来源：凌通企业IPO

　　上交所发行审核网站显示，傲拓科技IPO已问询。总体看，公司有亮点，但公司的规模很小，看了一下项目，几乎没有超过 1000 万的，技术先进性无法和国际具体相比，从科创的角度看，科创属性略感不足，唯一能够合格的说法就是“国产替代”。

　　不黑不吹，做一个 SWOT分析，一切听后面交易所的继续问询或者上市委的。

　　优势 （Strengths）

　　极高的毛利率

• 虽然公司的项目很小 ，但毛利率极高，报告期各期，公司主营业务毛利率分别为 67.94%、74.23%、72.52%和 75.12%。

• 公司能成功切入水利水电、石油石化、国防、轨道交通等对可靠性要求极高的领域，并获得三峡集团等顶级客户认可，证明其产品性能和稳定性，IPO 说明书的表述是目前已在技术水平方面对标国际先进水平。

　　清晰且成功的市场定位与国产替代先发优势

• IPO 说明书强调公司“自设立便持续在中大型 PLC领域积累成功案例”，并指出“同行业可比公司在中大型 PLC市场，尚未形成成熟的产品布局与规模化销售”。这确立了公司在国产中大型PLC领域的绝对领先地位和先发优势。

• 下游客户多为央国企及大型集团，响应国家“自主可控”政策号召，采购需求旺盛，为公司提供了稳定且高质量的订单来源。

　　收入快速增长与客户结构优化

• 报告期内收入快速增长（2022-2024年复合增长率超30%），且前五大客户集中度呈下降趋势（48.54% → 27.82%），显示客户基础在拓宽，对单一客户的依赖风险降低。

• 新客户开拓成效显著，2024年新客户贡献近50%的收入，表明市场对其产品的接受度在快速提升。

　　劣势 （Weaknesses）

　　对贸易商/分销商渠道的高度依赖

• IPO 说明书显示，公司采购IC等关键元器件“主要通过贸易商、经销商”渠道。虽然解释为行业通行做法（因PLC非主流应用领域，采购规模小），但这带来了供应链稳定性与成本控制的风险。

• 关键物料（如PANASONIC继电器）的采购价格“受市场供需影响波动较大”，2022年因供应不稳定导致单价高企，直接影响了成本结构。这暴露了公司在上游供应链中议价能力不足的弱点。

　　成本结构波动大，制造费用占比异常

• 主营业务成本结构变动剧烈：直接材料占比在63%-78%间大幅波动，制造费用占比在12%-20%间摇摆。这种不稳定性可能影响未来盈利的可预测性，也是监管问询的重点。公司解释为“各类业务成本结构本身存在差异”，但未能完全消除疑虑。

　　Pre-IPO高额分红然后募资 1.6 亿补充流动资金

• IPO 说明书显示，公司报告期累计超4200万元的现金分红，但是募资 7.79 亿中 1.6 亿用来补流，占募资的 20.5%，与公司声称需要资金投入研发和产能扩张（募投项目）形成鲜明对比。这构成了一个潜在的治理劣势，即股东利益（短期套现）与公司长期发展需求之间可能存在冲突。

　　机会 （Opportunities）

　　广阔市场空间

• IPO说明书反复强调“工控领域自主可控的政策力度近年来持续升级”，下游客户“对自主可控产品的采购需求非常旺盛”。虽然公司的目前的规模比较小，目前主要的 PLC 玩家主要是西门子等国际巨头，但从需求的角度看，这是一个确定性极高的长期增长机会。

　　成功验证的商业模式可快速复制

• 公司已在多个关键领域（水电、石化、国防等）建立了成功案例和标杆客户。这种“标杆效应”可以作为敲门砖，快速复制到其他同样重视安全可控的工业细分领域，实现收入的规模化扩张。

　　IPO成功将极大改善资本结构

• 向上游延伸：增强对关键元器件的议价能力或自研替代。

• 扩大产能：满足快速增长的市场需求。

• 加大研发投入：巩固技术领先优势。

• 成功上市将为公司带来急需的资本。

　　威胁 （Threats）

　　国际巨头的直接竞争与打压

• 西门子、罗克韦尔等国际巨头在中大型PLC市场拥有绝对份额和品牌优势。一旦它们感知到国产替代的实质性威胁，可能采取降价、捆绑销售、技术封锁等手段进行围剿。

　　国内竞争对手的快速追赶

• IPO说明书承认“同行业可比公司．．．后续技术成熟度提升，并完善中大型 PLC的产品布局”后，仍需时间验证。这意味着汇川、中控等国内强劲对手正在加速布局，市场竞争格局可能在未来几年发生剧变。

　　供应链安全风险

• 公司高度依赖海外品牌（如PANASONIC， TI， NXP等）的核心元器件，且通过贸易商采购。在全球地缘政治紧张、贸易摩擦加剧的背景下，关键物料的“断供”风险是悬在公司头上的达摩克利斯之剑。

　　监管与市场对“IPO动机”的审视

• 结合高额Pre-IPO分红和募资 20%用于补流的事实，市场和监管机构可能会持续质疑公司IPO的真实目的——究竟是为了长期发展，还是为了给早期投资者提供一个高估值的退出通道。

　　PLC市场主要玩家

　　控制人

　　募资 7.79 亿1.6 亿补流报告期分红较多

　　报告说明

　　本SWOT分析严格遵循：

• 《科创板首次公开发行股票注册管理办法》

• 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第41号——科创板公司招股说明书》

• 中国证监会《关于提高招股说明书信息披露质量的指导意见》

　　 所有结论均可在公开披露文件中找到直接或间接依据，无主观猜测。

　　信息来源：

　　1．《傲拓科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》（申报稿）

• 发布机构：上海证券交易所（SSE）

　　2．《关于傲拓科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复》