将逐步重塑全球镍产业分工格局，加速资源国从原料输出向材料制造的转型。然而，政策执行的一致性与上下游产能的协调性仍是影响实际效果的关键变量，其动向值得全球市场持续关注。宏观面，11月上中旬，镍价整体承压，主要受宏观与基本面双重因素影响。美联储降息路径的不确定性引发美元波动，抑制金属价格表现；同时国内经济数据偏弱，难以对下游需求形成有效支撑。尽管印尼冶炼投资限制政策引发长期供应收紧预期，但全球镍库存持续攀升高位，叠加新能源领域镍消费增速放缓，导致市场过剩格局延续，短期内镍价预计维持震荡偏弱走势。
供应压力显著，高库存格局难破
全球镍资源供应保持宽松态势。主要资源国采矿配额充裕，中间品与精炼镍产量均维持在相对高位，市场整体供给充沛。尤其值得注意的是，全球显性库存已攀升至近年高位，反映出供应过剩的现实。虽然菲律宾雨季等季节性因素可能对短期发货节奏产生扰动，但整体供应压力仍将是压制价格的核心因素。
需求端结构性分化，增量拉动有限
不锈钢作为镍的主要消费领域，目前处于缓慢恢复阶段。尽管政策层面存在支撑，但终端建筑与制造业需求仍未出现显著改善，对镍的消费拉动较为温和。新能源电池领域对镍的需求增长不及预期，受正极材料技术路线影响，高镍化进程有所放缓。电镀、合金等传统领域需求平稳，但对整体平衡影响有限。
当前镍产业链整体呈现供应宽松、需求疲软的弱平衡格局。上游供应方面，印尼持续主导全球镍资源流通，产能释放保持高位，菲律宾雨季影响有限，但印尼未来产量目标可能下调为市场带来不确定性。中游冶炼环节竞争激烈，镍铁价格承压明显，企业普遍面临亏损，硫酸镍需求受三元电池占比下滑影响，增长动力不足。下游消费端表现平淡，不锈钢行业面临高库存压力，新能源领域对镍的需求拉动不及预期。
短期展望：区间震荡延续，关注变量演化
综合来看，镍价短期内预计将继续在当前区间内震荡运行。供应充裕与高库存结构将抑制价格反弹空间，而成本支撑与政策托底也将限制下方深度。未来需重点关注主产国政策变动、库存去化节奏以及新能源领域是否出现预期外的需求改善。若库存出现实质性去化或下游消费出现回暖信号，镍价有望迎来阶段性修复行情。建议产业链企业合理控制风险敞口，把握区间波动中的操作机会。
（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）长江有色金属网
