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　　1月15日，2026全球与中国资本市场展望论坛在北京举行。华创证券首席经济学家张瑜在题为《告别“超”常规，春水向“中游”》的主旨演讲中，对中国制造的发展阶段提出了新的观察视角。

　　张瑜指出，中游的外需（机电出口）的“四大金刚”均有韧性。预计其他机电有望受益于全球货币政策宽松驱动的工业生产温和复苏周期，ICT有望受益于科技革命以及全球半导体的景气延续、船舶出口有望受益于在手订单的高增长（份额提高）、汽车出口有望受益于竞争力提升和全球汽车出口电动化进程持续推进。

　　“聚焦中游上市公司的ROE，其与中游PPI同步，而中游PPI与中游固定资产周转率（类似于产能利用率）同步。我们基于中游固定资产增速的预测（得益于2024-2025年资本开支减少）以及中游需求的预测（受益于机电出口高景气），判断中游ROE或将继续回升。”张瑜判断。