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广发期货研究 证监许可【2011】1292号
周敏波Z00105592025年12月18日星期四
摘要：截至12月18日收盘，双焦强势反弹，焦煤近月合约JM2601上涨4.69%（+45.5）至1016.0，较阶段性前低931.0涨幅达到9.13%（+85.0），焦煤主力合约JM2605上涨6.07%（+64.5）至1126.5，另外焦炭主力合约J2601也上涨5.39%（+82.0）至1603.55，煤焦全系合约均出现不同幅度上涨走势。双焦期货大涨主要由于以下几个方面原因：
一、现货成交好转，代表煤种提涨
焦煤竞拍市场有所回暖，流拍率出现下降，各煤种下跌幅度放缓，部分煤种开始反弹。
价格方面，18日临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5 G80-85）上涨100元/吨，涨后执行现汇价1600元/吨。自11月中旬以来，安泽低硫主焦煤从高点1710元/吨下跌至前低1500元/吨，下跌幅度210元/吨。随着焦煤价格下跌，市场成交开始好转，近日焦煤竞拍流拍率明显下降。17日当日竞拍数11笔，流拍率降至3%，且部分煤种开始反弹，首钢福山、黄陵矿业、中煤华利、长沁煤焦、晋柳煤业等煤企参与竞拍煤种均有不同幅度溢价成交的情况。近三日竞拍流拍率也环比下滑，15-17日流拍率分别为25%、13%、3%，而上周流拍率一度达50%左右。截止18日中午，当日24笔竞拍，流拍率为14%，处于近期偏低水平，说明随着焦煤现货价格回落，临近年底用户企业都有冬储补库的需要，市场情绪开始好转，下游采购补库需求开始走强。
二、盘面大幅下跌透支悲观情绪，提前走反弹预期
前期焦煤点评提到过，焦煤2601合约面临较大的交割压力。结合近几次交割情况来看，由于实际交割资源和主流现货质量可能存在一定差异，盘面多头承接意愿不足，所以造成临近交割时期货价格出现较大幅度下跌。对于接货方，出于接收煤种、仓单质量和交割地点等方面的不确定性，担心接货后出现折价处理的情况，只有盘面价格大幅低于仓单成本，才会有接货动力。另外，本次交割首次实行品牌交割制度，准入的四大焦煤品牌商可以享受品牌溢价，在现货持续下跌的市场环境下，增加了卖方的交割意愿。但随着盘面价格大幅下跌，焦煤2601合约一度跌至931的低位，已经透支了现阶段现货下跌预期；目前价格较标准仓单成本贴水较大，对于新进套保客户而言几乎没有套保价值；价格下跌后有部分现货企业有接货意愿；另外空头已经积累大量浮盈，有提前止盈平仓动作，多重因素驱动盘面价格触底反弹。
焦煤期货品牌交割相关信息
三、有传某大型能源企业暂停进口煤采购
今日有消息传某大型能源企业暂停外采进口煤，提振市场信心。据我们了解，目前该企业港口库存较高，为了消化库存煤，所以可能要求把下个月进口煤装期推迟，其他按正常流程操作，并非暂停进口煤采购，推后主要原因是港口堆场放不下，如果按照原计划装船将不得不承担滞期费。有贸易商反映，进口煤长协仍在执行，但需要延后几天到港，电厂方面优先转运内贸煤。但市场解读为暂停进口煤采购，当做重大利多，存在一定的误读。另外，相关部门目前并未出台暂停进口煤的任何政策文件，如果有暂缓采购进口煤的情况也仅为企业行为，不会带来对于进口煤的较大影响。
四、主流钢厂将继续焦炭第三轮提降
据了解，本周五北方主流钢厂将提降焦炭第三轮，幅度或仍然为50/55元/吨。自11月以来，累计已经提降2轮落地，降价幅度100/110元/吨。第三轮提降属于市场预期内的降价，应该可以很快落地，不排除仍有提降可能。由于现货仍处于提降趋势，焦炭期货短期反弹后仍受到现货提降压制。
展望后市，在经历前期大跌后，焦煤、焦炭期货价格有超跌反弹需求，盘面提前走市场触底反弹预期，领先现货走出阶段性反弹行情，但仍然面临后市需求走弱和蒙煤冲击带来的下行压力；现货方面，竞拍成交开始好转，各煤种由普跌转为涨跌互现，下游需求有所回暖，部分代表煤种上涨给出向好信号，节前补库需求将逐步显现，同时要防范节后进入淡季需求下滑的风险。
周敏波Z0010559
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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所
