一则来自国家医保局的通报，将一家上市药企推至合规与经营的风险聚光灯下。近期通报的医药咨询服务企业商业贿赂案中，涉案药品“万脉宁”的生产企业——河北常山生化药业股份有限公司（常山药业）被信用评价程序“穿透”指认。这不仅仅是一起孤立的市场推广违规事件，更折射出在医保控费与合规监管持续收紧的背景下，部分药企依赖“回扣驱动”销售模式所面临的系统性风险。

　　“医药回扣案”的本质与制度“穿透”

　　本次案件的核心，是一家药品市场营销策划企业为提升药品销量，向医生支付“好处费”。经查，2023年间，推广服务商通过微信转账向上海一家医院的医生支付回扣共计约3.5万元，对应开具药品1.8万余支，相当于每开一支药支付约1.92元回扣。该行为已被市场监管部门定性为商业贿赂并处以罚款。

　　更具信号意义的是监管的“穿透”力度。上海市药事所依据价格招采信用评价制度，不仅处罚了直接行贿的推广服务商，更循供应链追溯，要求配送企业指证失信行为的实际控制主体，并最终将信用评价程序启动至生产企业常山药业。这标志着监管打击“带金销售”的链条已从终端直接覆盖到源头生产企业，企业需为其委托的各类经销、推广机构的失信行为承担连带责任。国家医保局明确强调，此类行为将药品销售从临床价值竞争扭曲为“高返点、高回扣驱动”，是监管重点整治对象。

　　常山药业：高回扣模式背后的经营与市场双重风险

　　对于常山药业而言，此次事件暴露的风险远不止一笔潜在信用罚单。

　　首先，核心产品增长模式遭质疑。“万脉宁”（达肝素钠注射液）是公司重要产品之一。此次案件揭示，其市场推广在一定程度上依赖于不合规的商业手段。在信用评价制度下，若企业被评定为失信，将面临药品挂网、投标、配送等环节的限制，这将对产品销量及公司收入产生直接冲击。

　　其次，公司基本面早已承压。财务数据显示，常山药业已深陷亏损泥潭：2025年前三季度净利润亏损超4400万元，同比骤降714%；而2023年全年归母净利润巨亏12.4亿元。在业绩持续疲软的情况下，主力产品又卷入商业贿赂丑闻，无疑让公司的盈利复苏之路雪上加霜。

　　再者，曾被热炒的未来增长点存在高度不确定性。此前，常山药业因旗下GLP-1类降糖/减肥药“艾本那肽”概念遭遇市场爆炒。然而，公司公告多次提示其上市申请环节多、时间不确定，且该赛道已有司美格鲁肽等多款重磅药物上市，竞争激烈。概念炒作未能兑现为实际业绩，公司转型前景迷雾重重。

　　行业警示：合规已成生存底线，虚高价格空间将遭挤压

　　国家医保局的通报一针见血地指出，商业贿赂所支撑的药品价格虚高空间，并未用于企业正当盈利或创新研发，而是扭曲了竞争、加重了患者与医保基金负担。随着价格招采信用评价制度的不断完善和执行力度的加强，以往那种依靠高额营销费用、灰色手段推动销售的增长模式已难以为继。

　　对全行业而言，这意味着医药企业的竞争将更快回归到药品质量、临床疗效和真正创新成本的轨道上。对于投资者来说，评估药企投资价值时，除了管线与财报，其营销合规体系、渠道管理能力以及与代理商的风险隔离机制，都已成为必须审视的关键要素。常山药业此次被“穿透”监管，为所有医药上市公司敲响了警钟：在医药行业深水区改革中，合规已不是加分项，而是关乎生存的经营底线。

　　本文结合AI工具生成