随着美联储新一轮降息前景扭转了投资者普遍看跌美国国债的观点，美债今年已跃居主要主权债市场之首。

　　按本币价格计算，美债2025年以来的回报率为5.8%，在全球前15大债券市场中表现最佳。美债较全球其他债券的收益率溢价尽管仍然显著，但已降至三年来最低水平，体现出了其上涨力度。

　　对于持美元的投资者而言，美元走软提振了海外资产相对于美债的回报。但剔除汇率影响，仅比较债券的表现的话，其他主要市场的主权债表现是落后的，因为它们受到法国等地财政赤字增大、日本央行持鹰派立场以及中国股市暴涨等一系列消息的冲击。

　　“美联储并不是在经济强劲的环境下降息，而是在经济疲软的环境下降息，这应该会奠定美债表现出众的基础，”TD Securities驻新加坡高级亚太利率策略师、浸淫债市25年的Prashant Newnaha称。“相比之下，从日本到英国再到法国，大家都面临着财政、政治等各种问题，会打击投资者对这些国家债券的信心。”

　　美联储即将降息的前景，足以抵消几个月前围绕美债的担忧。当时，由于担心美国赤字与国内生产总值（GDP）之比会一直高于6%，许多分析师开始看跌美债。

　　分析人士当时还列举了一系列进一步利空的因素，包括唐纳德·特朗普的过激贸易政策正在削弱美国例外主义叙事，以及他对美联储主席杰罗姆·鲍威尔的抨击被视为破坏央行独立性。

　　现在的焦点是政策宽松步伐，掉期市场价格反映的预期是，美联储年内几乎会降息三次（每次25个基点），第一次是在周三的美联储会议上。本月早些时候发布的美国非农就业数据降温，甚至让市场一度预期利率本周可能会发生50个基点的变动。

　　今年以来，美国10年期收益率已下跌约50个基点，目前徘徊在五个月低点附近。相比之下，中国同期限债券收益率上涨了约20个基点，法国上涨了近30个基点，日本上涨了近50个基点。