来源：金十数据

　　俄乌冲突进入第三年之际，从创纪录的预算赤字到衰退警告，这些数字都正重新定义普京的选择空间……

　　如果从莫斯科的实际行动来看，一些专家质疑俄罗斯总统普京的和平诚意完全合理。俄方至今拒绝与基辅进行任何停火磋商，同时对乌克兰的军事打击从未停止，这种“边谈边打”的姿态很难让人相信其寻求和平的真实性。

　　克里姆林宫对美国总统特朗普和谈倡议的冷处理态度更是耐人寻味，面对这位美国总统亲自推动的普京-泽连斯基会晤提议，俄方既未积极回应，也未明确拒绝，这种暧昧态度本身就传递出对和谈缺乏实质兴趣的信号。

　　但在经济方面，俄罗斯可能需要和平。俄罗斯财政部8月初表示，今年1月至7月，预算赤字已达4.88万亿卢布（约611亿美元），相当于GDP的2.2%。据塔斯社援引财政部的报道，在同一时期内，政府支出“飙升20.8%，至25.19万亿卢布（约3178亿美元）”。

　　迄今为止，俄罗斯前所未有的政府国防开支水平一直得到向印度等俄罗斯盟友持续购买石油和天然气以及国内增税的支持，但在制裁和全球需求下降的背景下，该国石油出口收入正在减少，这意味着克里姆林宫可能被迫考虑其他支出削减或进一步增税。

　　与此同时，俄罗斯的增长前景也不那么乐观。据俄罗斯央行称，2024年俄罗斯经济增长了4.3%，但预计今年将仅增长1%至2%，这对克里姆林宫来说是一个风险，因为它正在考虑是寻求和平，还是在战场上占有优势时继续对乌克兰的冲突。

　　欧洲政策分析中心（CEPA）高级研究员Alexander Kolyandr在7月底的一份分析中说，“对克里姆林宫来说，一段短暂的低增长是可以容忍的，尽管再加上较低的油价，会减少财政收入，主要的赌注是，经济的降温不会引发一场持久的衰退。”

　　他补充道，“到目前为止，政府可以维持国防和社会支出，但可能需要在其他地方削减开支，这将使其走上一条危险的道路。”

　　Kolyandr指出，在制裁、低油价和财产权挑战阻碍私人资本投资之际，减少支出或采取紧缩措施可能会进一步减缓经济增长和工资增长，“另一方面，如果政府不减少财政支持，就有高通胀卷土重来的风险。”

　　克里姆林宫还担心经济过热，通胀压力也成为其关注的焦点。通胀压力主要源于国防开支激增、制裁和劳动力短缺，这些因素导致其他工业部门的供需失衡， 以及食品价格大幅上涨 。

　　俄罗斯央行已花费数年时间试图驯服该国顽固的高通胀率，该通胀率在2022年2月俄乌冲突爆发后不久曾达到17.8%。表面上看，其努力已取得成功，7月份的物价上涨率已降至8.8%。

　　这促使俄罗斯央行在上个月将其基准利率下调200个基点至18%，此前一个月该央行已降息了100个基点，它还下调了其2025年的通胀展望，预测到2026年将达到4%的门槛。

　　“当前的通胀压力，包括基础通胀压力，正在比先前预测的更快下降，”该央行在其7月25日的会议后表示，并补充说“国内需求增长正在放缓。经济正继续回归到一条平衡的增长路径。”

　　Kolyandr评论说，“平衡的增长路径”是“增长乏力的委婉说法”，并警告说，尽管俄罗斯央行“声称战胜了飞涨的物价……但这是有代价的。”

　　衰退风险

　　普京其实完全意识到俄罗斯面临的经济挑战，他在6月份曾警告称，绝不能让经济陷入衰退。

　　他在圣彼得堡国际经济论坛上的讲话中说，“平衡的增长是温和的通胀、低失业率和持续的积极经济动态……与此同时，一些专家学者指出了停滞甚至衰退的风险。在任何情况下都不应允许这种情况发生。”

　　最新的增长数据无疑表明放缓正在进行中，俄罗斯第二季度经济同比增长1.1%，低于第一季度1.4%的扩张。

　　凯投宏观的高级新兴市场经济学家Liam Peach在8月份的一份电子邮件分析中表示，“由于冲突努力所累积的失衡，经济显然正在挣扎。我们预计未来几个季度增长将进一步放缓，宏观来看……俄罗斯经济正在高利率和持续冲突努力的重压下挣扎。一段长期的疲软增长即将到来。”

　　凯投宏观预测2025年俄罗斯GDP仅增长0.8%，并补充道，“商业情绪和投资意向的调查已降至多年来的低点，劳动力市场正在降温，需求疲软将有助于缓解通胀压力，今年发生衰退的风险仍然非常高。”