Part 1 市场运行情况

　　01 主要指数涨跌幅

　　02 主要指数估值情况

　　03 市场简评

　　7月市场整体上涨。7月全A指数收涨4.75%，全A涨幅中位数为2.58%。其中，创业板指、中证500、国证2000、中证1000、科创50、沪深300、上证50分别收涨8.14%、5.26%、5.11%、4.8%、4.43%、3.54%、2.36%。

　　行业层面，钢铁、医药、通信领涨，而银行、电力及公用事业、交通运输领跌。资金层面，7月两市日均成交额1.63万亿，环比6月上升22%，市场成交进一步放量。

　　Part 2 宏观经济研判

　　海外方面，美国经济高频数据都对前期数据进行了大幅下修，非农和PDFP都从超预期大幅下修到了低于预期。虽然之前鲍威尔在议息会议中还是锚定就业和通胀，淡化经济和就业走弱，强调通胀焦虑，但随着数据出现大幅下修和装修事件的政治压力加大后，目前还是维持9月份降息的预期。

　　国内方面，国内上半年主要经济指标表现良好，政治局着重强调高质量发展，下半年政策将视情况适时加力。反内卷市场争议较大，从大类资产角度看股债汇商四个品种，之前最被低估的就是商品，商品前期经历了类似股票去年的924时刻，我们关注下半年PPI可能系统性回升带来的投资机会。

　　Part 3 中观行业趋势

　　海外算力、创新药、金融作为前期主线板块，在一轮上涨后进入震荡修正和分化阶段。海外算力方面，强劲的季度财报和欧美CSP的资本开支都已经Price in股价，头部标的需要更强的催化去打开空间，市场下沉到细分的液冷电源等方向；创新药方面，受近期密集的BD催化获得了整体拔估值的强势动能，我们基于β层面的情绪选择止盈部分权重，强化自下而上的持仓；非银金融方面，同时有稳定币和RWA的品种因为监管的细化短期遭到挑战。

　　下一阶段，我们关注调整时间和空间较为充分的方向，以军工、AI应用、国产算力、消费为代表。军工预计未来1个月催化较多，同时个别细分如无人机等景气度出现向上趋势；AI应用在大模型能力提升后获得更广阔的想象空间和期待，AH中AI商业化落地的场景也有高频数据逐步验证；国产算力在Q2承压后，Q3、Q4将逐步兑现订单和利润；消费在中报落地之后依旧关注业绩趋势持续较强的细分。

　　同时，我们也在观察以反内卷为主要叙事逻辑的周期品，更多关注供需格局较好且有高频数据支撑的细分。

　　Part 4 微观交易结构

　　7月市场换手率有所回升，从日均成交绝对金额来看，电子、医药、有色金属增幅前三；轻工制造、石油石化、食品饮料降幅前三。

　　Part 5 策略层面

　　整体组合更积极进取，针对成长板块和底部的周期行业作深度挖掘。