三度停牌核查、上交所暂停部分投资者账户交易，再加上四名内幕信息知情人买卖股份的争议，均未挡住市场对天普股份的热炒
《中国科技投资》何梓嫣
9月23日晚，天普股份（605255.SH）再度因股价一字涨停，发布股票交易异常波动暨停牌核查公告；而自8月22日起，该公司已连续收获15个涨停板。
天普股份开启连续涨停行情，始于与“AI芯片新贵”中昊芯英（杭州）有限公司（以下简称“中昊芯英”）推进控制权转让事宜的强烈预期。2025年以来，天普股份累计涨幅已扩大至788%，市值超过百亿，成为年内资本市场中颇具话题性的焦点企业之一。
自天普股份因“控制权变更”预期引发资金炒作以来，收购方中昊芯英已陷入高对赌承诺、借壳上市争议及资金缺口的质疑；更值得关注的是，四名内幕信息知情人曾买卖该公司股票，且前期股价出现异常波动。种种线索指向此次控制权转让交易或涉嫌信息泄露与内幕交易，其推进前景愈发不明朗。截至目前，中国证券监督管理委员会宁波监管局（以下简称“宁波证监局”）已介入调查。
多次风险提示仍止不住股价涨停
近一个多月内，天普股份不仅三度停牌核查、九次发布股票风险提示，上交所更针对该股交易中部分投资者影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常行为进行通报。多重监管与风险警示叠加，亦未能阻止资本市场对天普股份的热情。
天普股份的连板之路源于其易主的消息。8月21日晚间，天普股份发布“易主”的具体方案，AI芯片研发商中昊芯英的实控人杨龚轶凡将入主天普股份，同时自然人方东晖也将参与此次股权交易。
易主方案分为“协议转让+增资控股股东及要约收购”两步走，交易金额将超过21亿元。其中，前期中昊芯英、方东晖分别合计受让10.75%、8%的上市公司股份，转让价款分别约为3.46亿元、2.57亿元。股份转让完成后，中昊芯英、海南芯繁企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“海南芯繁”）和方东晖再分别向天普股份控股股东浙江天普控股有限公司（以下简称“天普控股”）增资6.19亿元、3.95亿元、5.07亿元。增资后，上市公司控股股东仍为天普控股，而实际控制人将由尤建义变更为杨龚轶凡。
交易方案释出后，天普股份股价一路上涨。一方面，近期AI芯片概念在资本市场行情火热；另一方面，投资者在此次控制权变更中看好中昊芯英可能通过资产重组方式实现“借壳上市”的前景，且认为该交易符合《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中“支持运作规范的上市公司围绕产业转型升级、寻求第二增长曲线等需求开展符合商业逻辑的跨行业并购”的导向。
8月22日复牌至9月23日收盘，天普股份股价已从公开收购计划前的26.64元，猛烈拉升到111.28元，累计上涨84.64元，涨幅超过317.72%，实现15连板涨停。
不过，此次控制权转让交易亦存在较多疑点，如交易方案并未具体披露中昊芯英及海南芯繁的收购资金和增资资金来源、天普股份在控制权转让披露前存在股票异动等情况。上交所要求天普股份就收购方资金来源合法性、内幕信息管控有效性等核心事项进行说明。9月15日，天普股份在对监管工作函的回复中表示，中昊芯英的资金来源将由原来的自有资金和向银行质押进行并购贷款取得的自筹资金，改为完全以自有资金支付。9月17日，天普股份复牌公告称，海南芯繁的3.95亿元收购资金已完成实缴。
而对于内幕信息提前泄露及内幕交易的质疑，天普股份公布了筹划转让停牌前近6个月内四名相关内幕信息知情人买卖公司股票的情况。天普股份在公告中称，公司本次控制权变更事项不存在内幕信息提前泄露的情形，上述人员的股票交易行为均发生在内幕信息形成或知悉之前，上述交易不属于内幕交易。截至2025年9月17日，四名相关内幕信息知情人均已将买卖公司股票所获收益上缴至上市公司。
尽管天普股份不认为上述交易为内幕交易，但仍引来不少投资者质疑。在筹划转让控制权停牌前，天普股份股价已出现异常波动。7月16日至28日期间，天普股份股价走出四个涨停板，而同期汽车零部件板块并未出现整体性行情，同业公司亦未出现连续涨停的情况。7月28日，天普股份股票异动公告称，公司股票在7月24日至28日连续三个交易日内，收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经公司自查，截至披露日，其不存在影响股票交易异常波动的重大事项和其他涉及公司应披露而未披露的重大信息。
在9月15日天普股份披露的内幕信息知情人买卖公司股票情况中，李志奇、李慧云均在7月16日至28日期间买卖天普股份股票。天普股份的监管回复函显示，李志奇作为中昊芯英间接股东，在8月19日（停牌后）才正式知悉本次交易，李慧云为李志奇配偶，亦被登记为推定的内幕信息知情人。然而间接股东此前不知公司筹划交易情况，夫妻双人却又默契地在敏感时期买卖天普股份股票的行为，着实令人生疑。除此之外，李慧云最后一次交易公司股票的行为亦在停牌公告发布前8天，交易时点与内幕信息形成时间高度接近，亦更加难以让人信服。
值得一提的是，天普股份筹划停牌前已发生股价异动；8月22日，上交所对其下发监管函，问询可能存在的内幕信息泄露问题。近数月间，市场对天普股份的关注度居高不下，与之相关的讨论也在发酵。但天普股份直至9月15日才披露知情人买卖公司股票事宜，在此之前其发布的多次股价异动公告中均未提及相关信息，并称不存在其他涉及公司应披露而未披露的重大信息。
