一家原本主营涡轮增压器的公司，通过跨界并购闯入“光伏+医药”双赛道，却在三年间上演了一场规模浩大、情节恶劣的财务造假。*ST长药（维权）（原康跃科技）不仅未能借转型重生，反而在虚假繁荣中走向资不抵债、重整无望的终局。监管重罚已至，退市几乎成为定局，其案例再度为A股市场敲响公司治理与并购整合的警钟。

　　一、财务造假的内外共谋：从对赌到失控

　　*ST长药的财务舞弊并非偶然。2020年收购长江星医药后，为完成三年累计不低于6.1亿元的业绩承诺，以原实控人罗明为首的长江星管理层，主导了通过虚假入库单、出库单虚构收入的系统性造假。2021年至2023年，公司累计虚增营收7.33亿元、利润总额1.68亿元，其中2022年虚增利润占当期披露利润总额的比例竟高达88.23%。

　　更值得警惕的是，上市公司董事会、监事会、管理层乃至独立董事在长达三年的时间内集体“失灵”，未能履行勤勉尽责义务，导致内部监督机制彻底失效。这种“上下共谋、内外失守”的造假模式，暴露出公司治理结构的全面塌方。

　　二、业务与财务状况的双重溃败

　　造假掩盖不住真实的经营困境。目前，*ST长药“光伏+医药”双主业已全面溃败：光伏板块核心子公司羿珩科技因资金紧张停产，医药板块主体长江星不仅深陷造假丑闻，还存在1.2亿元欠税问题，持续拖累公司运营。

　　财务数据更为惨淡：截至2025年三季度末，公司净资产已跌至-6.43亿元，营收从2022年的16.15亿元断崖式下滑至2024年的1.12亿元。银行账户超七成被冻结，涉及诉讼金额达19.3亿元，资金链彻底断裂。持续经营能力基本丧失，即便试图通过重整自救，也因触及重大违法强制退市情形而被法院拒之门外。

　　三、监管重拳与退市终局

　　证监会此次追责效率空前，从立案到出具《行政处罚事先告知书》仅用一个半月，并坚持“追责到人”。主导造假的罗明拟被处500万元罚款及终身市场禁入，上市公司也被警告并罚款1000万元。与此同时，监管已将核查延伸至中介机构，并对可能涉及的刑事犯罪线索“应移尽移”。

　　根据退市规则，*ST长药已触发“连续三年年报虚假记载”的重大违法强制退市红线。在2025年已有15家上市公司因重大违法退市的背景下，其退市几乎已无悬念。唯一尚未落地的，只剩一纸正式的《处罚决定书》。

　　结语

　　ST长药的崩塌路径，映射出部分上市公司在跨界并购中的整合失败、治理失控与道德风险。当对赌压力变成造假动力，当内部监督全面失灵，结局注定是投资者与市场共同买单。此案也预示，在监管“零容忍”与退市常态化的趋势下，A股市场正在加速出清那些丧失诚信、失去经营能力的企业。对于投资者而言，追逐“壳资源”与“重组概念”的风险已空前凸显。

　　本文结合AI工具生成