来源：金十数据

　　日债市场遭遇恐慌式抛售，日本央行周五会议在即，或启动债券买入干预，但退出购债计划与日元汇率压力成关键障碍。除此之外，政策制定者还有什么选项？

　　长期被视作价值稳定储存标的的日本国债，近期出现的剧烈波动令投资者陷入不安。日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）宣布提前举行大选并承诺减税，引发市场对日本财政状况的担忧，推动30年期日本国债收益率周二单日大幅飙升27个基点，至3.88%的历史新高；40年期国债收益率更是前所未有地升破了4%关口。

　　日本财务大臣呼吁市场保持冷静，随后国债收益率出现反弹回落，但市场情绪仍处于恐慌状态，交易清淡，投资者纷纷选择离场观望。以下为日本政策制定者可采取的多项市场维稳举措：

　　买入债券干预市场

　　日本央行将于周五结束为期两天的货币政策会议，该行肩负维护金融稳定的使命，可选择临时或定期入场买入国债，这一操作将推升国债价格——而国债价格与收益率呈反向变动关系。

　　2024年之前，日本央行还在收益率曲线控制政策框架下，是日本国债的巨额净买入方，以此维持低利率水平。彼时日本央行持有的日本国债规模占市场总量的一半以上，目前该行正试图通过缩减购债规模逐步减持。

　　不过，日本央行入场干预的门槛可能极高：一方面，该行多年来一直试图退出国债市场；另一方面，任何设置收益率上限的举措，都可能对本已跌至四十年低位的日元汇率形成进一步打压。

　　日本央行持有的政府债券情况

　　推迟缩减购债规模

　　根据2024年7月出台的计划，日本央行原本每季度将月度购债规模再缩减4000亿日元（约合25亿美元）。去年受贸易和地缘政治风险加剧影响，日本央行决定更为谨慎地推进该计划，并宣布从2026年4月起，将每季度的缩减幅度下调至2000亿日元。

　　日本央行或可选择推迟此次缩减计划，日本在野党领袖、前财务省官员玉木雄一郎（Yuichiro Tamaki）本周也提出了这一构想。

　　富达国际多资产投资组合经理伊恩・桑森（Ian Samson）表示：“市场迟早会质疑，日本央行是否还能继续减持所持的国债。”

　　值得注意的是，这一举措同样可能对日元汇率形成压制。

　　日本央行的购债步伐

　　实施扭曲操作

　　尽管近期所有期限的日本国债均遭抛售，但长期国债的跌幅最为显著——投资者要求更高的回报以持有长期债券，推升了长端收益率，导致国债收益率曲线陡峭化。

　　日本央行可效仿美国联邦储备委员会推出本土化的“扭曲操作”策略。这一策略最早于上世纪60年代被美联储采用，2011年再次启用，具体操作方式为卖出短期国债，并用所得资金买入长期国债。

　　日本各期限国债收益率飙升

　　减少国债发行规模

　　日本超长期国债传统上由人寿保险公司等机构投资者消化，但这类投资者的整体需求正呈下降趋势。日本政府可选择缩减国债拍卖规模，尝试重新平衡市场供需关系。

　　去年5至6月，日本长期国债拍卖遭遇需求疲软，日本财务省随即缩减了发行规模。而在制定最新财政预算时，日本政府也降低了对超长期国债的依赖，计划推出17年来规模最低的超长期国债发行计划。

　　日本政府养老金投资基金调整资产配置

　　日本政府养老金投资基金是全球规模最大的公共养老基金，管理着约260万亿日元的资产。

　　Spectra Markets研究与外汇咨询公司创始人布伦特・唐纳利（Brent Donnelly）表示：“该基金目前持有约4000亿美元的外国债券，其资产配置的调整，将释放出日本资金开始回流的强烈信号。”

　　“这一举措将同时对日本国债和日元形成巨大的提振……因此，若日本政府养老金投资基金发布此类公告，投资者应迅速跟进。长期投资者也将跟风操作，这一趋势或可持续一年甚至更久。”

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