据《华夏时报》报道，宁波证监局已就天普股份内幕信息事宜介入调查。
除了对涉嫌内幕交易的问题予以关注，监管层亦主动介入，针对相关风险向市场作出警示。9月18日晚，上交所通报称，部分投资者在交易天普股份过程中，存在影响市场正常交易秩序、误导投资者交易决策的异常交易行为，上交所依规对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施。上交所再次提醒投资者需关注风险，审慎参与、合规交易。
尽管如此，仍阻挡不住资本市场的热情。同花顺数据显示，自“易主”消息公布至9月23日，天普股份共上了9次龙虎榜，买入的身影除了华源证券股份有限公司、山西证券（002500.SZ）、开源证券股份有限公司、国泰海通证券（601211.SH）等券商的分公司和营业部外，还有甬兴证券宁波和源路营业部等知名游资。
估值偏离上市公司基本面
经过此轮股价暴涨，天普股份的估值水平已攀升至前所未有的高度。当前，天普股份的市盈率TTM已高达482.85倍，市净率达到18.46倍，而汽车行业的平均市盈率和市净率仅为34倍和3.56倍。公司的估值已显著高于并严重脱离行业平均水平。
在9月23日晚的停牌核查公告中，天普股份称，公司股价连续15个交易日涨停，期间已累积巨大交易风险，现已严重偏离上市公司基本面，公司股价存在随时快速下跌的风险。
值得警惕的是，当前这场资本盛宴的背后，核心驱动力是由市场情绪推动而并非业绩增长带来的支撑。财报显示，2024年天普股份营收增速和净利润增速均有所放缓，分别为-1.75%和8.03%。到2025年上半年，天普股份营收与净利润双双下滑，其中实现营业收入1.51亿元，同比下降3.44%；实现归母净利润1129.8万元，同比下降16.08%。2025上半年净利润下滑，主要是本期末未到期应收账款余额增加，信用减值损失增加所致。
目前，天普股份作为传统燃油汽车零部件厂商，主要客户为日产全球、日本马自达、福特、久保田、江铃、吉利、丰田、英瑞杰、邦迪等。2025上半年，天普股份前五大客户的销售收入占公司营业收入的比重达到69.49%，客户集中度较高。而随着新能源汽车的大力发展，汽车零部件的需求结构正逐步发生变化，燃油车份额亦持续下降，上市公司业务发展将受到影响。
天普股份实控人尤建义在控制权转让事项投资者说明会上亦坦言，公司经营发展面临着多重困难挑战，目前其已62岁，体力精力有限，无力推动上市公司转型升级，而子女均长期在国外，不愿接班经营上市公司。因此，上市公司亟需引入新实控人，推动未来高质量发展。
而控制权变更的另一主体中昊芯英，亦面临着资金缺口与对赌压力。根据天普股份披露的监管回复函的公告，中昊芯英在历次股权融资中签有对赌协议，协议要求其2026年12月31日前完成合格IPO或被收购，以及2024年和2025年合计净利润达2亿元等，若未能完成将触发回购要约。
与此同时，中昊芯英常年亏损。数据显示，2022年-2024年、2025年上半年，中昊芯英净利润分别为-4298万元、8133万元、8591万元、-1.437亿元。这意味着，今年下半年中昊芯英需要实现2.58亿元的净利润才能完成业绩对赌，该业绩目标为2024年全年净利润的三倍，业绩压力可见一斑。
对于市场对中昊芯英的质疑，天普股份坚称，收购方中昊芯英无资产注入计划，其自身现有资本证券化路径亦与本次收购上市公司无关。截至9月16日，在中昊芯英历次融资产生的约17.31亿元负债中，有10.68亿元已签署回购豁免同意函、4.79亿元获初步豁免、1.85亿元未获豁免。
不过，回购豁免的前提建立在本次交易顺利完成的基础上，若本次控制权交易未能完成，由中昊芯英作为回购义务相对方的条款自动恢复效力。
除此之外，中昊芯英在收购资金筹集过程中，还引发了监管层的高度关注。最初，中昊芯英计划通过“自有资金+自筹资金”方式支付收购款，且存在质押本次收购的股份向银行申请并购贷款的考虑。在上交所下发问询函后，中昊芯英称“全部使用自有资金”。
截至2025年8月28日，中昊芯英自有资金合计约10.51亿元，其中9.65亿元用于支付收购款，占比高达95.07%，近乎掏空公司流动资金。10.51亿元自有资金由7.46亿元账面资金、1.65亿元未使用的要约收购保证金，以及1.4亿元待入账股权融资款构成。而这1.4亿元来自杭州星罗中昊科技有限公司向中昊芯英的增资款，其中5000万元为2024年9月的增资尾款、9000万元为2025年8月的新增投资款项。
对于中昊芯英将账面资金支付收购款影响公司流动性的问题，天普股份在监管回复函称，中昊芯英仍有多家银行提供的未使用银行授信合计约8亿元，可用于补充流动资金，能够满足日常运营所需。
值得注意的是，天普股份称本次股份转让尚需取得上交所的合规性确认意见并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理股份过户登记手续，以及相关法律法规要求可能涉及的其他批准。当前，各个收购方在市场中引来的质疑声不断，叠加控制权转让公告披露前天普股份股价异常波动、四名内幕知情人期间买卖公司股票等事宜，都让这起控制权变更充满不确定性，投资风险显著增加，投资者需要保持清醒的头脑和理性的思维。
