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大地期货研究院 2025/11/19 棉花周报：棉价仍在震荡区间内，关注印度MSP下收购进展
观点小结
核心观点：中性受宏观及市场氛围转弱影响，棉花偏弱震荡，但棉价仍在震荡区间内，纺织下游库存不高，且并未对上游产生明显负反馈，整体思路仍以逢低多为主。由于皮棉销售进度快于去年，棉花绝对价格较低，轧花厂今年整体套保压力可能轻于往年，需关注轧花厂销售及套保进度，防止“套保顶”被提前向上突破。
现货情况：中性收购近尾声，现货市场棉价基本企稳，因盘面价格走弱，基差货销售好于一口价销售。新棉仓单及有效预报量明显增加，对盘面形成一定压力。
进口棉纱：中性偏空进口棉纱到港量增加，进口棉纱港口库存增加。贸易商订货有一定利润空间，抓紧出货及预售。
进口棉：中性8月25日，国家发改委宣布增发20万吨加工贸易配额，凭合同申领。由于数量较少且纺织企业仍难处理下脚料问题，对市场影响不大。2026年关税配额申领细则使企业申领更加便利。
产业链库存：中性偏多中美磋商后，下游有溯源订单下达，但下游走货放慢。目前纱厂利润较好，开机率分化。
主要产棉国：中性
1）新疆新棉采收近尾声，籽棉价格出现回落，全疆新棉检验进入高峰期，轧花厂销售进度整体快于去年；
2）美棉新棉陆续收获，目前已检验123.7万吨新棉，检验进度约40.2%，11月下旬美国主要棉区降水增加，不利于收获；
3）印度新棉日上市量在1.6万吨~2.0万吨，目前已在MSP下收购近4.25万吨，但11月下旬南部及中部仍有降雨，不利于MSP收购；
4）巴西2025年度棉花加工进度73.87%，慢于去年。巴西非主产区开始播种2026年度新棉。预计主产区到11月底均有较大降雨。
终端消费：中性美国消费者信心指数下降，10月亚洲主要纺织服装出口国纺织服装出口呈现同比下降，环比回升特点。
宏观层面：中性
中美经贸牵头人在10月25~26日在马来西亚吉隆坡进行第五轮磋商，双方就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。10月30日，中美元首在韩国釜山举行会晤。据中国商务部答记者问，双方在芬太尼关税及芬太尼禁毒合作、暂停24%对等关税继续延期、出口管制、海事物流造船301调查措施、扩大农产品贸易、相关企业个案处理等问题达成一致。国务院关税税则委员会以及商务部11月上旬发布通告确定部分细节。
近期股市及商品市场整体氛围较弱。
01
全球：USDA11月报告大幅上调
全球产量，影响略偏空
USDA在11月报告中大幅上调产量，影响略偏空
USDA在11月报告中上调中国、美国、巴西的棉花产量，全球棉花平衡表转向小幅过剩。USDA调整基本符合市场预期，对棉价影响略偏空。
考虑2025/26年度新疆新棉交售近尾声，按照籽棉交售量，预期全国棉花产量在740~760万吨左右，高于USDA预期的729.4万吨，预计USDA在12月报告中可能还将继续上调中国及全球棉花产量。
USDA上调中国、美国、巴西产量及期末库存量
USDA，大地期货研究院
美国消费者信心指数持续下滑
10月亚洲国家纺服出口同比下降，环比略有改善
孟加拉：2025年10月服装出口金额30.2亿美金，同比-8.4%，环比+6%，2025年1-10月服装累计出口324.5亿美金，同比+3%。
越南：2025年10月出口纺织服装31.8亿美金，同比-1%，环比+7%，2025年1-10月纺织服装累计出口325.7亿美金，同比+8%。
中国：2025年10月纺织服装出口222.6亿美金，同比-12.6%，环比-8.8%，2025年1-10月纺织服装累计出口2439.8亿美金，同比-1.8%。
印度：2025年10月，印度服装出口10.69亿美元，同比-13%，环比+7%，2025年1-10月，印度服装出口累计135.3亿美元，累计同比+3%。
巴基斯坦：2025年10月出口纺织服装16.2亿美金，同比-1%，环比+3%，2025年1-10月服装累计出口151.95亿美金，同比+5%．
02
中国：仓单数量大增、
纺服出口表现不佳
USDA在11月报告中上调中国产量21.8万吨
