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　　1月22日，易方达基金发布旗下基金2025年四季报，张坤、陈皓、萧楠等多位知名基金经理2025年四季度重仓股出炉。

　　其中，张坤调整了医药、消费和科技等行业结构；陈皓重仓AI相关板块，加大了电力设备、新能源、非银、化工板块的配置；萧楠调整白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局。

　　张坤：调整医药、消费和科技

　　等行业结构

　　2025年四季度，张坤管理的易方达蓝筹精选股票仓位基本稳定，调整了医药、消费和科技等行业结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　截至2025年四季度末，该基金的前十大重仓股分别为：腾讯控股、贵州茅台、五粮液、阿里巴巴-W、山西汾酒、泸州老窖、百胜中国、中国海洋石油、京东健康、分众传媒。与2025年三季度末相比，该基金前十大重仓股没有发生变化。

　　张坤在季报中表示，从增量和存量两方面来看，未来十年，不论是老百姓的实际生活水平还是社会保障水平，都会有一个显著的提升，与发达国家的生活水平差距也会明显缩小。

　　另外，从这次AI浪潮来看，一个国家拥有强大的内需市场，对科技创新有重要的促进作用，强大的需求和盈利能力能够虹吸全球资源、人才和资本为创新服务。以海外领先的模型GPT和Gemini为例，这些已经成为不少投资者做研究的日常必备工具，其C端每年200美元左右的订阅费构成了企业现阶段重要的收入来源之一，在“AI泡沫论”争议的今天，这些实打实的订阅收入，对模型企业融资和持续投入的信心起了重要作用。

　　对比来看，张坤投资的一家国内企业拥有领先的基础模型能力，如果有更加强劲的消费环境，订阅收入和模型能力投入就能实现更好的互动。张坤始终对组合中企业的商业模式、竞争壁垒和现金流产生能力充满信心。

　　陈皓：科技板块投资机会持续涌现

　　2025年四季度，陈皓管理的易方达科翔重仓了AI相关板块，贡献显著；此外，其加大了电力设备、新能源、非银、化工板块的配置，也获得一定收益。

　　截至2025年四季度末，该基金前十大重仓股分别为：东山精密、中际旭创、明阳智能、新易盛、巨化股份、世纪华通（维权）、欣旺达、华曙高科、开润股份、美年健康。

　　陈皓在季报中表示，展望AI产业，从行业大周期维度看，AI正从2025年二、三季度的加速期，切换为2026年的稳健成长期。相比于2025年三季度对海外主要开支主体的统计，当前节点看，总体海外CSP（云服务提供商）主业韧性较强，利润和现金流依然稳健，能支撑CAPEX（资本支出）继续上行，但同时对AI商业化闭环的要求逐渐增加，后续需重点关注板块内结构性机会和AI应用落地情况。同时，AI与本土场景融合度持续提升，算力基建与应用落地协同推进，国内产业链信心不断增强，国内科技相关板块投资机会持续涌现。

　　展望2026年，预计市场将延续活跃态势，结构性机会有望持续涌现。宏观层面，2025年四季度以来，化工、有色板块涨幅靠前，核心是宏观流动性宽松、供需结构改善、政策催化、资金估值修复的四重共振，其中有色全面强势、化工呈结构性分化。同时，AI大模型能力持续迭代，有望加速商业化闭环。周期和成长板块在新的一年里仍有较好的投资机会。

　　萧楠：降低高端和次高端白酒配置

　　2025年四季度，萧楠管理的易方达消费行业调整了白酒结构，降低高端和次高端配置，增加了对养殖行业的布局。

　　萧楠认为，未来两年，如果通胀水平能如期上升，那么成本推动型通胀发生的概率要大于需求拉动型的概率，因此配置上会注意这个方向上的布局。

　　截至2025年四季度末，易方达消费行业的前十大重仓股分别为：贵州茅台、美的集团、山西汾酒、福耀玻璃、赛轮轮胎、长城汽车、东鹏饮料、泸州老窖、古井贡酒、五粮液。与2025年三季度末相比，该基金前十大重仓股没有发生变化。