文章来源：用益研究

　　信托业赋能“十五五”

　　围绕“十五五”时期经济社会发展的主要目标，信托行业应该怎么干？聚焦高质量发展，信托的制度优势如何发挥更大作用？在科技自立自强、乡村振兴等领域，信托公司还能做什么？

　　主要观点：

　　1、信托行业正积极依托其独特的制度优势，如破产隔离、财产权直接登记、跨市场投资等服务先进制造业与科技创新。在具体布局上，目前形成三大路径：一是股权投资与基金化运作。目前，部分信托公司已设立了专注于战略性新兴产业的产业基金。二是服务信托赋能产业链。利用资产证券化（ABS/ABN）工具，盘活制造企业和科技企业的应收账款、知识产权等无形资产，为其注入流动性。三是知识产权信托探索。针对科创企业“轻资产、缺抵押”的痛点，部分信托公司开始试点知识产权信托。

　　2、“十五五”规划建议提出，科技自立自强水平大幅提高。对于支持重点领域关键核心技术快速突破，信托公司创新思路主要有三方面，一是设立专项攻关信托计划。联合国家实验室、重点高校及行业龙头，设计面向特定“卡脖子”技术领域的专项集合资金信托计划，吸引社会长期资本支持前沿技术研发。二是“科学家+企业家+金融家”模式。构建以信托为平台的利益共同体，通过信托结构设计，明确各方在技术研发、成果转化和收益分配中的权利与义务，降低合作风险，激励创新活力。三是投贷联动与风险补偿。为攻关团队提供“高风险、长周期”的初期研发贷款，并约定在项目成功后转换为股权或获得收益分成。同时，探索与政府风险补偿基金合作，分担前期风险。

　　信托“输血”通道将收紧，互联网助贷再受冲击？

　　国家金融监督管理总局近日发布《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》，明确信托产品投资各类基础资产要求，细化组合投资规则，规范关联交易行为，严禁通道类业务和资金池业务。

　　业内观点：

　　1、信托公司通过通道业务为其他机构提供规避监管的便利，实际上让渡了管理职责，仅作为“影子角色”存在，容易导致权责不清，存在监管套利和风险隐患，降低了监管成效，增加了系统性风险。限制关联交易，是为了防止利益输送和业务风险转嫁以及其他可能的道德风险，损害部分客户权益。

　　2、《办法》强力推动信托业从“融资平台”转向“投资机构”，从“类信贷”思维转向“净值化”管理。短期来看，行业转型之痛不可避免，信托公司的生死突围战已经打响。然而，长期看，这有利于整个信托行业的健康发展，并为资本市场引入更规范的长期资金，最终更好地服务于“五篇大文章”所指引的实体经济重点领域。

　　3、《办法》会重塑行业的生态。首先，对于信托机构而言，这意味着从“被动通道”向“主动管理者”的强制转型，信托公司必须建立自己独立的风控体系、技术系统和运营能力，这将大幅提升合规成本，缺乏核心能力的信托公司可能会被淘汰出局；其次，对于互联网助贷业务来说，则意味着合作模式的“洗牌”，信托公司与平台之间的权责关系必须重新界定，信托公司必须对贷款的全流程拥有实质性的管理权和监督权。

　　中信建投：铝供给增量转向海外不改供需紧平衡格局

　　未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态，但是这种平衡建立在中国电解铝满产超产，海外电解铝新增产能如期释放的基础之上，供应稍出问题便会供不应求。当高价格—高利润—新供应的传导链条受制于供应时，价格就具备了易涨难跌的基础。同时，欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈，对欧美超过400万吨的存量供应构成挤出威胁，一旦触发，铝价或会出现加速向上。

　　华泰证券：电网设备三季度业绩分化明显

　　从三季度的收入来看，非特高压主网>特高压主网>配电>电表。按照板块整体三季度归母净利润的增速来看，非特高压主网、特高压主网、配电、电表分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%，呈现出较为明显的差异。

　　中金公司：量子计算正处于由科研突破向商业落地的关键拐点

　　量子计算作为新一轮科技革命与产业变革的前沿方向，正加速从实验验证走向商业化应用。随着全球科技巨头（谷歌、IBM、微软等）不断突破量子比特规模与纠错精度，中国在“祖冲之”“九章”等原型机实现多点超越，ICV预计全球量子计算市场规模在2024—2035年由50亿美元增长至8000亿美元以上，CAGR超55%。研报判断，量子计算正处于由科研突破向商业落地的关键拐点，硬件环节或将率先实现产业化突破。