中国国内机构预估棉花平衡表
BCO、大地期货研究院
籽棉收购价继续回落，全疆棉花采摘近尾声
据中国棉花信息网最新调研，截至2025年11月10日，新疆全疆棉花采摘进度约98.5%，环比+2.4个百分点，较去年同期-0.5个百分点，全疆棉花采摘近尾声，只剩下少数偏远或小地块尚未完成。
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南疆棉区采摘进度约97.5%，环比+4.2个百分点，较去年同期-0.5个百分点；
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北疆棉区采摘进度约100%，环比持平，较去年同期持平；
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东疆棉区采摘进度约98.8%，环比持平，较去年同期-1.2个百分点。
国内新棉购销进度：加工率56%，皮棉销售率22.8%
据国家棉花监测系统抽样调查，截至2025年11月13日，全国新棉采摘进度98.3%，同比提高0.7个百分点，交售进度95.5%，同比提高1.6个百分点，加工率56.0%，同比提高3.1个百分点，销售率22.8%，同比提高14.3个百分点。
新疆已新棉检验306.2万吨，同比+21%，同比增53.4万吨
出疆运费价格稳定
天气：寒潮天气继续影响我国，南方地区气温由偏高转偏低
郑棉仓单：新年度仓单数量大幅增加
数据来源：BCO，郑商所，大地期货研究院
新棉仓单较上周+1483张，有效预报量-916张
外盘偏弱，内外棉价差继续扩大
国内棉纱分化，精梳高支较好，气流纺下跌
纺织产业链：市场交投走淡，产业链整体去库
佛山针织订单走淡织厂开机下降，进口纱港口库存继续上升
新疆棉籽价格继续反弹
BCO，大地期货研究院
粘短走弱，棉/粘价差扩大
10月纺服出口同比下降，环比-8.8%
10月中国服装对美出口同比-13%，对欧出口同比-10%
10月中国出口低值小包裹同比持平，对韩出口明显下降
10月纺服内销继续保持增长
03
美国：新棉已检验123.7万吨，
棉区降水较多不利收获
USDA在11月报告中上调美国产量19.4万吨
美棉出口：签约进度37.0%，装运进度9.3%
美国新棉收获率71%，略慢于去年同期76%和五年均值72%
USDA，大地期货研究院
美国新棉已检验123.7万吨，检验进度40.2%，质量环比改善
USDA，大地期货研究院
美棉仓单数量小幅增加，CCC库存水平接近60万吨
USDA，大地期货研究院
美国天气：预期11月下旬中南、西南棉区降水较多，不利收获
USDA，大地期货研究院
美国棉粮比价仍偏低
wind，大地期货研究院
04
印度：棉价下跌，
MSP下收购仍缓慢
USDA在11月报告中对印度平衡表调整不大
印度棉花协会预期2025/26年度印度产量减少至518.5万吨
USDA、大地期货研究院
印度国内棉价下跌，新棉上市量增加
印度国内棉价下跌。S-6的出厂价小幅回落至51900卢比/坎帝（约为74.64美分/磅），较上周回落900卢比/坎地左右（约折1.34美分/磅）。
印度棉纱报价暂稳。其中32支棉纱报价在2． 53美元/公斤，较上周持平。
印度CCI竞拍底价再度。11月14日，印度棉花公司CCI对S-6竞拍底价下调500至51400卢比/坎地，折美金约73.9美分/磅。截至11月14日，印度CCI已累计销售2024/25年度棉花91.01万包（154.72万吨），估计剩余2024/25年度棉花数量在15.3万吨。
印度新棉上市量增加。目前印度新棉日上市量在1.6~2.3万吨左右，日上市量较前一周继续增加。从天气预报看，11月下旬，印度马邦以及南部又出现降水，不利于MSP下的收获。据悉，目前印度CCI已经在MSP收购2025/26年度棉花25万包（约折4.25万吨）。
印度8月进口棉花6.3万吨，澳棉美棉占比近一半
印度近期宣布：将原定从2025年8月19日~9月30日（含当日）的棉花进口关税豁免期延长至2025年12月31日。
印度对棉花进口的关税豁免主要包括免关税和农业基础设施发展税。免税后，进口棉成本减少11%。
