回顾上周A股市场，主要指数涨少跌多，大盘风格相对占优，全A日均成交额为21，928.52 亿元。行业方面，全周申万一级行业涨少跌多，银行、煤炭、食品饮料等表现相对较好；汽车、传媒、电子等表现相对较差。

　　宏观分析：期待更多政策发力和效果显现

　　国内经济方面，核心CPI同比继续回升，政策端边际加码稳定经济预期。具体来看，9月CPI同比回升至-0.3%，PPI同比回升至-2.3%，价格端总体仍有待提振。特征如下：1）核心CPI同比持续走高，主要受消费补贴政策及金价上涨等因素推动；2）市场对“反内卷”政策的效果有较强的预期，7月以来工业品价格的上涨在原材料及上游环节。近期政策端已在边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放，后续仍可期待更多政策发力及效果显现。

　　此外，出口增速显现韧性，社融数据总体延续“强社融弱信贷”。其中，9月出口数据超预期，以美元计价出口同比+8.3%（8月为+4.4%）；对美国出口边际小幅改善，但同比仍有所下降，对非美地区出口保持较高增速。9月社融数据总体延续“强社融弱信贷、M1-M2缺口收敛”的特征，9月社融存量增速略降至8.7%（前值8.8%），新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元；政府债新增1.19万亿元，同比少增3471亿元；9月M2增速8.4%（前值8.8%），M1增速快速回升至7.2%（前值6.0%）。

　　政策方面，当下宏观定调整体仍积极，上周财政开始加码，或是四季度宏观经济托底核心。财政发力支持扩大有效投资，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，精准支持扩大有效投资。接下来可重点关注党的二十届四中全会中长期规划、月底政治局会议政策加码预期。

　　另外，值得关注的是，中美新一轮贸易谈判有望开启。10月18日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。美国财长贝森特表示计划于10月24日马来西亚东盟峰会期间与中方举行线下会晤。本轮贸易冲突中，中方态度相对强势，美方持续波动的态度来自于自身“美国例外论”的心态与不断下滑经济的杂糅，我们对中美本次谈判进展预期并不悲观。

　　投资策略：关注三季报盈利线索

　　当前市场在“相对高位+不确定性提升+前期催化剂钝化”的组合下，缩量观望，黄金价格再创新高体现出当前市场可能是在走避险逻辑。但我们认为，向上趋势如果没有终结的迹象，那么市场在明显缩量后将有望酝酿新行情，形成新的攻势，近期一系列宏观事件落地或成为真正选择方向的“发令枪”。

　　从季度观点来看，我们整体仍旧维持前期的判断：短期内，市场会因为筹码盈利、市场情绪的波动出现一定的震荡调整，但考虑到10月中下旬有较好的政策窗口期，包括政治局会议可能推出稳增长的政策、“十五五“规划的出台、APEC会议两国元首的见面等，可能都会带来较为合适的布局窗口期。

　　因此，短期来看，因资金筹码、事件冲击、交易情绪变化带来的调整，可能也为投资布局提供了较好时点。更长远来看，在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估的背景下，股市后续表现仍旧值得期待。

　　投资思路上，业绩验证窗口临近，重点关注三季报盈利线索。从7-8月工业企业利润来看，盈利高增的方向集中在装备制造业，以及部分全球定价的资源品，顺周期板块与内需资源品盈利偏弱。可关注的方向包括：1）产业趋势景气下的AI产业链：通信设备/集成电路/元件/游戏等；2）出海出口韧性下的外需方向：风电/电池/CXO/工程机械等；3）全球流动性宽松或“反内卷”预期下涨价资源品：有色/稀土/农化，以及煤价下行下受益的火电等；4）资本市场活跃下的金融：券商/保险等。

　　主题方向上，可持续关注中美贸易摩擦下自主可控与“十五五规划”的潜在受益方向，关注新兴科技与区域经济发展战略等核心主线。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。