来源：资市会

　　同为被告的还有百亿基金经理施成。他在管的6只基金，过去三年业绩惨不忍睹。

　　文|资市分子

　　2025年底最疯狂的莫过于白银市场。

　　12月29日，伦敦银现、COMEX白银盘中突破80美元/盎司，创下历史新高，之后价格出现大幅下跌。12月29日收盘，伦敦银现、COMEX白银分别收于72.127美元/盎司、71.64美元/盎司，今年涨幅分别达149.69%、131.96%。

　　国投瑞银基金因此大火了一把。

　　作为公募中唯一一只投资于白银期货的基金——国投白银LOF（场外名称“国投瑞银白银期货”）一扫往年颓势，拿下今年商品类基金收益率桂冠。

　　不过，过去一周（12月22日至12月26日），该基金经历过山车行情，从连续3天涨停到连收两个跌停。12月29日，该基金盘中出现大幅震荡，从直线跌停到快速拉升震荡回落，收盘涨0.75%。

　　基民的经历可谓惊心动魄。

　　热闹之下，国投瑞银及其明星基金经理施成正在经历烦恼。

　　上海高级人民法院官网披露，以金融委托理财合同纠纷为由，投资者李某某将国投瑞银基金及百亿基金经理施成起诉至上海市虹口区人民法院，开庭日期为2016年1月13日。

　　施成于2017年3月加入国投瑞银基金，目前在管基金6只，管理规模107.36亿元。不过，6只产品过去三年业绩皆跑输业绩比较基准。

　　01

　　拿下商品型基金收益率桂冠

　　12月以来，白银价格一路冲高。

　　12月29日，伦敦银现盘中触及83.971美元/盎司历史新高后出现剧烈回调，最终收于72.172美元/盎司，单日跌幅达到9.08%。

　　白银市场历经调整的同时，国投白银LOF在二级市场走势同样跌宕。

　　不过，因国投白银LOF场内价格与场外净值存在较大偏离度，套利现象大量涌现。

　　社交平台上，国投白银LOF“套利”相关教程刷屏。部分贴子中，投资者对操作、盈利交流，公开分享实操过程。

　　国投瑞银也密集采取举措。自12月2日以来，国投白银LOF连续发布十余份二级市场价格溢价的风险提示公告及相关停复盘公告。

　　12月30日的公告中，国投白银LOF再次提示投资者，二级市场收盘价明显高于基金份额净值，如果盲目投资高溢价率的基金份额，可能面临损失。

　　上述公告称，该基金将于12月30日开市起至10：30停牌，若复牌后交易价格溢价幅度未有效回落，将向深交所申请盘中停牌、延长停牌时间的方式警示风险，并透露后续将继续调整A类基金份额申购限额，还强调“本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性”。

　　“资市分”发现，国投白银LOF曾于12月22日起将A类份额累计申购限额调整为500元。12月29日起，该基金A类份额的单日申购、定期定额投资上限已调整为100元；C类份额已暂定申购。

　　受益白银大涨，国投瑞银白银期货A一扫往年颓势，今年收益率表现出色。截至12月29日，收益率达142.11%，在商品型基金中居榜首。

　　但2021年至2024年，该基金的净值增长率表现不理想，分别为-24.08%、0.83%、4.27%、15.42%，同类排名均靠后。

　　从管理规模来看，国投白银LOF作为投资者布局白银市场的重要工具，管理规模从2024年四季度末的21.78亿元增至2025年三季度末的66.4亿元，增幅高达204.87%。

　　对于白银市场后续走势，国联期货研报表示，中长期维度下，白银受益于光伏新能源、汽车电气化、数据中心与人工智能带来的工业需求增长，叠加矿产供应结构性约束（伴生矿属性、品位下降等）、全球库存偏低形成的供需缺口，以及战略资源化趋势下的政策支撑，呈现“工业+金融”双轮驱动的强势格局，白银价格2026年上涨空间可期。

　　同时，在库存不足、政策扰动及现货流动性紧张的共同推动下，白银高波动性特征仍为主基调。

　　华联期货研报中也表达了相似观点。

　　根据世界白银协会发布的最新数据，2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，白银市场连续第五年处于供应短缺状态。

　　国联期货称，“积极性投资者建议多单持有，警惕高位大幅修正的风险；稳健型投资者建议部分或全部多单获利了结；不建议追高。”

　　02

　　百亿基金经理成被告

　　除了异常火爆的国投白银LOF，国投瑞银及旗下基金经理施成因一则司法纠纷也被推到镁光灯下。

　　在前述金融理财合同纠纷案中，并未有更多细节披露。

　　作为本次被告之一的施成是谁？

　　据了解，施成在加入国投瑞银之前，曾先后在建银证券、招商基金、睿泉毅信投资担任研究员，证券从业年限已有14年。

　　施成是内部培养的明显基金经理。2017年3月入职国投瑞银后，2019年3月29日，首次成为基金经理，担任的是国投瑞银先进制造基金经理。

　　得益于2020年至2021年的新能源板块行情，施成所管的国投瑞银新进制造、国投瑞银新能源A在2020年净值增长率超过100%。

　　施成因此一举成名，管理基金规模激增，数量达到7只。后因工作安排，其于2024年6月卸任国投瑞银经期驱动基金经理职务，所管基金降至6只。在管基金规模在2022年二季度末升至247.16亿元，后逐步调整，最新规模107.36亿元。

