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来源：广发期货研究
证监许可【2011】1292号
王泽辉 Z0019938
2025年11月5日 星期三
行情导读：红枣期货主力合约CJ2601延续下跌趋势，截至2025年11月4日下午收盘，收盘价为9695元/吨，跌幅达5.55%，成交量450880手，持仓量178928，日增仓69。
（一）新季集中下树
新季来看，当前产区红枣进入集中下树阶段，和田及且末地区收购基本结束，阿克苏地区下树3成左右，阿拉尔和喀什等地枣园开始下树，产量即将明晰，市场对新季红枣减产幅度的博弈进入收尾阶段，目前来看，实际产量更偏向于小减产预期。
旧季库存消化缓慢，据Mysteel农产品调研数据统计，截至2025年10月30日，36家样本点物理库存在9348吨，较上周增加245吨，环比增加2.69%，同比增加120.78%，因期货价格下跌影响，部分客商积极采购旧季货源，样本点库存呈现增长趋势。社会库存方面，由于2024年度红枣75万吨丰产，需求无亮点，使得结转库存偏多，据Mysteel预测，旧季结转库存35万吨左右，供应压力明显。
（二）现货价格松动
自10月中下旬红枣开始陆续下树，期货价格便一路下行，但产区主流价格6.5-8元/公斤保持坚挺，期现走势分化明显。不过随着期货下跌的持续性，短期终端消费一般，使得产区收购价有所松动，阿克苏地区通货主流价格参考6.30-7.00元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考6.60-7.50元/公斤，较前期下调0.2元/公斤，维持优质优价原则。关注后续价格变化及收购进度。此外，河北销区现货价格随之下调，特级和一级枣分别较昨日跌60元/吨和200元/吨。
（三）需求偏弱及资金扰动明显
红枣传统消费旺季尚未启动，需求端缺乏支撑。河北崔尔庄、广州如意坊等主销区到货量有限，日均3-4辆，也存在部分新季红枣到货，但市场对旧货青睐度高于新季，使得下游采购较为谨慎，按需为主，未能对价格形成明显提振，关注后续消费变化。
资金扰动明显，据文华财经数据显示，红枣开盘一小时空头增仓8510手，推动红枣价格快速下探，多头最后一小时减仓9471手，表明市场看空氛围浓厚。
展望后市：
新季红枣集中上市，销区市场新货零星到货高于同等级旧货价格，下游采购意愿不强，现货价格松动。目前新季供应上市叠加旧季高库存承压，而需求支撑乏力，盘面跌破新季主流采购成本，由于旧季红枣可参与交割，使得近月合约仍具有下跌空间但幅度可能收窄。
风险提示：客商收购力度强、终端消化超预期。
王泽辉 Z0019938
