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　　来源：永安研究

　　近期铁矿石市场呈现出“强现实”与“弱预期”的深度博弈。尽管基本面边际转弱，但价格却表现出超乎预期的韧性，其核心原因在于供需结构性的矛盾。一方面，需求端展现出强大的刚性。 国庆节后至今，铁水产量始终居高不下，近期仅小幅回落。尽管成材端面临“旺季不旺”的压力，特别是热卷库存高企、钢厂盈利率持续下滑，部分区域已出现亏损，但尚未触及钢厂大规模主动检修的阈值。这使得铁水产量维持在偏高水平，为铁矿石需求提供了最直接的支撑。另一方面，供给增量未能有效缓解结构性紧缺。 虽然主流矿山发运冲量、到港量高企，乃至西芒杜项目顺利发运，共同推动了港口库存的累积，但这一利空被市场的结构性矛盾所抵消。由于部分主流品种受到交易限制，导致港口库存中可自由流通的现货资源持续紧张。因此，总库存的累积并未有效转化为市场即期的有效供给。

　　当前铁矿石市场正被“高成本、弱成材”与“高铁水、紧流通”这两对力量来回撕扯。其价格“跌不动”的根源，在于钢厂生产刚性所支撑的需求，与现货市场可流通资源紧缺之间形成的“微紧平衡”。除非出现钢厂因亏损而大规模实质性减产，或港口可流通资源得到有效补充，否则这种价格僵局短期恐将持续。