　　从规模看，施成是国投瑞银旗下权益基金经理中管理规模最大的基金经理，也是基金投资部部门副总监。

　　投资回报如何？

　　截至12月29日，施成在管6只基金，过去三年业绩皆落后业绩比较基准。国投瑞银产业转型一年持有A、国投瑞银产业趋势A、国投瑞银先进制造、国投瑞银进宝、国投瑞银新能源A、国投瑞银产业升级两年持有A过去三年收益率分别为-13.32%、-7.4%、-7.61%、-6.41%、-5.77%、18.03%，分别跑输业绩比较基准35.13个、29.21个、28.48个、21.76个、1.55个、3.78个百分点。

　　任职回报上，国投瑞银产业转型一年持有A的任职回报录得负收益，为-24.04%，落后业绩比较基准38.6个百分点；国投瑞银产业升级两年持有A任职回报为8.13%，跑输业绩比较7.78个百分点。

　　根据Wind数据，2022年至2025年上半年，国投瑞银进宝、国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源、国投瑞银产业趋势、国投瑞银产业升级两年持有、国投瑞银产业转型一年持有的产品利润分别为-29.43亿元、-32.25亿元、-57.76亿元、-35.88亿元、-1.57亿元、-6.03亿元，产品利润合计亏损达到163.02亿元。

　　部分基民在贴吧中表达不满。如说国投瑞银先进制造：“控制回撤太差”、“马上六年了还亏47%”、“施成是捡了芝麻丢了西瓜”、“施成每天在赚钱，基民天天在亏钱”等。

　　尽管如此，创造的管理费收入却是可观的。

　　Wind数据显示，2022年至2025年上半年，前述6只基金的管理费收入分别为1.3亿元、1.43亿元、2.64亿元、1.59亿元、1559.56万元、3772.16万元，合计7.5亿元。

　　03

　　成也新能源，败也新能源

　　施成管理产品业绩欠佳与投资中行业配置不当有关。

　　“资市会”注意到，施成在管产品中，只有成立于2019年11月18日的国投瑞银新能源，限定只专注于新能源行业标的。其他5只产品并没有那么严格限制，但它们的十大重仓股中与新能源板块相关的个股同样成为主角。

　　以管理时间最久的国投瑞银先进制造为例。2022年至2024年期间，该基金前十大重仓股的行业配置“主角”虽经历了从有色金属、基础化工、电力设备到有色金属、电力设备转变，但内核其实还是新能源。

　　2022年市场风格切换，新能源板块进入调整期后。

　　Wind数据显示，2022年初至2024年末，电力设备、有色金属板块的跌幅分别为-43.27%、-24.92%，在31个申万一级行业中分别排在第18名、第30名。

　　国投瑞银先进制造前十大重仓股中，多只与新能源相关个股连续出现。如宁德时代、天齐锂业、天赐材料、亿纬锂能等。

　　上述个股不乏持有期间“饮恨西北”的。2022年7月1日至2024年12月31日，天赐材料跌幅为67.34%；2023年1月1日至2024年9月30日，亿纬锂能跌幅为43.61%；2021年1月1日至2024年6月30日，天齐锂业跌幅为17.37%。

　　“资市会”发现，施成在管基金前十大重仓股还存在较高的重合。

　　2025年三季度，国投瑞银产业趋势、国投瑞银进宝、国投瑞银先进制造、国投瑞银新能源的前十大重仓股中有8只相同，分别是英维克、华丰科技、麦格米特、欧陆通、科达利、南亚新材、铂科新材、杰华特。

　　由上可见，施成在管基金今年进行了大幅调仓，新能源个股不再是持有主力，转而重仓电子板块。

　　他在国投瑞银先进制造三季报中表示，“未来，科技行业将成为经济增长的主引擎，我们重点关注其能否带来新的终端产品和市场空间，并进一步为周期品种创造投资机会。”

　　04

　　5年半股票投资亏了上百亿

　　国投瑞银成立于2005年6月，是国内公募行业中首家外资持股比例达到49%的合资基金公司。股东分别是国投泰康信托有限公司、瑞士银行股份有限公司，持股比例分别为51%和49%。

　　历经多年发展，国投瑞银旗下公募基金管理规模已跻身千亿梯队。截至2025年三季度末，公募管理规模为2389.17亿元，较2024年二季度末的2820.83亿元的巅峰减少431.66亿元，降幅为15.3%。

　　主要原因是国投瑞银旗下固收类基金管理规模缩水。旗下货币型基金、债券型基金在2025年三季度末的管理规模分别为1016.91亿元、949.14亿元，较2024年二季度末分别下滑214.29亿元、246.36亿元。

　　国投瑞银权益类基金规模占比并不高，2025年三季度末，管理规模仅为352.13亿元，占比为14.74%。

　　截至2025年三季度末，国投瑞银基金旗下有17只基金管理规模超过30亿元，权益类基金2只，分别是国投瑞银国家安全、国投瑞银新能源。

　　近几年，国投瑞银权益类基金业绩整体表现也不行。

　　Wind数据显示，2020年至2025年上半年，国投瑞银股票投资收益分别为54.42亿元、49.98亿元、-61.69亿元、-48.63亿元、-100.37亿元、-11.03亿元，合计亏了117.31亿元。

　　同期，债券投资收益合计为144.87亿元。