（来源：珈说财经）

8月8日晚间，*ST天茂（000627）发布公告，拟以股东会决议方式主动撤回A股股票在深交所的上市交易，并计划在股票终止上市后，申请转入全国中小企业股份转让系统有限责任公司代为管理的退市板块转让。

这一消息瞬间在资本市场掀起波澜，让持有该公司股票的11.19万户股东陷入迷茫与焦虑。

退市原因，业务调整不确定性引发保护之举

*ST天茂在公告中明确表示，公司拟进行业务结构调整，而这一调整面临重大不确定性，极有可能对公司造成重大影响。为最大程度保护中小股东利益，公司做出了主动申请退市的艰难决定。

公司目前总股本为49.04亿股，停牌前一个交易日，股价报收于1.45元/股，总市值为71.11亿元。截至7月18日，共有股东11.19万户，如此庞大的股东群体，他们的利益走向备受关注。

现金选择权，关联方给出的“定心丸”

为充分保障投资者利益，*ST天茂设置了异议股东及其他股东保护机制。本次以股东会决议方式主动终止上市事项经股东会审议通过后，由荆门市维拓宏程管理合伙企业（有限合伙）向除新理益集团、王薇、刘益谦外现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权（限售或存在权利限制的股份等情形除外）。

值得注意的是，荆门市维拓宏程管理合伙企业（有限合伙）为刘益谦的关联方，刘益谦系该企业的执行事务合伙人，且该企业具备提供现金选择权的履约能力。

具体来看，现金选择权的行权价格为1.60元/股，较停牌价1.45元溢价约10.34%。股权登记日为2025年9月2日（如有调整，由公司董事会确定）。股东可自主选择申报现金选择权，也可继续持有公司股票。但公司也特别提示，若股东会不能通过《关于以股东会决议方式主动终止公司股票上市事项的议案》，公司的A股异议股东及其他A股股东将不能获得现金选择权，且不得就此向公司或荆门市维拓宏程管理合伙企业（有限合伙）主张任何赔偿或补偿。

上市近29年，业绩亏损严重

*ST天茂，全称天茂实业集团股份有限公司，成立于1993年11月，并于1996年11月在深交所主板挂牌上市，至今已近29年。其发展历程中，控股股东曾发生重大变更。2002年12月，百科高新与新理益签署股权转让、托管协议等，新理益拿到上市公司28.97%的表决权，超过百科高新，成为新的控股股东，刘益谦也由此成为公司实际控制人。刘益谦作为资本市场知名“资本大鳄”，2014年4月在苏富比拍卖会上，以2.8亿港元拍下“明成化斗彩鸡缸杯”，“鸡缸杯”大佬之称由此而来。

刘益谦入主后，推动*ST天茂主业从医药向保险业转型。2007年5月，*ST天茂发起设立国华人寿，出资占比19.99%，成为第一大股东。2015-2016年，公司通过定增收购国华人寿43.86%股权（后增至51%），并剥离医药资产，彻底转型为保险业务。2019年，公司拟吸收合并国华人寿实现整体上市，但因监管环境变化终止。

此后，金融投资成为核心业务板块，虽有过数年盈利，但从2020年开始，国华人寿业绩显著下滑。2023年，国华人寿营业收入498亿元，却亏损11.55亿元。

2024年上半年，营收289.44亿元，同比下滑13.28%，亏损7.16亿元，同比下滑82%。2025年1月，*ST天茂发布2024年度业绩预告，预计亏损5亿元至7.5亿元，原因是国华人寿受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，增加计提准备金。

年报难产，退市压力下的无奈抉择

在主动申请退市前，*ST天茂因2024年年报难产，已面临巨大的退市压力。公司原定于2025年4月29日披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，但因部分信息需进一步核实、补充完善，未能完成年报编制工作，无法在法定期限内披露。5月6日，公司股票开市起停牌。7月8日，股票被实施退市风险警示，简称由“天茂集团”变更为“*ST天茂”。

根据相关规则，若公司股票交易被实施退市风险警示之日起的两个月内仍未披露过半数董事保证真实、准确、完整的相关年度报告，深交所将决定终止公司股票上市交易。这意味着，*ST天茂若在9月份仍未披露年报，极有可能被深交所强制终止上市。此外，因涉嫌未按期披露定期报告，公司于5月6日收到证监会的《立案告知书》，被立案调查。

此次*ST天茂主动申请退市，无疑是在多重困境下的无奈之举。对于11万股东而言，如何抉择成为摆在他们面前的一道难题。是选择关联方提供的现金选择权，及时止损，还是继续持有股票，等待公司在业务调整后的转机，这一问题的答案，或许只有时间才能给出。而对于资本市场来说，*ST天茂的案例也再次敲响警钟，上市公司的规范运作、业绩表现以及信息披露，每一个环节都关乎着投资者的切身利益，也影响着市场的健康稳定发展。