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目前印度进口关税（BCD）为5%
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农业基础设施发展税（AIDC）5%
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另外还有基于关税和农业基础设施发展税的社会福利附加税（SWS）10%。
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进口上述具体计算方法为：
•BCD=进口棉花CIF价格*5%
•AIDC=进口棉花CIF价格*5%
•SWS=（BCD + AIDC）*10%=进口棉花CIF价格* 1%
印度10月出口服装10.69亿美元，同比-13%，环比+7%
2025年10月，印度服装出口10.69亿美元，同比-13%，环比+7%，2025年1-10月，印度服装出口累计135.3亿美元，累计同比增3%。
纺纱开机率：越南、印度，巴基斯坦平稳
USDA未调整巴基斯坦棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
巴基斯坦10月出口纺织服装16.2亿美元，同比-1%
2025年10月，巴基斯坦纺织服装出口16.2亿美元，同比-1%，环比+3%，2025年1-10月，巴基斯坦纺织服装出口累计151.95亿美元，累计同比增5%。
2025年10月，巴基斯坦进口棉花7.6万吨，同比+49%，环比-1%。2025年1-10月，巴基斯坦棉花进口累计72.9万吨，累计同比增210%。
2025/26年度（2025年8月-2025年10月）巴基斯坦累计进口棉花21.55万吨，累计同比+103.7%。
USDA在11月报告中小幅上调越南棉花进口预期
USDA，大地期货研究院
USDA对孟加拉棉花平衡表调整不大
USDA，大地期货研究院
04
土耳其：9月份进口棉花4.84万吨
土耳其棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
土耳其9月进口棉花4.84万吨，同比+11%，环比-35%
土耳其9月份进口棉花4.84万同比分别+11%，环比-35%。
2025/26年度（2025年8月-2025年9月）土耳其累计进口棉花12.3万吨，累计同比增22%。
从进口来源看，土耳其进口美棉和巴西棉合计约占67%的比例。
TTEB，大地期货研究院
05
巴西新棉加工超7成，
澳大利亚9月出口棉花数量
较8月下降
USDA在11月报告中上调巴西产量10.9万吨
USDA，大地期货研究院
巴西CONAB预计巴西2026年棉花产量为402.79万吨
巴西CONAB在11月报告中预计巴西2026年棉花种植面积同比+2.4%，单产-3.6%，棉花产量为402.79万吨，同比-1.2%。
IMEA在11月报告中预期马州新作棉花种植面积下降5.65%，籽棉单产下降7.74%，籽棉总产量下降12.95%，皮棉总产下降12.97%至262.27万吨。
ABRAPA、CONAB、IMEA，大地期货研究院
巴西新棉加工进度73.87%
截至2025年11月13日，巴西棉花加工进度为73.87%，比去年落后。其中巴伊亚加工进度89%，马州加工进度68%。
巴西非主产区开始播种新棉。截至11月13日一周，巴西非主产区——巴拉那州和圣保罗州已经开始播种新棉。预计主产区马州及巴伊亚州要在11月底开始播种新棉。
另据IMEA数据，截至2025年11月，巴西马州2025年度棉农销售进度71.97%，2026年度马州棉农预售进度35.27%
ABRAPA，CONAB，IMEA，大地期货研究院
澳大利亚棉花平衡表
USDA，大地期货研究院
澳大利亚9月出口棉花17.5万吨，对中5.8万吨，对印3.65万吨
USDA，澳大利亚棉花协会、大地期货研究院
陈晓燕
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